基金经理引用$22 百万押注刀河复苏，而股市陷入困境

当一位经验丰富的投资经理将资金投入到一只陷入困境的股票时，通常意味着对未来前景充满信心。这正是Paradice Investment Management在一月传达的信号，他们在Knife River——一家建筑材料和基础设施服务提供商——建立了2200万美元的仓位。尽管该公司股价在过去一年下跌了31%，这一举动引发了一个有趣的问题：是什么促使他们做出这个逆势的押注？

投资策略：从“河”中解读引语

Paradice在2025年第四季度购买了312,743股Knife River的股票，截至季度末，该仓位价值2200万美元。这一新持仓占基金13F报告资产的4.28%，虽然未进入前五大持仓名单，但其中包括医疗技术（Globus Medical，4600万美元）和工业自动化股票。

其意义不在于持仓比例，而在于方向。Paradice在完全退出Chart Industries后，将资金重新部署到一个现金流日益可预测的业务中——这是一个值得深入关注的战略转变。

数字的重要性：押注背后的基础

最新的季度业绩帮助解释了其吸引力。Knife River第四季度实现了9%的同比收入增长，达到12亿美元，而调整后的EBITDA增长11%，至2.728亿美元。这些增长得益于收购的业务以及在骨料和预拌混凝土部门的有纪律的定价策略。

更具吸引力的是订单 backlog：达到9.95亿美元，同比增长32%。关键是，87%的订单与公共基础设施工程相关，超过四分之三预计将在未来12个月内转化为收入。这使得盈利从不确定变得越来越可见。

公司保持积极的收购活动，在2025年前九个月花费5.28亿美元进行企业合并。净杠杆率约为调整后EBITDA的2.6倍——这是一个保守的水平，既支持债务偿还，也提供战略选择空间。

河流的战略方向：商业模式与市场地位

Knife River处于大宗商品开采与高价值基础设施服务的交汇点。公司破碎石料、加工沙子和砾石、制造沥青和预拌混凝土，并为重大基础设施项目执行重型土木工程合同。

收入的稳定性来自其多元化的客户基础：联邦、州和市政政府推动高速公路、桥梁、机场和公共设施的需求。供应链的垂直整合提供了利润保护，而收购则扩大了地理覆盖范围和客户关系。

这种可见的公共资金需求和对大宗商品输入的定价能力——传统上具有周期性——在利率上升和经济选择性增强的时期吸引了机构投资者的关注。

市场背景与估值环境

截至2026年1月底，Knife River的股价为68.59美元，在过去一年中表现落后于标普500指数47.46个百分点。然而，该公司的市值为39.1亿美元，反映出30.5亿美元的 trailing 收入和1.4832亿美元的净利润——这些指标显示市场对其持有明显的怀疑态度。

对于基金经理来说，这种怀疑反而带来机会，尤其是在收入增长、利润率扩张和创纪录的订单 backlog表明基本面正在改善，而非恶化。

投资观点：基础设施的顺风和盈利可见性

Paradice的决策反映出一种明确的轮动，偏向那些具有明显需求催化剂和已验证定价纪律的资产。基金更倾向于支持短期现金流，而非长期周期性工业的不确定性。

公共基础设施支出仍是一个结构性顺风，受到联邦和州预算优先事项的支撑。Knife River的创纪录订单 backlog——主要由政府支持的工程——将这一宏观趋势转化为公司特定的可见性。现在流入利润表的收购带来增厚效应，而资产负债表则支持债务偿还和再投资。

对投资者而言，关键的启示很简单：除非基本面发生重大变化，否则主要的机构资金不会将2200万美元投入到一只陷入困境的股票中。无论这意味着复苏已在路上还是刚刚开始，这都尚未可知——但经验丰富的资金管理者的信心值得关注Knife River如何展望下一季度的表现。