TVL 仍然是 DeFi 中的默认指标。

它也具有误导性。
在基本层面：
• TVL 显示有多少资金存在
• 交易速度显示资金的使用频率
一个衡量存量。
另一个衡量流量。
数据指标
• 总 DeFi TVL：$97B
• 稳定币供应：$320B (+0.8% 7天，接近历史高点)
• 7天 DEX 交易量：$37B 跨主要链
• 永续合约持续领先手续费生成与现货
这不是关于资金规模。
而是关于资金流动的速度。
TVL 的问题
TVL 不告诉你资金是否在做任何事情。
• 资金看起来可能很大
• 活动仍然可能很低
流动性可能闲置，进行农场激励，并膨胀指标而不产生输出。
因此，TVL 增长，而收入和活动滞后。
• 很大一部分 TVL 是由激励驱动的
• 资金为了收益而轮换，而非使用
• 许多池显示高 TVL 但手续费生成薄弱
TVL 可以扩大，而经济产出并未相应增加。
重要的是资金的流动方式：
1. 存入系统
2. 投入交易或贷款
3. 在多个用例中循环利用
每个周期都产生手续费。
每次再利用都增加产出，而无需新增资金。
因此，资本效率 > 资本规模
一个流转更快的小池可以优于一个被动流动的大池。
• $1B 可以在协议中闲置
• $200M 可以在借贷、流动性提供者和永续合约中重复使用
永续合约相对于其 TVL 产生更高的手续费。
它们不是通过持有资金获胜。
而是通过更快地周转获胜。
如果 $100M 周转 50 次，那就是 $5B 在经济活动中。
高速度系统的迹象
• 活跃链上，DEX 交易量/TVL 比率常常超过 1×每周
• 一些生态系统的交易量是其稳定币基础的数倍
• 相同的抵押品在现货、永续合约和流动性提供中被重复使用
在活跃系统中，资金不会闲置。
它在流通。
竞争转变
协议不再仅仅竞争吸引最多的资金。
它们在竞争最大化资金的生产力。
• 多产品环境正成为标准
• 抵押品在现货、永续合约和借贷中共享
• 资本效率正成为主要优势
设计正从孤立的资金系统转向共享抵押品系统。
这增加了流动性速度，而不增加 TVL。
增长开始来自效率，而非流入。
我的看法
TVL 显示资金的存放位置。
速度显示资金的流动频率。