A16z 是 Uniswap 的最大投票者，三分之一的投票者无法识别 – 比特币新闻

前100名持有者控制80%的DeFi治理代币，欧洲央行研究发现

这份工作文件，欧洲央行工作文件第3208号，检查了来自四个协议的治理数据，分别是Aave、MakerDAO（现在更名为Sky）、Ampleforth和Uniswap，在两个时间节点上：2022年11月和2023年5月。这些协议因其规模和不同去中心化金融（DeFi）活动类别的代表性而被选择，在数据收集时，整体持有约32%的以太坊锁定总价值。

代币集中度的数字非常明显。欧洲央行的研究人员表示，四个协议中的前100名持有者控制了超过80%的治理代币供应。对于Aave和Uniswap，前五名持有者单独占据了几乎一半的所有代币。Ampleforth的集中度更高，前五名持有者控制了接近60%。

研究人员随后试图识别真正持有这些地址的人。对于大多数协议，大约一半或更多的所有持有量可以追溯到协议本身，通过国库、创始人或开发者分配，或者集中和去中心化的加密交易所。根据报告的数据，币安在所有四个协议中在集中平台中持有的份额最大，具体比例在2%到15%之间，具体取决于协议。

当研究人员检查谁投票时，情况并没有更清晰。顶级投票者几乎完全是代表、个人或实体，小型代币持有者将他们的投票权委托给他们。识别这些代表被证明是困难的。研究人员据报道依赖于网络搜索、Github、社交媒体、治理论坛以及Crystal Intelligence开发的区块链分析工具。即便如此，样本中约三分之一的顶级投票者仍无法被识别。

图像来源：欧洲央行DeFi治理研究在研究人员能够识别的那些人之中，个人大约占最大比例，约为21%，其次是Web3公司，约占19%。风险投资公司和大学区块链社团也出现了。对于Uniswap，两个时间段内的顶级投票者是安德森·霍洛维茨（Andreessen Horowitz），或称A16z，截至2023年5月，125个地址将投票权委托给了它。

图像来源：欧洲央行DeFi治理研究治理权力的集中度在两个数据快照中保持稳定，几乎没有变化。这种稳定性有两面性：它表明现有权力结构是持久的，同时也使得通过市场动态单独解决问题变得更加困难。

该论文还对四个协议中的248项治理提案进行了分类。风险参数，包括贷款价值比、债务上限、稳定费用和紧急关闭，占据了最大份额，达28%。资产上市提案占据了另一个23%。治理结构本身很少成为提案的主题；该类别仅占样本的1%。

从监管的角度来看，欧洲央行的研究人员得出结论，治理代币持有者、开发者和集中交易所在当前条件下无法作为可靠的监管切入点。区块链地址的伪匿名特性，加上不透明的委托结构，意味着监管者无法清晰地划定问责的界限。

欧盟的加密资产市场监管（MiCA）目前对以完全去中心化方式提供的服务给予豁免。该论文认为，该门槛在实践中很难适用，因为样本中的任何DeFi协议都未接近符合真正的去中心化标准。大多数协议仍然将实质性的控制权保留在内部人士手中。

作者建议了可能的前进路径，包括强制披露代币持有者的关系、为DAO量身定制的法律结构，以及将基于区块链的治理与传统法律问责框架相结合的混合模式。丹麦金融监管局的框架被引用作为评估一个提案是否真正去中心化的实际起点。

中央银行的论文将其与传统公司治理进行了比较。两个系统都面临低投票率和由一小群活跃参与者塑造的决策。但传统金融有代理投票规则、管理代码和法律义务。DeFi目前没有这些保障，关键决策者的身份在很大程度上仍然对公众隐蔽。

常见问题

• 谁控制DeFi治理代币？ 少数地址——主要是协议国库、创始人和像币安这样的集中交易所——在主要DeFi协议中持有大多数治理代币。
• 监管者能否追究DeFi治理参与者的责任？ 欧洲央行的研究人员发现，约三分之一的顶级投票者无法使用公开可用的数据进行识别，这使得建立清晰的监管问责制变得困难。
• DeFi中的投票委托是什么？ 代币持有者可以将他们的投票权委托给代表，代表在他们的委托下对提案进行投票，欧洲央行的论文发现这进一步集中治理权力，而不是分散它。
• 欧盟的MiCA法规覆盖DeFi协议吗？ MiCA对完全去中心化的服务给予豁免，但欧洲央行的论文认为大多数DeFi协议未达到真正去中心化标准，可能会落入监管范围。