موجة ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية: طريق Robinhood نحو النجاح في المالية داخل السلسلة

المؤلف: دانيال لي، كوين فويز

30 يونيو 2025، كان. في وسط المسرح، أعلن الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، فلاد تينيف، عن سلسلة من التحركات المثيرة للاهتمام: سلسلة Robinhood المبنية على Arbitrum، تداول توكنات الأسهم الأمريكية، العقود الآجلة الدائمة، رهن ETH/SOL، الاكتتاب في رموز الأسهم الخاصة، وتحويل استرداد النقود من الإنفاق خارج السلسلة مباشرة إلى أصول تشفير عبر بطاقة Rabbit Gold. كانت المؤتمر الصحفي بعنوان "لصيد توكن"، لكن ما تستهدفه حقًا هو نقطة ضعف النظام المالي التقليدي بأكمله. بعد الإعلان، ارتفعت أسهم Robinhood بنحو 10 %، وتجاوزت قيمتها السوقية 76 مليار دولار، واشتعل سوق التشفير ومستثمرو الأسهم الأمريكية في آن واحد.

من "ثورة عدم العمولة" إلى إعادة بناء التمويل على السلسلة، تقوم Robinhood بدمج نفسها في عمق الهيكل المالي العالمي. لم يعد هذا مجرد مسار تطوري لشركة وساطة، بل هو تحول استراتيجي يمتد عبر التكنولوجيا والمنتجات والتنظيم وقنوات المرور. في ظل دفع إدارة ترامب لتخفيف التنظيمات المتعلقة بالتشفير في الولايات المتحدة، وارتفاع موجة توكينز الأصول العالمية، تحاول Robinhood أن تكون أول من يمر بنجاح عبر مجموعة كاملة من "توكينز الأسهم الأمريكية + الملكية الخاصة + Layer2 الأصلية"، لإنشاء نظام جديد يدعم التداول على السلسلة وإصدار الأصول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

ستقسم هذه المقالة إلى ثلاثة أجزاء، بدءًا من مسار نمو Robinhood، وسنفكك تدريجيًا كيف تمكنت هذه "العملاق المالي الجديد" من الاستفادة من تقنية blockchain وميزات الامتثال، لتحول نفسها من وسيط "رخيص وسهل الاستخدام" إلى لاعب أساسي في موجة الأسهم الأمريكية المرمزة.

صعود روبن هود: من الابتكار بدون عمولة إلى بداية النظام البيئي المالي على السلسلة

في عام 2013، أدرك طالبان دراسات العليا في جامعة ستانفورد، فلاد تينيف وبايجو بهات، استنادًا إلى إلهام حركة "احتلال وول ستريت"، الظلم الهيكلي في النظام المالي التقليدي: حيث تستفيد المؤسسات الاستثمارية من مزايا التكنولوجيا والتكاليف، بينما يتم استبعاد المستثمرين الأفراد بسبب العمولات المرتفعة والحواجز المعقدة. مع حلم "ديمقراطية المال"، بدأ المؤسسان اللذان ولدا في التسعينيات بتطوير منتج راديكالي يركز بدقة على نقاط الألم لدى المستخدمين - روبنهود. في عام 2015، تم إطلاق التطبيق رسميًا، وسرعان ما حقق شهرة بفضل خدمات تداول الأسهم بدون عمولة، وبدون حواجز. خلال مرحلة الاختبار المبكر، جذبت أكثر من 50,000 شخص للتسجيل، وتجاوزت قائمة الانتظار قبل الإطلاق الرسمي مليون شخص. بحلول عام 2018، بلغ عدد المستخدمين المسجلين في المنصة 4 ملايين، متجاوزةً شركة E*TRADE التقليدية التي لها تاريخ يمتد لـ 36 عامًا، مما أعلن عن بداية عصر منصات تداول الإنترنت.

مع نضوج نماذج الأعمال، بدأت مكانة شركة Robinhood في التحول تدريجياً من "منصة الأوراق المالية المجانية" إلى "مدخل المالي للجيل الجديد". بحلول الربع الأول من عام 2025، بلغ عدد المستخدمين الذين أودعوا الأموال في المنصة 25.8 مليون، مع نمو سنوي يتجاوز 8%؛ وارتفعت الأصول الإجمالية للعملاء إلى 221 مليار دولار، ليصل متوسط الأصول المدارة لكل مستخدم إلى 8566 دولار، محققاً أعلى مستوى تاريخي. لم تعزز هذه القفزة فقط قدرة Robinhood على استيعاب الأصول، بل أشارت أيضاً إلى تحول هيكل المستخدمين من "المستثمرين التجريبيين" إلى "الطبقة المتوسطة كقوة رئيسية". وما يميز ذلك بشكل خاص هو أن عدد أعضاء Robinhood Gold المدفوعين قد تجاوز 3.2 مليون في الربع الأول من عام 2025، مع نمو سنوي بلغ 90%، مما يعكس بوضوح مدى انتشار الشركة وارتباط الأصول لدى الشباب ذوي القيمة الصافية المتوسطة إلى العالية.

ومع ذلك، فإن طموحات Robinhood لا تقتصر على "جعل الأصول على السلسلة"، بل إنها تحاول بناء مجموعة كاملة من إدارة الأصول على السلسلة، في خطوة نحو تحديد موقعها ك"نسخة مشفرة من فيديليتي" كمنصة شاملة. في عام 2022، بدأت معالم هذه الاستراتيجية تتشكل. في ذلك العام، كانت Robinhood أول من أطلق محفظة غير وصائية Robinhood Wallet، التي تدعم المستخدمين في الوصول الحر إلى BTC وETH، وتتصل ببروتوكولات DeFi الرئيسية؛ وفي عام 2023، فتحت مزيدًا من إمكانية سحب الأصول على السلسلة، مما أدى إلى كسر حواجز الحسابات المركزية؛ وفي عام 2024، قامت بشراء Bitstamp، أقدم بورصة متوافقة في أوروبا، بمبلغ 200 مليون دولار، مما مكنها من الحصول على أكثر من 50 رخصة مالية في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة وغيرها، ودمج شبكتها العميقة من السيولة التي تغطي أكثر من 5000 مؤسسة مع محرك التداول على مدار الساعة. هذه الصفقة لم تضغط فقط بشكل كبير على دورة الامتثال، بل قامت أيضًا بتجميع قدرة خدمات المؤسسات لRobinhood مع إطار العمل العالمي للامتثال "على الإنترنت"، مما وفر لها الطريق الأخير لدخول القطاع المالي على السلسلة.

من عدم وجود عمولة إلى توسيع نطاق التشفير، تظل روبن هود في طليعة الصناعة، وقد أدت هذه التحولات الاستراتيجية بسرعة إلى عوائد فعلية. تُظهر بيانات الربع الأول من عام 2025 أن إجمالي إيرادات الشركة بلغت 583 مليون دولار، حيث ساهمت أعمال التشفير بمبلغ 252 مليون دولار، وهو ما يمثل 43%، متجاوزةً لأول مرة خيارات التداول (240 مليون دولار) وتداول الأسهم (184 مليون دولار)، لتصبح المصدر الرئيسي للإيرادات. إن هذا لا يعكس فقط النمو السريع للأعمال الجديدة مثل الأسهم المرمزة، بل يمثل أيضًا علامة على أن روبن هود قد سيطرت بشكل أولي على ثلاث قدرات أساسية وهي مدخلات التداول المشفرة، ومحركات السيولة، والدائرة المغلقة للخدمات المالية. كما أكد المؤسس تينيف عدة مرات علنًا: "الهدف النهائي لروبن هود ليس أن تصبح نسخة من وول ستريت، بل لبناء نظام مالي أساسي على السلسلة يمكن للجميع الوصول إليه."

روبن هود تنتقل: بدء حقبة جديدة من الاستثمار في الأسهم الأمريكية المعتمدة على الرموز والاستثمار العالمي على السلسلة

في 30 يونيو 2025، خلال مؤتمر "للحصول على رمز" الذي أقيم في كان بفرنسا، أطلقت Robinhood رسميًا استراتيجيتها في مجال التشفير إلى ذروتها، وأوضحت لأول مرة توزيعها السوقي ونظام منتجاتها. الاستراتيجية الأساسية المعلنة في المؤتمر تركزت حول أوروبا كقاعدة انطلاق، حيث دارت حول "تشفير الأسهم الأمريكية + العقود الدائمة + تطبيق استثمار شامل". من الناحية التقنية، أعلنت Robinhood أنه تم تشفير أكثر من 200 سهم أمريكي مدرج وصندوق ETF، ومن خلال سلسلة Arbitrum Layer2، يمكن للمستخدمين إجراء معاملات حية على مدار الساعة لمدة 5 أيام في الأسبوع داخل التطبيق. كما تم تفعيل آلية توزيع الأرباح وتوزيع الأسهم بشكل متزامن لضمان حقوق المستخدمين الحقيقية. قبل نهاية العام، تخطط Robinhood للتوسع ليشمل آلاف الأصول، بهدف إنشاء سوق الأوراق المالية على السلسلة الأكثر سيولة والأقل تكلفة في العالم.

تماشيًا مع هذه الاستراتيجية، قامت روبن هود بترقية تطبيقها الأوروبي الأصلي "روبن هود كريبتو" ليصبح "روبن هود"، مما يؤكد رسميًا مركزها كمنصة استثمار شاملة. بالإضافة إلى الميزات الحالية لتداول العملات المشفرة، سيتم إطلاق تداول العقود الدائمة في صيف 2025، بدعم من Bitstamp في توفير السيولة والتسوية. تم تصميم واجهة المستخدم على الأجهزة المحمولة للمستخدمين الأوروبيين بشكل مبسط للغاية، حيث يتم تنفيذ أوامر جني الأرباح والحد من الخسائر وإعداد الرفع المالي من خلال شريط التمرير، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة التعلم للمستخدمين غير المحترفين، ويحقق لأول مرة "تحقيق الديمقراطية في المشتقات على السلسلة".

في الوقت نفسه، فتحت Robinhood أيضًا باب الاكتتاب في الرموز الخاصة بالشركات الناشئة ذات الإمكانيات العالية مثل SpaceX وOpenAI، حيث يمكن للمستخدمين المؤهلين استلام الرموز داخل التطبيق. سيتم إصدار هذه الرموز بناءً على أسهم حقيقية، بنسبة 1:1، لتصبح الطريق الأول للمستخدمين العاديين للمشاركة مباشرة في الأسهم الخاصة بطريقة الأصول الرقمية. هذا الاختراق يغير هيكل السوق الذي كان يهيمن عليه المستثمرون ذوو القيمة الصافية العالية والمؤسسات، مما يعزز "المساواة في الأسهم الخاصة" في سياق التشفير. لتشجيع المشاركة، أنشأت Robinhood أيضًا آلية تحفيزية "مكافأة الإيداع بنسبة 2%"، في محاولة لتعظيم القيمة الاستباقية للسوق الأوروبية في إصلاح الرموز.

بخلاف أوروبا، يُعتبر سوق الولايات المتحدة بمثابة القاعدة الأساسية لمستخدمي Robinhood، وقد تم منحها دور "تجربة متقدمة على السلسلة" في مؤتمر الإطلاق هذا. تشمل المنتجات الأولى خدمات رهن ETH و SOL (staking)، والتي ستكون مفتوحة بالكامل في السوق الأمريكية، مع إلغاء الحد الأدنى للمبلغ المطلوب، وتقديم مكافأة على الإيداع بنسبة 2%. أكدت Robinhood أن الرهن ليس مجرد أداة للحصول على العوائد، بل هو جزء من مشاركة المستخدمين في بناء الشبكة. في الوقت نفسه، تم عرض مساعد الاستثمار بالذكاء الاصطناعي Cortex من Robinhood رسميًا في المؤتمر. سيوفر هذا المساعد الأولوية لمستخدمي Robinhood Gold، ويجمع بيانات السلسلة، أخبار الرموز، صفقات الحيتان، والأحداث المالية، ليولد استراتيجيات مخصصة ونصائح للمخاطر.

وراء كل تقنية، أصبحت سلسلة "Robinhood Chain" التي طورتها Robinhood بنية تحتية أساسية رئيسية. هذه السلسلة العامة من الطبقة الثانية المبنية على تقنية Arbitrum، تم تعريفها على أنها أول سلسلة RWA خدمتها الأصلية للأصول الحقيقية. وقد تم تحديد مسار التقدم في ثلاث مراحل: المرحلة الأولى التي أكملتها Robinhood تشمل شراء الأسهم الأمريكية وصك رموز 1:1؛ المرحلة الثانية ستشمل إدخال Bitstamp في نظام التداول لضمان أن الأصول الرمزية لا تزال تتمتع بالسيولة خلال فترات إغلاق السوق التقليدي؛ المرحلة الثالثة ستفتح بالكامل قدرة الاحتفاظ الذاتي للأصول والهجرة عبر السلاسل، لتحقيق سيادة حقيقية على الأصول. أعلنت Robinhood أن هذه السلسلة العامة ستبدأ اختبارات في نهاية العام، وستطلق بالكامل في عام 2026. في ذلك الوقت، ستتحول Robinhood رسميًا من منصة وساطة تقليدية إلى طبقة وصول رئيسية للتحول الرقمي للأصول الحقيقية على مستوى العالم.

روبن هود تتجاوز: تحديات المخاطر التنظيمية والتنافس المتعدد الأبعاد

في رحلة التحول إلى التمويل المرمّز عالميًا، التحدي الرئيسي الذي تواجهه Robinhood هو الفجوة السياسية المعقدة والصارمة. لم تحدد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعد إطارًا قانونيًا واضحًا ومحددًا للرموز المعتمدة كأوراق مالية. وقد اعترفت Anna Lee، رئيسة الامتثال في Robinhood، في العديد من المنتديات الصناعية: "لا تزال هناك العديد من عدم اليقين ومخاطر التنظيم فيما يتعلق بالامتثال لرموز الأسهم الأمريكية، خاصة عند نقطة تقاطع القوانين التقليدية للأوراق المالية مع مشاهد الابتكار في blockchain." يجب على Robinhood عند دفعها لتداول الأسهم، وصناديق الاستثمار المتداولة، ورموز الملكية الخاصة، إيجاد توازن بين القوانين القائمة للأوراق المالية وتطبيقات blockchain الناشئة، مع تجنب الخطوط الحمراء التنظيمية أثناء دفع الابتكار التكنولوجي. على الرغم من أن مجلس النواب الأمريكي قد مرر في عام 2024 "قانون تسجيل الأصول RWA وإعفاءات الامتثال"، إلا أن هذا القانون لم يدخل بعد تصويت مجلس الشيوخ، مما يجعل من الصعب على Robinhood الحصول على ضمان قانوني شامل في الأجل القصير.

السوق الأوروبية منظم بشكل نسبي، ولكن لا تزال هناك تحديات. على الرغم من أن لائحة الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) وضعت إطارًا لتنظيم الأصول المشفرة، إلا أن التصنيف المحدد للأوراق المالية المرمزة ومعايير الامتثال لا تزال قيد التحسين. يجب على Robinhood مواجهة اختلافات التنظيم في مختلف البلدان، بالإضافة إلى التعامل مع مسائل معقدة مثل KYC/AML عبر الحدود، ملاءمة المستثمر، والتقارير الضريبية، مما يجعل تكاليف الامتثال مرتفعة والتنفيذ معقدًا. وأشار ديفيد تشين: "نحن نعمل في العديد من الولايات القضائية حول العالم، ويجب أن نكون صارمين في كل التفاصيل، فهذا لا يتعلق فقط بالامتثال، بل هو أيضًا حجر الزاوية في الحفاظ على ثقة المستخدمين."

تزداد المنافسة في الصناعة حدة. قامت Coinbase بإنشاء نظام بيئي كامل باستخدام Base Layer2، حيث دمجت المحفظة، والتداول، والتخزين، وبروتوكولات DeFi، ولديها قاعدة كبيرة من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة ومجتمع مطورين نشط؛ مشروع xStocks من Kraken يجرب عددًا محدودًا من رموز الأسهم الأمريكية على سلسلة Solana، ورغم أن السيولة لا تزال محدودة، إلا أنها تجذب المتداولين عاليي التردد بسبب انخفاض التأخير؛ في السوق الأوروبية، تركز Revolut وeToro على نموذج "السوبر ماركت المالي" و"التداول الاجتماعي + محاكاة ETF"، حيث توازن بين تداول العملات المشفرة وتعليم الاستثمار، مما يجعلها منافسًا قويًا لـ Robinhood في تقديم خدمات الاستثمار الشاملة. في مواجهة المنافسة متعددة الأبعاد، يجب على Robinhood أن تحافظ على الريادة من الناحية التقنية، كما يجب أن تبني حواجز يصعب تجاوزها من خلال الامتثال وتجربة المستخدم.

روبن هود قد أنشأت حواجز أساسية ثلاثية. أولاً، كوسيط مرخص للأوراق المالية في الولايات المتحدة، تمتلك روبن هود مؤهلات قانونية لإصدار وتداول الأوراق المالية، مما يوفر ضمانًا قانونيًا قويًا للأوراق المالية المرمزة. ثانيًا، أسهم الاستحواذ على بيتستامب في الحصول على أكثر من 50 ترخيصًا دوليًا للرقابة، ودمجت موارد السيولة لأكثر من 5000 عميل مؤسسي، مما يضمن بقاء سوق الرموز نشطًا وعميقًا حتى خلال فترات إغلاق البورصات التقليدية. أخيرًا، تمتلك روبن هود ملايين المستخدمين النشطين شهريًا، مما أنشأ وعيًا قويًا بالعلامة التجارية خاصة بين المستثمرين من الجيل الشاب، حيث أن ميزة استرداد النقود المشفرة لبطاقة Rabbit Gold Card تحقق اتصالاً سلسًا بين الإنفاق خارج السلسلة وإدارة الأصول على السلسلة، مما يوفر تجربة مستخدم ممتازة بلا جهد.

على الرغم من التحديات المتعددة مثل عدم وضوح السياسات التنظيمية، وزيادة المنافسة في الصناعة، وتفكك النظام البيئي التكنولوجي، تسعى شركة Robinhood، بفضل مؤهلاتها التنظيمية، وشبكتها العميقة من السيولة المؤسسية، وبيئة مستخدميها الكبيرة، إلى إنشاء "الأسهم الأمريكية الرمزية" وموارد عالمية متنوعة للأصول الحقيقية. كما قالت آنا لي، فإن الامتثال والابتكار ليسا متعارضين، بل هما محركان يدفعان Robinhood للتقدم باستمرار. في المستقبل، تأمل Robinhood في تحقيق تجربة "مالية غير محدودة على السلسلة" للمستخدمين دون الحاجة إلى إدراك التعقيدات الأساسية، مما يجعل الأصول الرقمية أداة ثروة يومية للمستثمرين في جميع أنحاء العالم.