宏观顺风犹在，但动能已显疲态

自第一季度报告发布以来，比特币价格已回调约27%，4月初均价徘徊于7.05万美元附近。尽管伊朗冲突为市场引入了新的不确定性变量，但整体宏观环境依然保持有利态势。当前的核心变化并非趋势方向的根本逆转，而是上涨动能的显著放缓。
流动性充裕却难掩价格颓势
截至2026年2月，全球M2货币供应量持续扩张，逼近13.44万亿美元的历史高位，创下纪录新高。然而，与充裕的流动性形成鲜明对比的是，比特币价格却在第一季度录得27%的跌幅。这种流动性与价格走势的背离现象，表明资金并未有效传导至比特币市场，传统的“水涨船高”逻辑在当前阶段遭遇挑战。