一直在关注ETH的走势图，衍生品市场目前充满恐惧情绪。在2月初那次跌至1800美元后，我们看到$224M 多头在短短48小时内被清算。这样的清洗通常意味着散户被套，而聪明的钱已经开始对冲。

真正值得关注的是期权市场。看跌/看涨比率在下跌时飙升至2.2倍，Delta偏斜达到18%——几乎所有人都在争相购买下行保护。虽然ETH已经从高点大幅下跌，但交易者并不相信我们已经找到了底部。与比特币保持超过95%的相关性持续了数周，意味着ETH只是跟着比特币一起被拖累。

链上数据更糟。以太坊的总锁仓价值（TVL）降至510亿美元，是2025年中以来的最低点，30天内网络手续费降至1370万美元，较去年同期大幅下降。使用网络的人变少，意味着对ETH的需求减少。然后，Vitalik还在转让部分持仓用于捐赠，虽然这是计划中的，但也没有改善市场情绪。

ETF资金流向也在说明问题——自2月中旬以来资金持续流出。机构资金撤出通常意味着他们不期待短期反弹。在我们看到这些衍生品指标降温、链上活动回升之前，下行风险依然存在。目前价格在2060美元左右略有支撑，但基本面仍显脆弱。