هل إصدار العملة Pump.fun سيؤدي حقًا إلى انهيار Solana؟

كتبه: BCH Alpha الباحث @cyrus_g3

انتشرت Pump.fun الأخبار الأخيرة التي تفيد بأنها مستعدة لجمع مليار دولار بتقييم 4 مليارات دولار ، ومن المثير للاهتمام أنه كان هناك استقطاب في مواقف المجتمع.

يعتقد مؤيدو سولانا أن Pump.fun هو سرطان في نظام سولانا البيئي، حيث يحقق الفريق أرباحًا ضخمة من سول لكنهم يستمرون في خفض الأسعار، حتى أنهم لا يقومون بالرهانات، وليس لديهم أي إيمان بسولانا، وفي النهاية، يسعون لاستخراج آخر سيولة، حقًا يأخذون كل شيء دون ترك أي شيء، باختصار، مظهرهم غير جذاب ولا يهتمون بمصير الآخرين.

يعتقد派则 أن Pump.fun قد أطلق نموذجًا جديدًا لإصدار الأصول، وأنقذ العديد من المستثمرين الأفراد من بحر المعاناة اللانهائي للعملات المشفرة VC الشريرة، مما منح المستثمرين الأفراد الفرصة لكسب الكثير من المال، وحقق نجاحات عديدة مثل A7 وA8 وA9 وA10. يمكن القول إن Pump.fun هو عمل كبير في إنقاذ المعاناة، وإصدار العملات من Pump.fun لن يؤدي فقط إلى انهيار Soana، بل يمكن أن يرفع نموذج .fun إلى ارتفاعات أعلى، مما يجعل إصدار الأصول على سلسلة Solana أكثر ازدهارًا.

على أي حال، من هو الأكثر منطقية بين الطرفين؟

تعتقد ABC Alpha أن كلا الفصيلين قد قالوا جزءا من الحقيقة ، Pump.fun بالفعل خلقا نموذجا جديدا لإصدار الأصول ، مما يسمح لبعض الناس بالثراء أولا ، والجدارة رائعة حقا. ومع ذلك ، كان الفريق يبيع بالفعل عملات معدنية مثل الجنون ، وتقييم 4 مليارات دولار مرتفع للغاية؟ في هذه المرحلة ، إنه مرتفع بالفعل ، ولكن إذا تم وضعه في أكتوبر ونوفمبر من العام الماضي ، ناهيك عن 4 مليارات ، سيدفع 10 مليارات شخص ثمنه ، ولكن هذا العام ، خاصة في مايو ويونيو ، السيولة في الواقع أقل بكثير ، الجميع أيضا متعبون قليلا ، تم تقليل تأثير الثروة الكبير على قرص البساط ، فجأة تم فتح 4 مليارات دولار أمريكي ، إلى جانب حقيقة بيع سول المجنون ، إنه أمر غير مريح حقا ، من الصعب عدم جعل الناس يشكون في أن الفريق سيحصد الحفنة الأخيرة.

ولكن، بغض النظر عن كيفية تفكير فريق Pump fun، في نهاية المطاف سيظهر السوق الجواب على ما إذا كان الجميع سيشترون أم لا، ولكن، فإن المشكلة الكامنة وراء هذا الحدث تستحق المزيد من المناقشة:

إذا كان Pump.fun قد جمع بالفعل 10 مليارات دولار، ثم افتتح بسعر 40 مليار وتم تدميره، فهل يمكن الاستمرار في اللعب على سلسلة Solana؟ هل حقًا ستنتهي نموذج .fun الذي أنشأه Pump؟ أعتقد أن هذا السؤال يستحق التفكير.

.هل ستختفي نماذج الأصول مثل NFT والنقوش بشكل دائم كما حدث سابقًا؟

إجابتي هي، ربما لن يحدث.

من 2017 إلى 2024، كانت نماذج إصدار الأصول في Crypto في الأساس نوعين، أحدهما هو نموذج VCM الذي تقوده رأس المال المغامر (سوق رأس المال المغامر)، والآخر هو نموذج ICM الذي تقوده المجتمع (سوق رأس المال الإنترنت). في السابق، كتب ABC Alpha عن ماهية ICM، والرابط أدناه:

VCM مفهوم جيدا ، أي سوق تهيمن عليه مؤسسات المخاطر ، حيث يقوم الفريق بجمع الأموال وصنع المنتجات والمشاركة في الأعمال التجارية ، ثم يصدر العملات المعدنية ويطرح للاكتتاب العام ، وهو نفس سوق رأس المال التقليدي. ومع ذلك ، فإن VCM ليس نموذجا لإصدار الأصول المشفرة ، بل هو منتج أجنبي. نموذج إصدار الأصول الأصلي حقا ل Crypto هو ICM ، والذي يعتمد على إصدار الأصول المدفوعة برأس المال المجتمعي ، والذي يشكل في النهاية سوقا ضخما حول هذه الأصول.

بيتكوين هو ICM، وبيتكوين ليس لديه أي استثمار من VC، ورأس المال المجتمعي الأصلي هو ما استثمره الجميع في قوة التعدين، وتعتبر أصول مثل Bitcoin تنمو بفضل إصدار المجتمع عبر الإنترنت. بما في ذلك الإيثريوم، في الواقع، هو أيضًا ICM، حيث لم يكن هناك أي استثمار مؤسسي في المراحل الأولى من الإيثريوم (50,000 دولار التي قدمها المعلم شياو فنغ يمكن اعتبارها فقط تبرعًا)، ثم استخدم الجميع بيتكوين للمشاركة في ICO الإيثريوم، وببطء بدأوا في بناء الإيثريوم. بما في ذلك، في عام 2017، العديد من مشاريع ICO في نظام الإيثريوم البيئي لم يكن لديها تقريبًا أي استثمار من VC، بل كانت مدفوعة برأس المال المجتمعي.

حاليًا، من هم أفضل OG في Crypto من الشرق والغرب، الذين لم يكونوا مشاركين في ICM المبكر لبيتكوين أو إيثيريوم؟ لذلك، ICM هو نموذج إصدار الأصول الأصلي لCrypto.

منذ عام 2018 ، خاصة بعد DeFi في عام 2020 ، اكتسب نموذج VCM اليد العليا تدريجيا ، وأصبح أخيرا سائدا في نموذج إصدار الأصول في سوق التشفير. مشروع VCM ليس مطروحا بشكل أساسي دون تمويل 10 ملايين دولار. ومع ذلك ، في عام 2023 ، وخاصة عام 2024 ، أصبح نموذج VCM مشكلة تدريجيا ، والمزيد والمزيد من مستثمري التجزئة غير راغبين في الدفع مقابل رموز VCM. أصبحت عملات VC نوعا من الأشياء التي يصرخ عليها الجميع ويتجاهلون.

لماذا كانت نماذج VCM شائعة في الأسواق المالية التقليدية لسنوات عديدة وما زالت هي السائدة، ولكن من الصعب أن تستمر في مجال العملات الرقمية؟ ما هو السبب في ذلك؟

في الواقع، السبب بسيط جداً، لأنه في الأسواق المالية التقليدية، لا يوجد أمام المستثمرين الأفراد خيارات، ولا أمام رواد الأعمال من الطبقة الشعبية خيارات.

لأن، في الأسواق المالية التقليدية، يتم احتكار حقوق إصدار الأصول من قبل الطبقات، ولا يمكن الحصول على حقوق إصدار الأصول (موافقة هيئة الرقابة المالية على الإدراج) إلا من قبل الموارد العليا والفرق الريادية العليا، وبطبيعة الحال، يسعى رأس المال إلى هذه الأهداف العليا، ولا يمكن للمستثمرين الأفراد الضعفاء إلا أن يكونوا الحلقة الأخيرة في السوق المالية التقليدية. عدد كبير من رواد الأعمال العاديين لا يمكنهم الحصول على حقوق إصدار الأصول، وعدد كبير من المستثمرين الأفراد العاديين ليس لديهم فرصة للمشاركة في عملية سك الأصول في المراحل المبكرة. لأنه، بمجرد احتكار حقوق إصدار الأصول، سيكون أمام الأشخاص العاديين فرصة الشراء الأخيرة فقط.

ولكن، في مجال Crypto، لم يتم احتكار حقوق إصدار الأصول من قبل أي مركز، بل هي مفتوحة للجميع، وهي غير مرخصة، ويمكن لأي شخص إصدار الأصول. في الأسواق المالية التقليدية السابقة، لم يكن لدي خيار، والآن في Crypto، أصبح لدي حقوق إصدار الأصول، أريد استعادة كل ما فقدته.

سيسأل بعض الناس بالتأكيد ، منذ اختراع العقود الذكية في Ethereum ، أصبح إصدار الأصول بالفعل حقا يتمتع به الجميع ، وقد حقق إصدار الأصول بالفعل المساواة الكاملة. لكن عمليات الطرح الأولي للعملات الرقمية و NFTs والنقوش كلها نماذج إصدار أصول مدفوعة بالمجتمع وغير مصرح بها ونماذج أولية مبكرة ل ICMs ، ولكن لماذا يموتون جميعا؟ لذا ، كيف يمكن أن يكون نموذج .fun الذي ابتكرته pumu.fun مستداما؟

هذا سؤال جيد!

لكي تنجح ICM بشكل مستدام، يجب أن تتوفر على الأقل شرطين: الأول هو إصدار الأصول بدون إذن، والثاني هو وجود أماكن سيولة ممتازة بدون إذن. هذان الشرطان لا يمكن الاستغناء عنهما.

دعونا نلقي نظرة ، على الرغم من أن ICO يمكنها إصدار أصول بدون ترخيص ، إلا أن تداول رموز ICO يتطلب إذنا ، لأنه في ذلك الوقت ، لم يكن هناك DEX ، وبعد مراجعة وموافقة ICO و Huobi و Binance و OK و CEX مطلوبة.

بينما لا تحتاج NFT والنقوش إلى المرور عبر عمليات مراجعة وتصريح معقدة في أماكن التداول مثل opensea و unisat، إلا أن هذا الشكل من الأصول، NFT والنقوش، لا يعمل، حيث أن السيولة ضعيفة للغاية، مما يجعل من السهل حدوث حالة من وجود قيمة دون سوق.

لذا، على الرغم من أن ICO و NFT و النقوش كانت أيضًا أشكالاً مبكرة من نموذج ICM، إلا أن القيود الزمنية ومشاكل الأصول نفسها أدت إلى مشاكل عدم الاستدامة.

لكن، نموذج .fun الذي أطلقته Pump.fun، من خلال نموذج السوق الخنادق + السوق المفتوحة، يجمع بمهارة بين إصدار الأصول والتداول بدون ترخيص، ويجمع بشكل غير مرئي بين السوق الأولية والثانوية لإصدار الأصول، ومن خلال منحنى الربط الشديد، يشكل فارق الأسعار لإصدار الأصول الدافع الأساسي لتوزيع الرموز المدفوع بشكل عفوي من قبل المجتمع.

الأهم هو أن Pump.fun قد أعاد تنشيط رواد الأعمال من القاعدة والموظفين العاديين، وهذا هو المصدر الأكبر لطاقة السوق.

لذا، فإن نموذج .fun هو تجسيد شامل لنموذج ICM التقليدي مثل ICO وNFT والنقوش. بالإضافة إلى ذلك، بعد أن عانى مستخدمو Crypto من انتهاكات رموز VCM لسنوات عديدة في نهاية عام 2023 وبداية عام 2024، تدفقت مشاعر الغضب والأموال التي لا مكان لها فجأة إلى pump.fun، مما أدى إلى إشعال نموذج .fun بالكامل.

في هذه الأثناء، قال شخص آخر: لكن، الرموز على نموذج .fun تتفاوت بشكل كبير وهناك المزيد والمزيد من عمليات الاحتيال (RUG)، وتأثير الثروة يتناقص تدريجياً، فهل نموذج .fun مستدام حقاً؟ هل سيتعب الجميع من اللعب ويعودون إلى رموز VCM مرة أخرى؟

في السابق، قلت إن ICM هو النموذج الأصلي لإصدار الأصول في Crypto، لكن هذا لا يعني أن ICM ليس له سوق في Crypto على الإطلاق، بعض المشاريع قد تستمر في اتباع نموذج VCM، ولكن من الذي قال إن VCM لا يمكن أن يندمج في نموذج ICM؟ (هنا أضيف شيئًا، حتى الآن، إذا لم تظهر دورات جديدة من الابتكار النموذجي على مستوى DeFi في Crypto، فلن يستمر رأس المال المغامر في الاستثمار)

ومع ذلك ، مع تطور السوق ، بدأت مشاريع ICM عالية الجودة مع منتجات جيدة وفرق رائعة في الظهور على نموذج .fun.

ليس ذلك فحسب، حتى لو حصلت بعض المشاريع على أموال من رأس المال الاستثماري، يمكنها اتباع نموذج ICM، هناك الكثير من الأدوات في السوق التي يمكن أن تساعد الفرق في الحصول على الجزء الخاص برأس المال الاستثماري في سوق الخنادق، ثم، يتم فك تشفير الجزء الخاص بكم من الرموز وفقًا للقواعد المتفق عليها بين الفريق ورأس المال الاستثماري، هذا غير محسوس للمستثمرين الأفراد، لأنه، في مرحلة الخنادق، الجميع متساوٍ في الحصول على الرموز وفقًا لقدراتهم، هذا لم يغير قواعد وتجربة ICM على الإطلاق (في الواقع، كانت العديد من الرموز التي تتبع نموذج .fun تفعل ذلك دائمًا).

أعلم أن هناك بعض المشاريع الجيدة التي حصلت بالفعل على تمويل من رأس المال المغامر وبدأت في القيام بذلك، لذا يمكن أن يتكامل VCM مع نموذج ICM. لذلك، في المستقبل، سواء كانت ميم خالص، أو رواد أعمال عاديين، أو مشاريع ممتازة من الدرجة الأولى، يمكنهم جميعًا اتباع نموذج ICM، فهل يصبح نموذج ICM رسميًا هو نموذج إصدار الأصول السائدة في عالم التشفير؟ هل سيختفي نموذج ICM؟

لذا ، بالعودة إلى عنواننا الرئيسي ، هل ستؤدي Pump.fun القضية حقا إلى إسقاط سولانا؟ من الواضح أنه لا ، على الرغم من أنه سيكون هناك سحب مؤقت لبعض السيولة ، إلا أن أساسيات Solana والعملات المشفرة ككل لم تتغير ، ولا يوجد دليل على أن الناس سيعودون عن طيب خاطر إلى VCM بدون ICM. علاوة على ذلك ، سيكون هناك المزيد والمزيد من منصات إصدار أصول .fun paradigm الجديدة في المستقبل ، والتي ستستمر في المضي قدما في نموذج ICM.

يقول البعض إن السيولة ستنفد في يوم من الأيام، نعم، ولكن هذا هو أمر يتعلق بالصناعة بأكملها، وليس بمشكلة ICM. في ذلك الوقت، قد يتعين إعادة كل شيء، ثم انتظار دورة جديدة للقدوم.

أخيرًا، لا يزال نفس القول، إن VCM ليس نموذج إصدار أصول أصلية يتوافق حقًا مع خصائص Crypto، بل ICM هو الذي يتوافق.