成为沃伦·巴菲特需要投资纪律：台积电的一次失误如何让伯克希尔·哈撒韦损失超过$16 十亿美元

成为沃伦·巴菲特——或至少培养他所掌握的投资心态——的旅程，建立在一个在六十年间证明极为有效的基础之上。然而，那个基础上的一次罕见偏离，凸显了保持纪律的重要性。在伯克希尔哈撒韦公司市值历史性攀升至1万亿美元的过程中，现已退休的领导者通过坚守基本原则，在A类股上累计获得了近610万倍的收益。然而，一次在台湾半导体制造公司（TSMC）持续五到九个月的意外短线交易，成为最具启示性——也是最昂贵的——提醒，说明即使是传奇投资者也会在短暂偏离自己规则时付出巨大代价。

建立帝国的投资原则

在分析偏离规则带来的高昂代价之前，首先要理解是什么让像巴菲特一样成为成功投资者成为可能。他的理念并不复杂，但在多个市场周期中却展现出极强的持久性。

巴菲特的方法始于对长期持有的承诺。他不追逐季度波动，而是选择高质量企业，明确打算持有数年甚至数十年。这一理念反映了更深层次的理解：虽然市场会经历可预测的繁荣与萧条，但扩张期通常会持续得比衰退期更久。真正优质的企业在投资者给予时间的情况下，自然会繁荣。

价值纪律是第二个支柱。巴菲特坚信，以合理价格收购优秀企业，远胜于以低价买入平庸企业。这意味着在市场过热时保持耐心，让他所说的“价格错位”出现后再出手。能够静待时机——巴菲特称之为“坐在自己所谓的手上”——使纪律严明的投资者与冲动型投资者区分开来。

第三个要素是竞争定位。伯克希尔的投资组合集中在行业领袖，这些公司拥有持久的竞争优势和可持续的护城河——这些特性保护其市场份额和定价能力。这些企业不是边缘角色，而是具有堡垒般商业模式的主导者。

企业的可信赖性也是关键筛选标准。巴菲特偏好那些拥有经验丰富管理团队、通过持续表现赢得客户忠诚的组织。他明白，信任需要几十年建立，但也可能在瞬间消失，因此是值得支付溢价拥有的宝贵资产。

最后，强大的资本回报计划支撑着他的策略。巴菲特偏好那些战略性派发股息和回购股份的企业，这既激励了长期股东，也传达了管理层对自身估值的信心。

短期思维打断了长期遗产

对于立志成为像巴菲特那样投资者的人来说，台湾半导体的案例揭示了即使是卓越的业绩记录也无法免于误判。在2022年第三季度——伯克希尔作为净买方的最后一个季度——巴菲特团队累计买入了6006万0880股台积电，建立了价值41.2亿美元的头寸，成为全球领先的芯片制造商。

当时的时机似乎合理。2022年的熊市带来了巴菲特传统等待的价格错位。台积电作为苹果、英伟达、博通、英特尔和AMD等公司主要供应商，处于无可匹敌的地位。其芯片-晶圆-基板（CoWoS）技术在人工智能加速方面处于前沿，将图形处理单元与高带宽存储堆叠在AI数据中心中。

然而，伯克希尔的信念却极为短暂。向美国证券交易委员会提交的13F文件记录了快速的清仓：在2022年第四季度，减持了86%的持仓（5176万8156股），并在2023年第一季度完全退出。

巴菲特在2023年5月向华尔街分析师解释了这一反转，出人意料地简单：“我不喜欢它的位置，我重新评估了。”他的担忧很可能源于2022年的《CHIPS与科学法案》，该法案鼓励国内半导体制造，同时对出口到中国的先进AI芯片实施限制。巴菲特显然担心类似的限制最终可能会限制台湾的运营或市场准入。

然而，这次退出的时机——仅仅五到九个月——却是灾难性的早产。英伟达的图形处理器需求变得几乎无法满足。台积电积极扩大每月的CoWoS晶圆产能以应对这种需求。公司的增长轨迹急剧加快，股价也随之上涨。到2025年7月，台积电本身已成为市值万亿的公司。

这一误判的数学结果令人震惊。如果伯克希尔没有卖出任何台积电股份，早在2026年初，这一持仓价值将接近200亿美元。而实际上，伯克希尔提前退出，已使企业损失了近160亿美元的未实现收益——这是“如果当初坚持持有”场景中永远无法弥补的损失，也成为投资史上“假如”情景的永久阴影。

这告诉我们成为纪律投资者的道理

台积电事件揭示了一个关键现实：在怀疑时刻保持纪律，能将卓越的长期成果与平庸的结果区分开来。巴菲特最初的投资决策体现了纪律性——在熊市中以合理价格购买世界级企业。而他后续的退出，则完全不同：在面对不确定的监管预期时偏离了信念。

这一点对伯克希尔未来由CEO格雷格·阿贝尔（Greg Abel）领导尤为重要。那些带来近610万倍累计回报的原则，不需要改变，只需在任何市场情绪或地缘政治担忧面前坚持不懈地应用。阿贝尔的任务是将公司重新扎根于经过时间考验的理念——避免短线交易，专注于耐心的资本部署。

台积电的失误将本应成为耐心投资的又一丰碑，变成了一个昂贵的教训，揭示了放弃自己框架的隐藏成本。对于那些希望成为下一位沃伦·巴菲特的投资者来说，教训明确无误：在不确定中坚持纪律，通常优于在未来障碍的投机中追求灵活性。