巴西咖啡面临压力：供应激增抑制价格前景

到2026年2月中旬，全球咖啡市场正处于矛盾力量的夹缝中。阿拉比卡期货在技术性反弹中表现出温和上涨，但整体市场格局显示咖啡价格面临日益增长的阻力。巴西咖啡——全球供应的重要支柱——尽管降雨模式支持强劲的作物生长，但供应过剩的前景不断施加压力。通过分析全球咖啡产量的扩大、出口格局的变化以及库存水平的恢复之间的相互作用，市场情绪变得更加明朗。

米纳斯吉拉斯降雨提升产量但压低价格

巴西主要咖啡产区近期的天气模式讲述了一个由农业丰收转变为价格挑战的故事。Somar气象公司报告称，巴西最大阿拉比卡咖啡产区米纳斯吉拉斯在一月下旬降雨量为69.8毫米，达到该时期历史平均值的117%。这种过剩的水分无疑对咖啡产量和作物健康有积极影响。

然而，矛盾之处在于：更好的收成直接导致价格下跌。降雨数据解释了为何阿拉比卡咖啡尽管出现短暂的技术性反弹，价格仍然难以维持上涨。未来一周，预计主要产区将持续降雨，强化了市场对充足咖啡供应的预期。这种供应充裕成为价格的看跌压力，尽管产量潜力增加。

巴西官方作物预测机构Conab在12月4日进一步加剧担忧，将2022/23年度巴西咖啡总产量预估上调2.4%，至5654万袋，而9月的预估为5520万袋。这一增长虽对种植者而言是经济上的利好，但在竞争激烈的市场中也带来了价格下行的风险。

越南罗布斯塔激增对全球市场施压

在巴西咖啡面临供应扩张的同时，越南通过大幅增加产量进一步施加市场压力。越南是全球最大罗布斯塔生产国，越南国家统计局数据显示，2025年初其出口激增，同比上涨17.5%，达到158万吨。

这种趋势不仅体现在当前出口上。越南2025/26年度的咖啡产量预计同比增长6%，达到176万吨，相当于2940万袋，创下四年新高。越南咖啡与可可协会（Vicofa）表示，如果天气条件保持有利，产量还可能再增加10%，这将进一步加剧罗布斯塔合约的价格压力。

越南的扩张直接挑战罗布斯塔的价格，目前已跌至四周低点。3月ICE罗布斯塔咖啡期货下跌92点，跌幅为2.24%，反映出市场的竞争压力。巴西阿拉比卡的扩张与越南罗布斯塔的加速共同形成了对咖啡交易者的双重阻力。

库存回升预示更多价格压力

全球咖啡库存水平也传递出关于价格走向的重要次要信号。ICE监测的阿拉比卡库存在11月降至1.75年低点的398,645袋，显示供应紧张。然而，这一紧张局面只是暂时的。到1月中旬，阿拉比卡库存已回升至461,829袋，达到2.5个月高点，逆转了任何供应紧张的预期。

罗布斯塔库存的变化也类似。12月初达到一年低点的4,012批后，库存在1月底回升至4,609批。这一库存补充的模式，加上产量预期的增加，强化了价格的看跌预期。当仓库在补充而非减少时，意味着市场将以较低的价格实现平衡。

出口趋势揭示产量失衡

巴西咖啡出口活动提供了关于供应动态的实时洞察。Cecafe报告称，巴西12月绿咖啡出口下降18.4%，至286万袋。在此下降中，阿拉比卡出口同比下降10%，至260万袋，而罗布斯塔出口则暴跌61%，至22.2万袋。

这种巴西咖啡出口的收缩表面上可能对价格有支撑作用，但实际上反映的是时间效应而非结构性供应紧张。国际咖啡组织（ICO）在11月7日确认，当前市场年度的全球咖啡出口仅同比下降0.3%，至1.38658亿袋，显示尽管巴西出口波动，全球供应流依然相对稳定。

全球产量激增预示持续压力

美国农业部海外农业局在12月18日发布的2025/26市场展望中，描绘了一个令人警醒的长期前景。全球咖啡产量预计同比增长2.0%，达到创纪录的178.848亿袋。阿拉比卡产量预计下降4.7%，至955.15万袋，而罗布斯塔将激增10.9%，至833.33万袋，形成全球供应结构的转变。

具体到巴西，FAS预测2025/26年度产量将同比下降3.1%，至6300万袋，但这一降幅小于阿拉比卡的整体收缩，显示巴西仍在市场中占据主导地位。越南的产量预计将达到3080万袋，同比增长6.2%，创四年新高，进一步加剧竞争压力。

对价格支撑最令人担忧的是，2025/26年度的全球期末库存预计仅比2024/25年度减少5.4%，从2130万袋降至2015万袋。这一有限的库存减少意味着供应过剩的压力将持续存在，并在未来几个月逐步传导到市场中。

多重因素的汇聚——充足的降雨支持巴西咖啡产量、产量纪录的创出、越南供应的扩张以及库存水平的稳定——共同营造了一个对价格上涨极为不利的环境。尽管阿拉比卡期货短期内出现技术性反弹，咖啡交易者仍需调整预期向下，全球供应格局依然偏空。