TC能源展现韧性表现，创纪录的安全成就和26年股息增长轨迹

TC能源公司（TC Energy Corporation），一家领先的北美能源基础设施运营商，业务遍及加拿大、美国和墨西哥，报告了2025年的强劲财务业绩，并宣布连续第26年增加股息。公司的成就彰显了其纪律性战略和运营卓越在多元化管道和发电组合中的强大实力。在加元兑美元汇率约为6200 CAD/6200 USD（或1 USD = 1.37 CAD）的情况下，公司的国际收益对两国投资者都具有显著的价值。

运营卓越推动创纪录的网络表现

TC能源2025年成功的基础在于管理层所描述的五年来最强的安全表现。这种以安全为先的文化直接转化为运营成就，公司在2025年期间在其互联管道系统中创下了15项交付纪录。

加拿大天然气管道部门表现尤为出色，2025年第四季度平均交付量为27.2 Bcf/d，比2024年同期增长5%。更令人印象深刻的是，该系统在2026年1月22日实现了创纪录的33.2 Bcf的单日交付。NGTL系统的接收量平均为15.5 Bcf/d，同比增长2%，其自身的交付纪录在同一日期达到18.3 Bcf。

美国天然气管道表现更为显著，日均流量达到29.6 Bcf/d，比2024年第四季度增长9.5%。该系统在2026年1月29日创下了39.9 Bcf的历史最高纪录。这一前所未有的吞吐量反映了公司在北美能源需求激增背景下的战略布局，特别是数据中心扩展和液化天然气出口设施的推动。

第四季度向液化天然气（LNG）设施的交付量激增21%，平均为3.9 Bcf/d，2025年12月达到近4.4 Bcf的单日最高纪录。墨西哥业务保持稳定，天然气流量平均为2.7 Bcf/d，约占墨西哥季度总气体消费的20%。

发电设施，包括布鲁斯电力（Bruce Power）和公司的联合发电队伍，保持强劲的可用性。布鲁斯电力在2025年第四季度的可用率为85.7%，尽管经历了计划中的长时间停机，2025年全年可用率达91%。管理层预计2026年全年可用率将在90%左右。

财务表现实现两位数季度增长

2025年第四季度持续运营的财务业绩反映了运营动力。可比EBITDA达到30亿美元，比2024年第四季度的26亿美元增长13%。更重要的是，细分盈利从去年同期的19亿美元升至22亿美元，增长15%。

可比盈利总计10亿美元，每普通股收益为0.98美元，而2024年第四季度为11亿美元或每股1.05美元。归属于普通股股东的净利润为10亿美元或每股0.92美元，而去年同期为11亿美元或每股1.03美元。

2025全年，可比EBITDA增长至110亿美元，而2024年为100亿美元，增长9%。细分盈利保持稳定，均为80亿美元。全年可比盈利达36.54亿美元或每股3.51美元，相较2024年的38.65亿美元或每股3.73美元略有下降。

加拿大天然气管道部门在第四季度实现了9.61亿美元的可比EBITDA（2024年第四季度为8.51亿美元），美国天然气管道贡献了13.88亿美元（高于12亿美元）。墨西哥业务为3.97亿美元（去年为2.34亿美元），电力与能源解决方案部门贡献了2.17亿美元（低于3.41亿美元，主要由于计划维护活动）。

在创纪录的北美天然气需求轨迹中扩大基础设施组合

2025年，TC能源批准了6亿美元的低风险、管道内扩展项目，体现了其纪律性资本配置原则。在多年度增长计划（MYGP）中，公司批准了5亿美元的扩展设施，旨在实现NGTL系统的额外增长，预计于2028年投产。截至2025年底，约11亿美元的MYGP设施已获得最终投资决策。

公司还承诺投入1亿美元股本，用于一项棕地美国压缩机扩展项目，预计将带来五倍的建设倍数，预计2028年投产。

多项重大项目在2024-2025年完成。哥伦比亚系统的VR项目于2025年11月投入运营，总成本约5亿美元，为弗吉尼亚到诺福克提供了额外的容量。威斯康星州的ANR系统WR项目也于2025年11月投入运营，投资约7亿美元，扩大了威斯康星主线在多个交付点的容量。ANR储气优化项目连续第九年增强了系统的灵活性，确保全部合同容量。

管理层强调，2025年按计划投产的项目达83亿美元，且超出预算的比例低于15%，展现了卓越的项目执行能力。

展望未来，TC能源预计2026年投产约40亿美元的资本项目。主要项目包括北方边境管道的Bison XPress项目、NGTL系统剩余的Valhalla North和Berland River项目，以及布鲁斯电力第三机组的重大部件更换（Major Component Replacement）计划。

战略增长布局与2026年资本配置策略

公司在2024年底至2026年初推进了重要的扩展合作讨论。2026年1月9日，TC能源完成了哥伦比亚天然气传输系统的非绑定扩展开放季，寻求最多0.5 Bcf/d的增量容量，服务于哥伦布地区和新阿尔巴尼地区。市场反应强烈，收到约1.5 Bcf/d的投标，远超提议容量的三倍，主要由数据中心用电需求推动。

随后，2026年2月9日，公司启动了Crossroads管道系统的另一轮非绑定扩展开放季，目标容量为1.5 Bcf/d。该扩展项目旨在满足印第安纳州北部、伊利诺伊州、爱荷华州和南达科他州不断增长的需求，响应近期宣布的发电和数据中心开发计划。预计该开放季将在2026年3月中旬结束。

2026年，TC能源预计可比EBITDA为116亿至118亿美元，可比每股收益高于2025年。资本支出指引为60亿至65亿美元（不含少数股东权益调整），或55亿至60亿美元的净资本支出。

公司有信心在2030年前完全部署每年60亿美元的净资本支出，且在未来十年后期有望超出这一水平。管理层目标是建设倍数在五到七倍之间，强调在批准前进行纪律性项目选择和风险控制。

通过持续增长股息提升股东价值

TC能源董事会批准将季度普通股股息提高3.2%，至每股0.8775美元，2026年3月31日止季度的年化股息为3.51美元。这是公司连续第26年增加股息，在北美基础设施行业中具有标志性意义。

普通股股息将于2026年4月30日支付，股息记录日为2026年3月31日。公司持续致力于回报股东，反映管理层对现金流能力和其费率监管及长期“取或支付”合同组合韧性的信心，该组合占可比EBITDA的98%。

管理层评论与战略重点

TC能源总裁兼首席执行官弗朗索瓦·普瓦耶（François Poirier）强调，2025年是展现战略实力和纪律执行的关键之年。尽管面临地缘政治紧张、贸易政策不确定性和市场波动，公司类似公用事业的低风险商业模式表现出韧性，98%的可比EBITDA由费率监管或长期合同支撑。

管理层指出，当前市场环境为资本部署提供了有意义的机会，尤其是在北美结构性天然气需求增长的背景下。公司预计，2025年至2035年间，天然气需求将增加约45 Bcf/d，达到约170 Bcf/d，主要由液化天然气出口扩展、发电需求上升和本地配送公司可靠性需求推动。

美国和加拿大的政策制定者及投资者仍关注能源安全和基础设施韧性。对于评估美元计价回报的加拿大投资者——如当前汇率下大约6200美元的收益潜力折算成大约6200加元（1.37 CAD/USD）——TC能源在北美的多元地理布局和多币种收益流为投资组合提供了多样化优势。

公司的战略重点依然是：通过纪律性资本配置实现稳健、低风险的增长；通过安全和运营卓越最大化资产价值；执行其精选的增长项目组合；保持财务稳健和灵活性。凭借98%的收入可见性来自费率监管基础或多年度合同，TC能源继续布局，抓住其在北美增长最快的能源领域——天然气和电力——的持续增长机遇。