所以我一直在研究最新的13F报告，发现伯克希尔的投资组合操作中发生了一些相当有趣的事情。沃伦·巴菲特在过去15个月里卖出了近5亿股美国银行的股票——也就是4.65亿股，这相当于他曾经的第二大持仓减少了45%。

让我注意到的是：巴菲特实际上已经连续12个季度成为净卖出方，抛售了大约-9223372036854775808亿美元的股票。但退出美国银行似乎是经过深思熟虑的，值得详细分析。表面上的解释很简单——获利了结。当你拥有巨额未实现收益，并且担心未来潜在的税率上升时，就会减仓。巴菲特自己在今年早些时候的伯克希尔股东大会上也提到过这个逻辑，当时他为减持苹果股做了解释。

但可能背后还有更多原因。美国银行是美国主要银行中对利率最敏感的那一家。当美联储在2022-2023年激进加息时，美国银行的利息收入表现强劲。而现在进入降息周期，这股顺风变成了逆风。数学很简单——利率下降意味着银行的净利差缩小。所以也许巴菲特预见到了这一点，提前做出了反应。

还有一个估值角度。早在2011年，巴菲特首次大量买入美国银行的优先股时，股价相对于账面价值的折扣高达68%——绝对是捡漏。快进到现在，美国银行的股价实际上比账面价值高出38%的溢价。这种安全边际并不是巴菲特通常喜欢的。

但更有趣的是：虽然巴菲特卖出了美国银行，但他却在悄悄买入完全不同的公司。沃伦·巴菲特卖出传统银行业务的同时，连续五个季度在买多米诺披萨。也就是说，在短短15个月内，他建立了8.7%的持仓——从零到接近300万股。

多米诺的故事非常精彩。自2004年首次公开募股以来，股价已经上涨了6600%，包括股息在内。这不是运气，而是执行力。公司在2000年代末经历了一段低谷，做了一件大多数品牌不会做的事情——承认他们的披萨不够好，并明确展示他们是如何改进的。这种透明度赢得了信任。

现在真正奏效的是他们的国际扩张引擎。他们刚刚结束了连续第31年的海外同店销售增长。这条增长路径依然宽广。此外，他们还在利用人工智能优化供应链和生产流程，并致力于通过回购和增加股息来回馈股东——这正是巴菲特所尊重的股东友好型行为。

所以放眼全局，你会看到一个清晰的模式：巴菲特正在退出那些不再具有吸引力价值的持仓，转而有选择性地投资那些拥有持久竞争优势、管理团队出色、估值合理的企业。美国银行的退出和多米诺的增持，透露出他对当前市场的看法——对传统金融持怀疑态度，更偏好那些具有成熟执行力的消费类企业。