تدفق ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكي: طريق روبن هود للابتكار المالي داخل السلسلة

كتابة: دانيال لي، كوين فويس

30 يونيو 2025، كان. في وسط المسرح، أعلن الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، فلاد تينيف، عن سلسلة من التحركات المثيرة للاهتمام: سلسلة Robinhood المبنية على Arbitrum، تداول رموز الأسهم الأمريكية، عقود الآجلة المستدامة، تخزين ETH/SOL، الاكتتاب في رموز الأسهم الخاصة، بالإضافة إلى بطاقة Rabbit Gold Card التي تحول استرداد النقود من الإنفاق خارج السلسلة مباشرة إلى أصول مشفرة. كان عنوان المؤتمر "لإمساك رمز"، ولكن ما كان يستهدفه حقًا هو نقطة ضعف النظام المالي التقليدي بأكمله. بعد الإعلان، ارتفعت أسهم Robinhood بنحو 10٪، وتجاوزت قيمتها السوقية 76 مليار دولار، وانفجر سوق العملات المشفرة ومستثمرو الأسهم الأمريكية في نفس الوقت.

من "المفجرين بلا عمولة" إلى مُعاد تشكيل المال على السلسلة، تقوم روبن هود بإدماج نفسها في عمق البنية المالية العالمية. لم تعد هذه مجرد رحلة تقدم وساطة، بل هي تحول استراتيجي يمتد عبر التقنية والمنتجات واللوائح ونقاط الدخول. في ظل دفع إدارة ترامب لتخفيف تنظيمات التشفير في الولايات المتحدة وارتفاع موجة توكنيزة الأصول العالمية، تسعى روبن هود لتكون الأولى في تنفيذ حلقة مغلقة كاملة من "توكينيزيد الأسهم الأمريكية + الأسهم الخاصة + Layer2 الأصلية"، لإنشاء نظام جديد يدعم التداول وإصدار الأصول على السلسلة على مدار الساعة طوال الأسبوع.

ستقسم هذه المقالة إلى ثلاثة أجزاء، بدءًا من مسار نمو روبن هود، وسنقوم تدريجيًا بتفكيك كيفية استفادة هذه "العملاق المالي الجديد" من تقنية البلوك تشين ومزايا الامتثال، لتحول من وسيط "رخيص وسهل الاستخدام" إلى لاعب رئيسي في موجة توكنات الأسهم الأمريكية.

صعود روبن هود: من ابتكار صفر عمولة إلى بداية النظام المالي على السلسلة

في عام 2013، استلهم طالبان من جامعة ستانفورد، فلاد تينيف وبايجو بهات، من حركة "احتلال وول ستريت"، وأدركوا بحدسهم الظلم الهيكلي في النظام المالي التقليدي: حيث تعتمد المؤسسات الاستثمارية على المزايا التكنولوجية وتكاليف التشغيل للاستمتاع بامتيازات التداول، بينما يبقى المستثمرون الأفراد محجوبين خلف عمولات مرتفعة وعقبات معقدة. حاملاً مثالية "ديمقراطية المال"، بدأ المؤسسان من جيل التسعينيات في بناء منتج راديكالي يركز بدقة على نقاط الألم لدى المستخدمين - روبن هود. في عام 2015، تم إطلاق التطبيق رسمياً، وسرعان ما اكتسب شهرة بفضل خدمات تداول الأوراق المالية بدون عمولات وبدون عوائق. خلال مرحلة الاختبار الأولية، جذب أكثر من 50,000 شخص للتسجيل، وتجاوزت قائمة الانتظار قبل الإطلاق الرسمي مليون شخص. بحلول عام 2018، بلغ عدد المستخدمين المسجلين في المنصة 4 ملايين، متجاوزين شركة E*TRADE التقليدية التي تمتد تاريخها إلى 36 عامًا، مما أعلن عن بداية عصر منصات الأوراق المالية عبر الإنترنت.

مع نضوج نموذج الأعمال، انتقل موقع Robinhood تدريجياً من "منصة الأوراق المالية المجانية" إلى "مدخل مالي للجيل الجديد". حتى الربع الأول من عام 2025، بلغ عدد المستخدمين الذين أودعوا الأموال في المنصة 25.8 مليون، بزيادة سنوية تزيد عن 8٪؛ وبلغ إجمالي أصول العملاء 221 مليار دولار، ووصل متوسط الأصول المدارة لكل مستخدم إلى 8566 دولار، محققاً رقماً قياسياً تاريخياً. هذه القفزة لم تعزز فقط قدرة Robinhood على تحمل الأصول، بل تشير أيضًا إلى تحول هيكل المستخدمين من "المستثمرين التجريبيين" إلى "الطبقة الوسطى القوية". ما يلفت الانتباه بشكل خاص هو أن عدد مستخدمي Robinhood Gold، الأعضاء المدفوعين، تجاوز 3.2 مليون في الربع الأول من عام 2025، بزيادة سنوية تصل إلى 90٪، مما يظهر بوضوح مستوى اختراقه والالتصاق بالأصول بين فئة الشباب ذوي الثروات الصافية المتوسطة إلى العالية.

ومع ذلك، فإن طموح Robinhood لا يقتصر فقط على "جعل الأصول على السلسلة"، بل إنه يحاول بناء مجموعة كاملة من إدارة الأصول على السلسلة، متجهًا نحو وضع منصة "فيدي في العالم الرقمي" الشاملة. في عام 2022، قد تشكلت هذه الاستراتيجية في شكلها الأولي. في ذلك العام، كانت Robinhood أول من أطلق محفظة غير وصائية Robinhood Wallet، مما يتيح للمستخدمين حرية إيداع وسحب BTC وETH، ويتصل ببروتوكولات DeFi الرئيسية؛ وفي عام 2023، تم فتح سحب الأصول على السلسلة، مما كسر الحواجز المركزية للحسابات؛ وفي عام 2024، ستستحوذ على Bitstamp، أقدم منصة تداول متوافقة في أوروبا، بمبلغ 200 مليون دولار، مما سيؤدي إلى الحصول على أكثر من 50 رخصة مالية في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة، ودمج شبكة السيولة العميقة التي تغطي أكثر من 5000 مؤسسة ومحرك التداول على مدار الساعة. هذه الصفقة، لن تقلل فقط من فترة الامتثال، بل ستجمع أيضًا قدرة خدمات المؤسسات الخاصة بـ Robinhood مع الإطار التنظيمي العالمي "أونلاين"، مما يفتح الطريق لها لدخول المالية على السلسلة.

من صفر عمولة إلى إدخال التشفير، تظل روبن هود دائمًا في طليعة الصناعة، حيث جلبت هذه التحولات الاستراتيجية عوائد فعلية بسرعة. تظهر نتائج الربع الأول من عام 2025 أن إجمالي إيرادات الشركة بلغ 583 مليون دولار، حيث ساهمت أعمال التشفير بما يصل إلى 252 مليون دولار، مما يمثل 43%، متجاوزة لأول مرة خيارات التداول (240 مليون دولار) وتداول الأسهم (184 مليون دولار) لتصبح المصدر الرئيسي للإيرادات. لا تعكس هذه الأرقام فقط النمو السريع للأعمال الجديدة مثل الأسهم المرقمنة، بل تشير أيضًا إلى أن روبن هود قد تمكنت بشكل أولي من السيطرة على ثلاث قدرات أساسية: بوابة تداول التشفير، ومحرك السيولة، والدائرة المالية المغلقة. كما أكد المؤسس تينيف عدة مرات بشكل علني: "الهدف النهائي لروبن هود ليس أن تصبح نسخة من وول ستريت، بل لبناء نظام مالي أساسي على السلسلة يمكن للجميع الوصول إليه."

روبن هود تنتقل: بدء عصر جديد من توكنات الأسهم الأمريكية والاستثمار العالمي على السلسلة

في 30 يونيو 2025، خلال مؤتمر "لإمساك الرموز" الذي أقيم في كان، فرنسا، أعلنت Robinhood رسميًا عن ذروة استراتيجيتها في مجال التشفير، وكشفت لأول مرة عن تخطيطها للسوق المجزأ ونظام منتجاتها. الاستراتيجية الأساسية التي تم الإعلان عنها خلال المؤتمر تستند إلى أوروبا كنقطة انطلاق، وتدور حول "تشفير الأسهم الأمريكية + العقود الدائمة + تطبيق الاستثمار الشامل". من الناحية التقنية، أعلنت Robinhood أنه تم بالفعل تشفير أكثر من 200 سهم مدرج في الولايات المتحدة وصناديق الاستثمار المتداولة، وتمت عملية التسجيل على Arbitrum Layer2، مما يتيح للمستخدمين إجراء تداولات حية على مدار الساعة لمدة 5 أيام في الأسبوع من خلال التطبيق. تم تفعيل آلية توزيع الأرباح على السلسلة وآلية تقسيم الأسهم لضمان حصول المستخدمين على حقوقهم الحقيقية. قبل نهاية العام، تخطط Robinhood للتوسع ليشمل الآلاف من الأصول المستهدفة، بهدف إنشاء سوق للأوراق المالية على السلسلة يتمتع بأعلى سيولة وأقل حواجز للدخول على مستوى العالم.

تماشيًا مع هذه الاستراتيجية، قامت Robinhood بترقية تطبيقها الأوروبي الأصلي "Robinhood Crypto" إلى "Robinhood"، مما يؤكد رسميًا كمركز شامل للاستثمار. بالإضافة إلى ميزات تداول العملات المشفرة السابقة، ستطلق المنصة تداول العقود الدائمة في صيف 2025، مع توفير السيولة ودعم التسوية من Bitstamp. تم تصميم واجهة المستخدم على الأجهزة المحمولة لمستخدمي أوروبا بشكل مبسط للغاية، حيث يتم تنفيذ أوامر جني الأرباح والحد من الخسائر وإعداد الرافعة المالية من خلال أشرطة التمرير، مما يقلل بشكل ملحوظ من تكاليف تعلم المستخدمين غير المحترفين، ويحقق لأول مرة "تحويل المشتقات على السلسلة إلى عامة الناس".

في الوقت نفسه، فتحت روبينهود أيضًا باب الاكتتاب في الرموز الخاصة بالشركات الناشئة عالية الإمكانات مثل سبيس إكس وOpenAI، حيث يمكن للمستخدمين المؤهلين استلام الرموز داخل التطبيق. سيتم إصدار هذه الرموز بناءً على الملكية الحقيقية، بمعدل 1:1، لتصبح المرة الأولى التي يشارك فيها المستخدمون العاديون مباشرة في الأسهم الخاصة كأصول رقمية. هذه الخطوة تغير هيكل السوق الذي كان يهيمن عليه المستثمرون ذوو الثروات العالية والمؤسسات، مما يدفع نحو "المساواة في الاستثمار الخاص" في سياق التشفير. لتشجيع المشاركة، أنشأت روبينهود أيضًا آلية تحفيزية "مكافأة 2% للإيداع"، في محاولة لتعظيم قيمة السوق الأوروبية في الإصلاحات الرمزية.

بالإضافة إلى أوروبا، يعتبر السوق الأمريكي بمثابة القاعدة الأساسية لمستخدمي Robinhood، وقد تم تعيينه في مؤتمر الإطلاق هذا للدور الخاص "تجربة متقدمة على السلسلة". تشمل المنتجات الأولى خدمات تخزين ETH و SOL (الستاكينغ)، والتي تم فتحها بالكامل في السوق الأمريكي، مع إعفاء من حدود المبلغ الأدنى، وتقديم مكافأة إيداع بنسبة 2%. أكدت Robinhood أن الستاكينغ ليس مجرد أداة للحصول على العوائد، بل هو جزء من مشاركة المستخدمين في بناء الشبكة. في الوقت نفسه، تم عرض مساعد الاستثمار الذكي Cortex من Robinhood رسميًا في المؤتمر. سيقدم هذا المساعد خدماته أولاً لمستخدمي Robinhood Gold، حيث يقوم بدمج البيانات على السلسلة، أخبار الرموز، تداولات الحيتان، والأحداث المالية، ليولد استراتيجيات شخصية ونصائح للمخاطر.

خلف كل تكنولوجيا، أصبحت "سلسلة روبن هود" التي طورتها روبن هود بنية تحتية رئيسية. هذه السلسلة العامة من الطبقة الثانية المبنية على تقنية أربيتروم، تم تعريفها على أنها أول سلسلة RWA تخدم الأصول الحقيقية بشكل أصلي. لقد تم تحديد مسار التقدم على ثلاث مراحل: المرحلة الأولى تكملها روبن هود بشراء الأسهم الأمريكية وصك الرموز 1:1؛ المرحلة الثانية ستدمج بيتستامب في نظام التداول لضمان توفر السيولة للأصول الرمزية خلال عطلات السوق التقليدية؛ المرحلة الثالثة ستفتح بالكامل قدرة الاحتفاظ الذاتي للأصول ونقلها عبر السلاسل، لتحقيق سيادة حقيقية على الأصول. قالت روبن هود إن هذه السلسلة العامة ستبدأ اختبارها في نهاية العام، وستدخل حيز التشغيل الكامل في عام 2026. في ذلك الوقت، ستتحول روبن هود رسميًا من منصة وساطة تقليدية إلى طبقة الاتصال الرئيسية الرقمية للأصول الحقيقية عالميًا.

روبن هود يخرج: تحديات المخاطر التنظيمية والمنافسة متعددة الأبعاد

في مسيرة التحول نحو التمويل المميكن عالميًا، تواجه Robinhood التحدي الرئيسي المتمثل في الفجوة السياسية المعقدة والصارمة. لم يقم مجلس الأوراق المالية والبورصات الأمريكي (SEC) بعد بوضع إطار قانوني واضح ومحدد للرموز المالية. وقد اعترفت آنا لي، رئيسة الامتثال في Robinhood، في عدة منتديات صناعية، قائلة: "لا يزال هناك العديد من عدم اليقين والمخاطر التنظيمية المتعلقة بالامتثال لعملية توكينج الأسهم الأمريكية، خاصة عند نقطة التقاء القوانين التقليدية للأوراق المالية وابتكارات blockchain." عند دفعها لتوكينغ الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة والأسهم الخاصة، يجب على Robinhood البحث عن توازن بين القوانين الحالية للأوراق المالية والتطبيقات الناشئة في blockchain، مع تجنب الخطوط الحمراء التنظيمية أثناء دفع الابتكار التكنولوجي. على الرغم من أن مجلس النواب الأمريكي قد وافق في عام 2024 على مشروع قانون "تسجيل أصول RWA والإعفاءات التنظيمية"، إلا أن هذا المشروع لم يدخل بعد في تصويت مجلس الشيوخ، مما يجعل من الصعب على Robinhood الحصول على حماية قانونية شاملة في المدى القصير.

تشهد السوق الأوروبية تنظيمًا نسبيًا ناضجًا، ولكن لا تزال هناك تحديات. على الرغم من أن لائحة الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) وضعت إطارًا لتنظيم الأصول المشفرة، إلا أن التصنيف المحدد للأوراق المالية المرمزة ومعايير الامتثال لا تزال في طور التحسين. يجب على Robinhood مواجهة اختلافات التنظيم بين الدول، بالإضافة إلى التعامل مع مسائل معقدة مثل KYC/AML عبر الحدود، ملاءمة المستثمر، والإبلاغ الضريبي، مما يجعل تكاليف الامتثال مرتفعة والتنفيذ معقدًا. يشير David Chen إلى أن: "نحن نعمل في العديد من الولايات القضائية حول العالم، ويجب التحكم في كل تفصيل بدقة، فذلك لا يتعلق فقط بالامتثال، بل هو أيضًا حجر الزاوية للحفاظ على ثقة المستخدمين."

تشتد المنافسة في الصناعة أيضًا. قامت Coinbase ببناء نظام بيئي كامل من خلال Base Layer2، حيث دمجت المحفظة والتداول والتخزين وبروتوكولات DeFi، مما جعل لديها قاعدة ضخمة من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة ومجتمع مطورين نشط؛ مشروع xStocks الخاص بـ Kraken يجرب عددًا قليلاً من رموز الأسهم الأمريكية على سلسلة Solana، وعلى الرغم من أن السيولة لا تزال محدودة، إلا أنها تجذب المتداولين ذوي التردد العالي بسبب التأخير المنخفض للغاية؛ بينما يتعمق سوق Revolut وeToro في أوروبا من خلال نموذج "السوبر ماركت المالي" و"التداول الاجتماعي + محاكاة ETF"، حيث يوازن بين تداول العملات المشفرة وتعليم الاستثمار، ليصبحا منافسين أقوياء لـ Robinhood في تقديم خدمات الاستثمار الشاملة. في مواجهة المنافسة متعددة الأبعاد، يجب على Robinhood أن تحافظ على التقدم التقني، بالإضافة إلى بناء حواجز يصعب تجاوزها من خلال الامتثال وتجربة المستخدم.

تقوم روبن هود حاليًا ببناء ثلاثة جدران أساسية. أولاً، بصفته وسيطًا مرخصًا للأوراق المالية في الولايات المتحدة، تمتلك روبن هود مؤهلات قانونية لإصدار وتداول الأوراق المالية، مما يوفر ضمانًا قانونيًا قويًا للأوراق المالية المرقمة. ثانيًا، أدى الاستحواذ على Bitstamp إلى جلب أكثر من 50 ترخيصًا دوليًا، بالإضافة إلى الوصول إلى موارد السيولة لأكثر من 5000 عميل مؤسسي، مما يضمن بقاء سوق الرموز نشطًا وعميقًا حتى خلال فترات إغلاق الأسواق التقليدية. أخيرًا، تمتلك روبن هود ملايين المستخدمين النشطين شهريًا، وخاصة بين جيل المستثمرين الشباب، حيث أنشأت وعيًا قويًا بالعلامة التجارية، وتحقق بطاقة ائتمان Rabbit Gold Card ميزة استرداد النقود المشفرة التي تتيح اتصالًا سلسًا بين الاستهلاك خارج السلسلة وإدارة الأصول على السلسلة، مما يوفر تجربة مستخدم ممتازة دون الحاجة إلى جهد.

على الرغم من التحديات المتعددة التي تواجهها مثل عدم وضوح السياسات التنظيمية، وزيادة المنافسة في الصناعة، وتجزؤ النظام البيئي التكنولوجي، تعمل Robinhood بجد على إنشاء "الأسهم الأمريكية المرمزة" وخلق محور مالي رقمي عالمي متنوع للأصول الحقيقية، بفضل مؤهلاتها التنظيمية، وشبكتها العميقة من السيولة المؤسسية، وبيئتها الكبيرة من المستخدمين. كما قالت آنا لي، فإن الامتثال والابتكار ليسا متعارضين، بل هما محركان يدفعان Robinhood إلى الأمام. في المستقبل، تأمل Robinhood في تحقيق تجربة مالية غير محدودة على السلسلة، حيث لا يحتاج المستخدمون إلى فهم التعقيدات الأساسية، مما يجعل الأصول الرقمية أداة ثروة يومية شاملة للمستثمرين في جميع أنحاء العالم.