هل يمكن أن تصبح ترميز الأصول الأسهم السرد الكبير التالي؟

في 30 يونيو 2025، أعلنت Robinhood عن خطوة ثورية خلال حدث "Catch a Token" في كان، فرنسا: إطلاق خدمة تداول ترميز الأصول لأكثر من 200 نوع من الأسهم الأمريكية و ETF لمستخدمي الاتحاد الأوروبي، ولأول مرة تضمين الأسهم الخاصة لشركات غير مدرجة مثل OpenAI و SpaceX ضمن نطاق الترميز. كانت هذه الأخبار كقنبلة ضخمة، مما دفع بسرعة أسعار أسهم Robinhood للارتفاع بنحو 13%، مسجلة أعلى مستوى تاريخي لها، وأشعلت مناقشات حماسية في الأسواق المالية العالمية حول ترميز الأسهم.

كمنصة ت disrupt الوساطة التقليدية من خلال التداول بدون عمولة، قامت Robinhood هذه المرة بتعزيز كسر الحواجز المالية من خلال تقنية blockchain، مما يدمج بعمق سوق الأسهم التقليدي مع إمكانيات التمويل اللامركزي (DeFi). لا يمثل هذا فقط جولة جديدة من التصادم بين التمويل التقليدي (TradFi) وتقنية blockchain، ولكنه يرسم أيضًا صورة مستقبلية للديمقراطية المالية للمستثمرين العالميين.

ترميز الأصول للأسهم: ولادة جديدة للمالية التقليدية على البلوكشين

ترميز الأصول الأسهم هو عملية تحويل الأسهم التقليدية أو حقوق الملكية إلى رموز رقمية على البلوكشين، حيث يمثل كل رمز نسبة معينة من ملكية الأصول الأساسية. يتم إصدار هذه الرموز وتداولها عبر عقود ذكية على البلوكشين، مع الحفاظ على الخصائص الاقتصادية للأسهم، مثل تقلبات الأسعار وعوائد الأرباح، ولكن عادة لا تشمل حقوق تصويت المساهمين.

بالمقارنة مع سوق الأسهم التقليدي، فإن ترميز الأصول利用 تقنية دفتر الأستاذ الموزع للبلوك تشين، مما يحقق الشفافية وعدم القابلية للتغيير في المعاملات، في الوقت نفسه يقلل بشكل كبير من تكاليف الوساطة ووقت التسوية. تعتمد خدمة ترميز الأصول من Robinhood على شبكة Ethereum Layer 2 Arbitrum، مع خطة للانتقال إلى منصتها الخاصة للبلوك تشين بحلول نهاية عام 2025 أو أوائل عام 2026. لا تقلل هذه الاختيارات التقنية فقط من تكاليف المعاملات، بل تمنح المستثمرين العالميين القدرة على المشاركة بشكل أكثر سهولة في سوق الأسهم الأمريكية من خلال خصائصها اللامركزية. إن محاولة Robinhood ليست حادثة معزولة، بل إن ترميز الأسهم أصبح رائدًا في دمج التمويل التقليدي مع البلوك تشين على مستوى العالم، مما يجذب اهتمامًا واسعًا من تبادل العملات المشفرة إلى المؤسسات المالية التقليدية.

تغطي الخدمة التي أطلقتها Robinhood هذا الوقت عمالقة السوق الأمريكية مثل آبل ومايكروسوفت وإنفيديا، بينما تحاول جريئة ترميز حصص الشركات غير المدرجة مثل OpenAI وSpaceX. تعتبر هذه الابتكار ملحوظة بشكل خاص في سوق الاتحاد الأوروبي، حيث يسمح بيئة التنظيم المتساهلة للمستثمرين غير المؤهلين بالمشاركة في تداول الأسهم الخاصة، بينما لا تستطيع السوق الأمريكية تحقيق وظيفة مماثلة بسبب القوانين الصارمة حول "المستثمرين المؤهلين". ومع ذلك، أعلنت OpenAI علنًا أنها لم تتعاون مع Robinhood ولا تعترف بسلوكها في الترميز، مما يبرز تعقيدات الترميز الخاص من الناحية القانونية والامتثال. على الرغم من ذلك، لا تزال خطوة Robinhood تعتبر علامة فارقة في تحول التمويل التقليدي نحو blockchain، مما يشير إلى أن ترميز الأسهم قد يصبح الجيل الجديد من الأدوات المالية بعد ETF.

ترميز الأصول كيف يعيد تشكيل تجربة الاستثمار

الجاذبية الأساسية لترميز الأسهم تكمن في التغيير الثوري الذي يحدثه في تجربة الاستثمار. أولاً، يقوم الترميز بكسر عوائق الاستثمار في سوق الأسهم التقليدي. من خلال تقسيم الأسهم إلى عملات صغيرة، يمكن للمستثمرين العاديين المشاركة في استثمار الأصول ذات القيمة العالية بتكلفة أقل. على سبيل المثال، قد يصل سعر سهم SpaceX إلى عدة آلاف من الدولارات، وهو ما يتجاوز ميزانية المستثمر العادي، لكن الترميز يسمح للمستثمرين بشراء جزء من الملكية، مما يزيد بشكل كبير من شمولية السوق. هذه النموذج "الملكية الجزئية" مناسب بشكل خاص للمستثمرين الشباب ومستخدمي الأسواق الناشئة، حيث يمكن لمستخدمي Robinhood في الاتحاد الأوروبي الآن الاستثمار في الأسهم الأمريكية والشركات غير المدرجة عبر منصتهم بتكلفة منخفضة للغاية.

علاوة على ذلك، فإن ترميز الأصول يزيد بشكل كبير من كفاءة التداول. عادةً ما تتطلب معاملات سوق الأسهم التقليدية المرور عبر وسطاء متعددين، مثل الوسطاء، والبورصات، وكيانات التسوية، حيث يمكن أن تصل فترة التسوية إلى T+2 (يومين بعد يوم التداول). بينما تقلل خاصية التسوية الفورية في البلوكشين من وقت المعاملات إلى ما يقرب من الوقت الفعلي، كما أن نموذج عدم فرض رسوم من Robinhood يقلل من تكاليف الاستثمار. هذه الكفاءة لا تجذب فقط المستثمرين الأفراد، بل توفر أيضًا خيارات تداول أكثر مرونة للمستثمرين المؤسسيين. الأهم من ذلك، أن الأسهم المرمزة تدعم التداول على مدار الساعة، مما يكسر القيود الزمنية الثابتة لسوق الأسهم التقليدية. تقدم Robinhood حاليًا خدمات التداول 24/5، وتخطط لتحقيق تداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع 24/7 في المستقبل، مما يمثل إنجازًا كبيرًا في تلبية الطلب العالمي على الاستثمار.

تضيف شفافية وأمان blockchain مزايا فريدة لترميز الأصول. تضمن تقنية دفتر الأستاذ الموزع أن تكون كل معاملة علنية وقابلة للتحقق، مما يقلل من مخاطر الاحتيال، بينما يقلل التنفيذ التلقائي للعقود الذكية من التدخل البشري، مما يعزز موثوقية المعاملات. تحقق Robinhood معاملات الترميز من خلال شبكة Arbitrum، مما يضمن الاستقرار التقني ويوفر للمستخدمين تجربة مريحة مع توزيع الأرباح مباشرة إلى حساباتهم. إن هذا النموذج التجاري الشفاف والفعال يعيد تشكيل ثقة المستثمرين وطريقة مشاركتهم في الأسواق المالية.

ترميز الأصول يواجه تحديات

على الرغم من أن آفاق ترميز الأسهم مشرقة، إلا أن طريق تطورها ليس سهلاً. أولاً، عدم اليقين التنظيمي هو أكبر عائق. تُعتبر الأسهم المرمزة أوراق مالية، ويجب أن تلتزم بالقوانين المالية للدول المختلفة. تقدم لائحة MiCA في الاتحاد الأوروبي (قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة) أساسًا للامتثال لخدمات ترميز Robinhood، لكن السوق الأمريكية لم تفتح بالكامل بعد بسبب التنظيم الصارم من قبل SEC. كما أن معارضة OpenAI لترميز Robinhood كشفت المزيد عن المناطق الرمادية القانونية في ترميز الأسهم الخاصة، حيث أن الترميز غير المصرح به قد يؤدي إلى نزاعات قانونية، بل وقد يؤدي إلى إلغاء الأصول. في المستقبل، سيتعين على منصات الترميز إيجاد توازن بين الامتثال التنظيمي والابتكار، مما قد يزيد من تكاليف التشغيل ويبطئ سرعة توسع السوق.

المخاطر التقنية هي تحدٍ آخر كبير. تؤثر أمان واستقرار نظام blockchain مباشرةً على موثوقية الأصول المُرمزة. تذكّرنا الهجمات الإلكترونية التاريخية وثغرات العقود الذكية أن الأعطال التقنية قد تؤدي إلى خسائر كبيرة. اختارت Robinhood شبكة Arbitrum كشبكة الإصدار الأولية، وستواجه تعقيدات دمج التكنولوجيا عند الانتقال في المستقبل إلى blockchain الخاص بها. بالإضافة إلى ذلك، يوجد تناقض بين علانية blockchain ومتطلبات حماية الخصوصية في الأسواق المالية. كيفية حماية خصوصية المستخدمين مع ضمان شفافية المعاملات هي مشكلة يجب على منصات الترميز الأصول حلها.

تعتبر درجة قبول السوق أيضًا تحديًا لا يمكن تجاهله. على الرغم من أن ترميز الأصول الأسهم جذب الكثير من الانتباه، إلا أن شعور العديد من المستثمرين التقليديين بالغرابة وعدم الثقة تجاه تقنية البلوكشين قد يعيق انتشارها. عادةً ما لا توفر الأسهم المرمزة حقوق التصويت للمساهمين، مما قد يقلل من جاذبيتها للمستثمرين المؤسسيين الذين يهتمون بالحوكمة المؤسسية. بالإضافة إلى ذلك، فإن ركود الأسواق المالية التقليدية يجعل العديد من المستثمرين يميلون إلى الوسطاء والأسواق المألوفة، مما يتطلب من الترميز وقتًا لبناء ثقة واسعة في السوق.

مستقبل ترميز الأصول للأسهم

إمكانات ترميز الأصول المالية تتجاوز بكثير المحاولات الحالية. وفقًا لتوقعات الصناعة، قد يصل حجم سوق ترميز الأصول الواقعية (RWA) إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030، حيث ستصبح ترميز الأسهم جزءًا مهمًا منه. وقد صرح الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، فلاد تينيف، بأن الترميز سيفتح "ثورة تجارية ضخمة"، مما يجعل الأصول المالية أكثر سهولة من خلال تقنية البلوكشين. هذه الرؤية بدأت تتحقق تدريجياً على مستوى العالم. قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ بنشر إرشادات لدعم ترميز المنتجات الاستثمارية، كما أن بورصة تايوان قد أنشأت مجموعة عمل لترميز الأصول الواقعية، لاستكشاف تطبيقات البلوكشين في الأسهم والسندات. تشير هذه الإشارات السياسية إلى أن ترميز الأسهم ستحصل على دعم قانوني في المزيد من الأسواق.

تسارعت المنافسة والتعاون في الصناعة بشكل أكبر في تطوير ترميز الأصول. تسعى Coinbase للحصول على موافقة SEC لإطلاق خدمات الأسهم المرمزة في الولايات المتحدة، بينما أطلقت Kraken منصة xStocks عبر سلسلة بلوكشين Solana، كما تقوم المؤسسات المالية التقليدية مثل JPMorgan وSociété Générale بتجربة الأصول المرمزة على سلسلة بلوكشين الخاصة بها. لا تدعم هذه الجهود فقط معيار التقنية، بل تعزز أيضًا التنمية المتكاملة للنظام البيئي للبلوكشين. على سبيل المثال، تُظهر شراكة Robinhood مع Arbitrum إمكانيات التقنية عبر السلاسل، حيث يمكن أن تعزز تكامل السلاسل المتعددة وقابلية التشغيل البيني في المستقبل مرونة ونطاق الأسهم المرمزة.

رؤية استراتيجية Robinhood لافتة للغاية. بالإضافة إلى ترميز الأسهم، أطلقت أيضًا عقود الفيوتشر الدائمة للعملات المشفرة وخدمات رهن الإيثريوم وSolana، في محاولة لإنشاء منصة استثمار متكاملة تشمل التمويل التقليدي والأصول المشفرة. من خلال استحواذها على Bitstamp بمبلغ 200 مليون دولار، عززت Robinhood قدرتها على التداول في العملات المشفرة. تعمل على تطوير سلسلة الكتل Layer-2 التي ستدعم ترميز المزيد من الأصول الواقعية، بما في ذلك الأسهم الدولية وبيع خاص وحتى السندات. هذه الاستراتيجية الشاملة تمنح Robinhood ميزة تنافسية في موجة ترميز الأصول.

تعتبر خدمة ترميز الأسهم من Robinhood نقطة انطلاق جديدة لدمج التمويل التقليدي مع تقنية البلوكشين. من خلال ترميز الأسهم الأمريكية وحقوق الملكية في الشركات غير المدرجة، تقدم Robinhood للمستثمرين في الاتحاد الأوروبي قنوات استثمار منخفضة التكلفة وعالية الكفاءة، بينما تحدد معيارًا للتحول الرقمي في الأسواق المالية العالمية. على الرغم من وجود تحديات تنظيمية وتقنية وقبول السوق، فإن الأسهم المرمزة، بفضل سيولتها العالية، وتداولها على مدار الساعة، وشفافيتها، أصبحت نجمة جديدة في أسواق رأس المال.

مع النظر إلى المستقبل، ومع نضوج تقنية البلوكشين وتحسين الإطار التنظيمي، من المتوقع أن تكسر ترميز الأصول حواجز التمويل التقليدي، وتوفر فرص استثمارية أكثر عدلاً وشفافية للمستثمرين العالميين. كما أن دور Robinhood الرائد، والتعاون العميق مع النظام البيئي للبلوكشين، يمنح هذه الاتجاه دفعة قوية. ومع ذلك، فإن معارضة OpenAI تذكرنا بأن التوكنينغ يواجه تحديات لا يمكن تجاهلها فيما يتعلق بالامتثال والشرعية. في المستقبل، سيتعين على Robinhood واللاعبين الآخرين في الصناعة إيجاد توازن بين الابتكار والامتثال لتحقيق التنمية المستدامة على المدى الطويل لترميز الأصول.

لقد بدأت موجة ترميز الأسهم، وكانت محاولة Robinhood مجرد بداية. عند تقاطع blockchain والتمويل التقليدي، يتم تشكيل سوق رأس المال أكثر انفتاحًا وكفاءة. كيف ستعيد العملة المشفرة تشكيل المشهد المالي العالمي في العقد المقبل؟ ربما تكون الإجابة قد بدأت بالفعل في الظهور في مخطط blockchain الخاص بـ Robinhood.