刚刚在伯克希尔哈撒韦最新的13F报告中发现了一些有趣的事情。在过去四个季度里，沃伦·巴菲特一直在悄悄以相当激进的速度抛售美国银行的股票。我们说的是卖出了4.27亿股，占伯克希尔持股的41%。这比他们曾经的第二大持仓大幅减少。

显而易见的原因是，巴菲特可能是在锁定利润，以应对潜在的税率上升。也合理。但这里可能还有更多的故事。美国银行对利率变动非常敏感。当美联储在2022-2023年激进加息时，没有哪家大银行比美国银行从净利息收入的增长中受益更多。但现在我们正处于降息周期，这对其盈利能力来说并不算好消息，相比同行来说更是如此。

还有估值角度。早在2011年，巴菲特在他们的危机中投资了$5 十亿美元到美国银行，当时股价比账面价值低68%。去年十月？股价比账面价值高出39%。这已经不再是曾经的便宜货了，而巴菲特对估值向来挑剔。

不过，事情变得有趣了。虽然沃伦·巴菲特在过去11个季度里一直在抛售美国银行和几乎所有其他股票，净卖出(十亿美元$177 ，但有一只股票他绝对停不下来——那就是Pool Corp。

连续四个季度都在买入。2024年第三季度买入了40.4万股，第四季度买入19.4万股，2025年第一季度跃升到86.5万股，然后在第二季度几乎买入了200万股。这种信念的买入，现如今很少见。

为什么是Pool？它是一个周期性行业，当然，但它有大多数周期股没有的东西——持续的收入。一旦有人安装了泳池或水疗池，他们就需要不断的维护用品和设备。这不是一次性购买。Pool还超越了零售分销的范畴，他们的Pool360平台正逐渐成为服务专业人士的软件平台，处理调度、账单、自动化。这种模式内嵌了利润空间的扩展。

而且，这只股票的数学模型简直疯狂。自1995年10月首次公开募股以来，Pool的股价（包括股息）累计上涨了超过42,400%。这是一只长期复利增长的股票，可能正符合沃伦·巴菲特对企业的思考方式。

关税可能会在短期内为像Pool这样的周期性股票带来一些阻力，但巴菲特显然看到了某些持久的东西。对比非常明显：美国银行？在激烈抛售。Pool？买不到够。这反映了他目前对真正价值的看法。