بعد دراسة 100 عملة مستقرة ذات عائد، وجدنا 5 عملات رقمية واعدة

عملة مستقرة正在成为 السوق الإجماع.

استحواذ Stripe على Bridge هو مجرد بداية، حيث تستخدم Huma العملات المستقرة لتحل محل الوساطة المصرفية، و Circle بفضل USDC أصبحت نجمة جديدة في عالم العملات بعد Coinbase، وكل ما سبق هو تقليد رديء لـ USDT.

Ethena متأخرة ولكنها سباقة، MakerDAO تغير اسمها إلى Sky وتنتقل إلى عملة مستقرة مغلقة، Pendle وAave وغيرها تتجه بسرعة نحو USDC–PT/YT–USDe، هذا هو ملخص القصص الأخيرة حول العملات المستقرة على السلسلة.

على الأقل في الوقت الحالي، لا يزال YBS (عملة مستقرة ذات عائد، Yield-Bearing Stablecoin) ينتمي إلى مفهوم العملة المستقرة، من الصعب على الجميع فهم الاختلاف الجوهري بين USDe و USDT، في رأيي، مشاريع YBS مثل USDe تجذب المستخدمين من خلال العائدات، من خلال توزيع جزء من عائدات الأصول على المستخدمين، وبعد جذب الودائع، تواصل كسب عائدات الأصول.

في السابق، كانت عملية إصدار USDT هي عملية خلق أصول جديدة، يجب أن نعرف أن احتياطيات USDT تكون مسؤولة عنها الجهة الرقابية أو المشروع نفسه، وليس لها أي علاقة بالمستخدمين، حيث يمكن للمستخدمين فقط قبول أن USDT يمثل 1 دولار، ويتوقعون أن يعترف الآخرون بقيمته.

!

صورة توضيحية: تصنيف العملات المستقرة مصدر الصورة: @zuoyeweb3 تتبع YBS منطق جذب مدخرات البنوك على السلسلة - الإقراض، وتفكك سلطة إصدار الأصول. يتطلب إنشاء USDC من Circle التعاون بين الحكومة والأعمال ودعم البورصات، ولكن YBS قد شهدت انفجاراً في النمو.

أعيد التأكيد على أن تاريخ صناعة التشفير هو تاريخ ابتكار نماذج إصدار الأصول، لكن هذه المرة تحت اسم العملة المستقرة، يبدو الأمر أكثر اعتدالًا، وليس بالشدة نفسها مثل ERC-20 و NFT (ERC-721) و PVP على سلسلة Meme Coin.

على سبيل المثال، بروتوكول f(x) يحتوي على 5 عملات مستقرة على الأقل، حيث تحتوي V1 و V2 على rUSD و fxUSD على التوالي، بالإضافة إلى $btcUSD و $cvxUSD، وحتى fETH يُطلق عليها اسم عملة مستقرة، لأنها تحافظ على ربط السعر من خلال التقاط جزء من تقلبات ETH، بينما يتم استيعاب التقلبات المتبقية بواسطة xToken.

! [

شرح الصورة: f(x) بروتوكول عملة مستقرة 多多 مصدر الصورة: @YBSBarker الاستقرار ناتج عن التقلبات، التقلبات تخلق عملة مستقرة.

الإبحار من العالم القديم إلى القارة الجديدة

سواء كانت عملة مستقرة تدر الفائدة أو StableFi ، فهي كلها تعبيرات جديدة عن العملات المستقرة ، لذلك يمكنك أيضا فرز أصل العملات المستقرة قليلا.

عملة مستقرة نشأت من بيتكوين، وهو نظام دفع إلكتروني من نظير إلى نظير، لكن بيتكوين ليس مستقراً، وهذا ليس دليلاً على وجود مشكلة في تصميم بيتكوين، فبيتكوين في جوهره هو نظام عملة غير مربوطة، وسعره العادل لا يزال يتقلب حول القيمة، ولا يمكن أن يكون مستقراً على المدى القصير.

كانت أول محاولة لـ USDT في نظام بيتكوين البيئي، ثم انتقلت إلى مجال تسعير البورصات، حيث شكلت مجموعة Bitfinex و Tether الذهبية موطنًا مبكرًا للعملة المستقرة، كما هو الحال مع Coinbase و Circle اليوم.

نشأت عملة مستقرة مدعومة بالعملات التقليدية، آليتها ليست معقدة، كل ما عليك هو الثقة في شركة Tether، واعتراف الجميع باستقرار التداول في سوق USDT، وميزة الريادة جعلت Tether تحقق معدل ربح أعلى من بلاك روك.

تليها عملة DAI التي أصدرتها MakerDAO، حيث كانت آلية الضمان الزائد (CDP) الخيار الوحيد لإصدار العملات المستقرة على السلسلة لفترة طويلة، حيث يحد معدل الضمان البالغ 1.5 ضعف من كفاءة رأس المال، ولكنه يمنح الجهات الفاعلة في السوق مزيدًا من الثقة.

تاريخ العملات المشفرة من منظور سلسلة الكتل هو قصة كيفية خفض معدل الرهن، حيث يعمل الخيمياء المالي في اتجاهين. يمكن لـ Hyperliquid تضخيم رافعة تداول الأصول، ولكن لم تكن هناك طرق جيدة لرفع الأصول.

صورة توضيحية: مصدر الصورة عن عملات مستقرة الرئيسية لعام 2022: stablecoins.wtf حول خلق الأصول، تعتبر UST فصلاً حزينا، لقد فشلت العملات المستقرة الخوارزمية الكلاسيكية، بينما يمكن اعتبار Frax في أقصى تقدير شبه خوارزمية، أو من الأنسب أن تُسمى بالآلية المختلطة (Hybrid)، وقد أصبحت بالفعل غلاف USDC.

من الناحية الميكانيكية، تحتاج العملات المستقرة ذات العائد إلى آلية عائد وآلية عملة مستقرة، وبناءً على الأنواع الثلاثة الأخرى، يمكن أن تكون آلية CDP الخاصة بعمالقة DeFi أيضًا، كما أن آلية Delta المحايدة لـ Ethena ليست مشكلة، طالما يمكن ضمان الاستقرار، بالطبع، USDD تعهد بها سن جوا للحفاظ على الاستقرار طالما أن الجميع يعترف بذلك.

التمييز الحقيقي يكمن في آلية كسب الفائدة وتقاسم الأرباح، وهو يعتمد على مصدر الأصول ذات العائد، وأبسط طريقتين هما، استخدام أصول الرهن مثل stETH على السلسلة، واستخدام الأصول ذات العائد المدمج مثل السندات الأمريكية خارج السلسلة، ويمكن دمج كلاهما.

تعتبر عملة USDe الخاصة بـ Ethena فريدة من نوعها، حيث تستخدم stETH لتحقيق العائد، وفي الوقت نفسه، تعتمد على طريقة التحوط CEX للحفاظ على استقرار سعر العملة، وتحتاج أيضًا إلى الامتثال من خلال كيانات خارج السلسلة، كما تستخدم USDC كجزء من الاحتياطي، ولا يزال الأمر كما هو، كل شيء يمكن مزجه، بغض النظر عن الآلية والأصول.

إذا كانت Ethena تستخدم فقط أصول ETH، وتقوم بالتحوط في Hyperliquid، وتوزع الأرباح بالكامل على السلسلة، فستكون عملة مستقرة ذات عائد أصلي على السلسلة مثالية.

للأسف، مثل هذه المشاريع لا توجد بدقة.

! صورة

صورة توضيحية: قائمة مشاريع عملة مستقرة مصدر الصورة: @YBSBarker هذه هي 91 مشروعًا قمنا بتجميعها، وإذا إضافة USDT و USDT0 و USDC و PYUSD و USDD، فإن الوصول إلى مئة ليس بالأمر الصعب.

في الواقع، وفقًا لبيانات RootData، تم تسجيل 181 مشروعًا يتعلق بعملة مستقرة، بينما سجل DefiLlama 259 مشروعًا. ومع ذلك، بعد استبعاد مشاريع عملة مستقرة غير المدرة للعائد، فإن الخيارات الرئيسية النشطة في السوق تشمل أساسًا هذه المشاريع.

حسب ترتيب الحروف الأولى من البروتوكول، يركز أكثر على البروتوكول بدلاً من عملة مستقرة، بمعنى دقيق، فإن USDe ليست عملة مستقرة تكتسب الفائدة، بل sUSDe هي التي تتوافق مع التعريف، يجب أن تكون اقتصاديات رمز بروتوكول عملة مستقرة كاملة كما هو موضح أدناه:

1. 1. عملة مستقرة ونسختها المضمونة، مثل USDS و sUSDS
2. 2. رموز البروتوكول الرئيسية ونسخها المضمونة، مثل ENA و sENA

بالإضافة إلى ذلك، ستركز البروتوكولات بشكل أفضل على العلاقة التمييزية بين “البروتوكول في توزيع الأرباح، وعملة مستقرة هي شهادة توزيع الأرباح”، استنادًا إلى تاريخ الابتكار في إصدار الأصول، لن يتجاوز عدد المشاريع ذات الإمكانيات العالية في أي مجال 5 مشاريع، سواء كانت سلاسل عامة، أو DeFi، أو L2، أو محافظ، أو نقوش، أو رموز، أو عملات ميم.

بالضبط، فإن عملة مستقرة ذات عائد هي منطقة معقدة للغاية، حيث تتفاعل DeFi و RWA و عملة مستقرة مع بعضها البعض، مثل GHO من Aave (ERC-20) و sGHO (ERC-4626)، و crvUSD و scrvUSD من Curve، التي تعمل فقط على تعزيز بروتوكولها الخاص ولا تهدف إلى مقاومة حصة السوق الخاصة بـ USDe أو USDS بشكل كامل.

لذلك السؤال الحقيقي هو: بخلاف USDS و USDe، كم من المساحة السوقية يمكن أن تتركها السوق لبروتوكولات العملات المستقرة الناشئة ذات العائد.

إجراء اختيار مبدئي لـ 91 بروتوكولًا في القائمة، والمعايير الذاتية هي كما يلي:

1. 1. بروتوكولات DeFi القديمة التي لا تركز على أعمال YBS، مثل Aave، لا يزال جوهرها هو أعمال الإقراض؛
2. 2. غير نشط، المعيار الأكثر موضوعية:

• • لم يتم إطلاق الشبكة الرئيسية بعد، وسيتم تحديثها باستمرار لاحقًا
• • مشروع سرعة التداول، اتباع عمالقة DeFi في عام 2022 لصنع عملة مستقرة، ومتابعة Ethena في عام 2023 للقيام بتغطية دلتا، بالإضافة إلى الاتجاه الحالي.
• • وكذلك تم الاستحواذ عليها أو توقفت عن العمل

• 3. بدون تمويل بدون Backup، ربما تصمد بصعوبة، لكن مشاريع العملة المستقرة تحتاج إلى احتياطي، عدم وجود تمويل يعني عدم الحصول على اعتراف السوق الأولية، من الصعب تحقيق النجاح التكنولوجي أو مساهمة المجتمع بمبلغ كبير من TVL

هنا يجب أن أوضح أن USD1 الذي أصدرته عائلة ترامب WLFI يشبه USDT أكثر، وليس له علاقة كبيرة بالعملات المستقرة ذات العوائد، لذلك لن يتم تضمينه في المناقشة.

! صورة

صورة توضيحية: مصدر صورة المشروع بعد الفرز الخشن: @YBSBarker فقط المشاريع الـ 52 المذكورة أعلاه هي التي تتنافس على المواقع المتبقية في مجال عملات مستقرة الفائدة، على سبيل المثال، نحن نستبعد مباشرة Hydration من Polkadot، فلا يزال هناك من يتوقع عودة بولكادوت، أليس كذلك؟

على سبيل المثال، YLDS الصادر عن Figure Markets هو عكس عملة مستقرة تولد الفائدة على السلسلة، ولكنه حصل على تسجيل قانوني، وينطبق على العملاء الماليين التقليديين الذين لديهم متطلبات خاصة للامتثال، يمكن للجميع الاطلاع على أسباب الاستبعاد التفصيلية في وثيقة Feishu.

بعد الفرز الأولي، قم بتحديد الجوانب الثلاثة الأساسية وهي الأساسيات، وطريقة الكسب، وAPY لدراسة تفاصيلها.

• • الأساسيات: الموقع الرسمي، تويتر، CA
• • طريقة كسب العائد: الاستراتيجيات والإجراءات، مصادر العائد، طريقة توزيع العائد، المكافآت
• • طريقة حساب APY

توضح الرواية أن الاستراتيجية وAction تشير إلى استراتيجية إدارة الأموال الخاصة بـ YBS، وAction هي خطوات عملية ملموسة. مصدر العائدات هو الدخل من البروتوكول، وطريقة توزيع العائدات عادةً ما تكون من خلال رهن عملة مستقرة، لكن يتم تحليل كل حالة بشكل محدد، ولن يتم التوسع في هذا الأمر هنا.

خذ Avalon كمثال، عملتها المستقرة هي USDa، وعملتها المستقرة المدرة للعائد هي sUSDa، وتفاصيل أبعادها كما يلي:

• • مصدر الإيرادات: عائدات سعر الفائدة على القروض USDa + إيرادات خدمة الإقراض USDa
• • الاستراتيجية: Berachain إيكولوجيا KodiakFi رهن USDa/sUSDa مجموعة LP

وأيضًا Avalon نموذجية بشكل خاص، تحتاج إلى تضمين Pendle، في النظام البيئي الحالي YBS، يعتبر دمج Pendle و Aave أكبر مستفيد، متجاوزًا Curve في ذروتها، هنا ينبغي حفر خندق، ليتم ملؤه لاحقًا.

بالطبع، هنا يجب أن نتناول تقييم وتصنيف أمان واستقرار البروتوكولات الناشئة، حيث أن سوي Cetus هو مثال على ذلك، والفتحات الجديدة (اليوم يمكن لـ Cetus أن يحصل على تعويض)