黄金稳定，贵金属在地缘政治交叉浪潮和技术支撑位中波动

2026年2月初标志着贵金属市场的关键时刻。在经历了一个壮观的1月涨势，将黄金和白银推向历史新高之后，两者都经历了严重的技术性修正——这是近年来最为剧烈的一次。然而，从这些低点的当前反弹讲述了一个细腻的故事：较弱的投机交易者被清洗出局，而机构和工业需求仍由宏观经济结构性力量支撑，且没有减弱的迹象。

崩盘的结构：从抛物线高点到结构性底部

1月的反弹似乎势不可挡。白银涨至近120美元，黄金突破5600美元，受央行积累、通胀对冲以及与可再生能源基础设施和电动车制造相关的强劲工业需求推动。然而，这种抛物线式的上升，容易受到情绪逆转的影响。

一次剧烈的下跌——交易者称之为“黑色星期五宿醉”——引发了连锁清算。保证金追缴加速了抛售，美国美元在对更偏重通胀的美联储领导层预期下走强。白银遭受了最为极端的惩罚，在48小时内从其121.88美元的峰值下跌近30%。黄金虽然波动较小，但仍大幅回撤后找到支撑。

这次修正与结构性突破的关键区别在于反弹的信心。激进买家在关键水平——白银接近72–79美元，黄金在4444–4499美元区间——介入，表明长期投资者将这些回调视为机会，而非投降点。

白银：波动性是特征而非缺陷

白银的30%暴跌震惊了许多散户交易者，但其反弹展现了不同的故事。从72–79美元支撑区反弹回到中高80美元，表明市场正在清除杠杆过高、对价格不敏感的参与者。机构买家和工业终端用户——尤其是太阳能制造和能源基础设施领域——似乎已吸收了抛售。

白银的关键技术水平：

• 支撑：72.11美元（强劲买入区）
• 阻力：87.17美元（短期阻挡）

若能持续突破87美元，可能会恢复看涨势头，测试之前的高点。相反，若在此被拒，可能会再次测试较低的支撑区，尽管每次重新测试的严重程度都在减弱，因为弱势筹码会逐渐退出。

黄金：在政策阻力下测试支撑

黄金的下跌幅度虽不及白银，但具有象征意义。更鹰派的美联储领导层提名提升了美元，短期内降低了黄金等非收益资产的吸引力。然而，黄金在4444–4499美元区间找到了坚实的底部，技术分析师现在将其视为结构性支撑区。

当前反弹至4880美元以上，反映出投资者的信心有所恢复，但黄金仍面临接近5200美元的心理阻力——在此水平，黄金必须克服阻力位和部分杠杆仓位的残余抛压。

黄金的关键技术水平：

• 支撑：4550美元（基础水平）
• 阻力：5150美元（短期上限）

宏观经济背景：地缘政治布局与供应链重组

虽然技术面反映了短期价格走势，但黄金和贵金属的基本面远比这更深远。2月3日，中国外交部表达了对全球供应链稳定的担忧，此前有报道称美国计划建立一个价值120亿美元的关键矿产储备。该计划旨在减少美国对中国稀土供应的依赖——这些资源在国防系统、清洁能源和先进制造中变得日益重要。

中国强调，供应链安全仍是全球共同责任。对于金属市场而言，这一地缘政治立场转化为具体的需求驱动因素。战略性矿产储备、供应链碎片化和资源民族主义都推动资金流向硬资产，作为对抗经济碎片化和货币贬值的对冲。

为什么修正并非崩溃

尽管近期抛售带来了破坏，但黄金的长期结构性基本面依然坚实：

央行积累： 不再是周期性因素，全球央行持续购买黄金，作为对货币不稳定和地缘政治不确定性的对冲。这一需求已成为结构性而非战术性的。

**工业对白银的需求：**可再生能源、电动车制造和先进电子行业不是短暂的产业。白银在光伏电池、电池端子和电子产品中的需求，结构性地与全球能源转型相关联——这是一个持续数十年的趋势。

**地缘政治碎片化：**贸易紧张、供应链重组和去全球化叙事强化了投资者对实物资产的需求，以规避任何单一国家的货币政策风险。

整合而非投降： 这次修正并不意味着贵金属牛市的终结，而是从不可持续的抛物线扩张向更为稳健的盘整过渡。此次洗牌是健康的。

市场展望：预期波动，保持信心

未来几周可能仍将动荡。价格将受到政策消息、货币变动和全球贸易发展的影响而波动。假突破和情绪快速反转很可能发生。杠杆交易者应预料到剧烈的波动；长期投资者应准备面对噪音。

总结： 黄金和贵金属已退出狂热阶段，但它们仍处于由央行需求、供应链碎片化和工业需求支撑的结构性牛市中。这次修正清洗了弱势筹码，重置了预期。对于有长期信念的投资者而言，耐心——而非杠杆——在当前环境中是最宝贵的资产。黄金市场的基础已被证明具有韧性，贵金属作为投资组合保险的整体逻辑在地缘政治碎片化和货币不确定性加剧的背景下只会变得更加强固。