全球糖市承压：多地区供应变动如何重塑价格

全球糖市正处于一个复杂的格局中，产量预期上升与出口动态变化交织其中。根据Barchart的全面商品分析平台，随着巴西、印度和泰国的生产商扩大产量，价格面临持续的阻力。近期的交易活动反映了这种紧张局势：2026年初，纽约世界糖#11期货价格小幅收高，而伦敦ICE白糖#5则跌至近2.5个月的低点，显示出区域市场情绪的分歧。

巴西雷亚尔近期升至20个月高点，成为关键因素。货币走强抑制了巴西糖厂的出口意愿，为价格提供了短期支撑。然而，这一临时底部掩盖了更深层次的供应挑战：预计创纪录的产量将涌入全球市场，超过消费增长。

巴西创纪录产量预示持续供应压力

巴西的糖产量走势仍是全球价格的核心叙事。根据Conab（巴西国家粮食和商品供应公司）的数据，2025-26年度预计产量为4500万吨（MMT），高于之前预估的4450万吨。这一里程碑代表了历史最高产量，榨糖作业逐渐转向糖而非乙醇——2025-26年度的比例达到50.82%，高于前一年的48.16%。

但这一纪录可能难以持续。咨询公司Safras & Mercado预测，巴西2026-27年度产量将收缩3.91%，至4180万吨。这一预期下降暗示未来几年市场可能面临结构性紧张，最终可能支撑价格。此外，巴西糖出口预计在2026-27年度同比下降11%，至3000万吨，减轻全球供应压力。

印度出口激增重塑市场格局

印度在全球糖市中的角色发生了巨大转变。印度糖厂协会（ISMA）报告，2025-26年度截至1月中旬的累计产量达1590万吨，同比增长22%。全年产量预估由之前的3000万吨上调至3100万吨，增长18.8%。

关键的是，ISMA还将用于乙醇生产的糖预估从之前的500万吨下调至340万吨。这一变化将供应重定向到出口市场，使印度成为全球过剩的主要推动者。在2025-26年度允许出口1500万吨糖，并可能通过额外出口缓解国内过剩，印度的出口政策为全球价格带来了新的阻力。

美国农业部（USDA）预测，印度2025-26年度产量更为乐观，达3530万吨，同比增长25%，这将巩固印度作为市场重要扰动者的地位。作为全球第二大产糖国，印度的供应决策对伦敦白糖市场和纽约原糖交易具有重要影响。

伦敦糖价走软，全球过剩扩大

伦敦白糖期货成为过剩供应担忧的主要受害者。ICE白糖#5合约近期触及2.5个月低点，反映市场对全球库存上升的担忧。多家预测机构上调了过剩预估，显示市场基本面偏空。

Covrig Analytics将2025-26年度全球糖过剩预估从之前的410万吨上调至470万吨。国际糖组织（ISO）预测，2025-26年度将出现162.5万吨的过剩，而去年则为291.6万吨的短缺——这一巨大变化由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动。ISO预计全球产量同比增长3.2%，达1818万吨，而消费仅增长1.4%，至1779.21万吨（USDA数据）。

糖贸商Czarnikow的预估更为悲观，将2025-26年度全球过剩预估提高至870万吨，显示伦敦交易合约面临显著的下行压力。

泰国持续产量增长，供应压力加剧

泰国，全球第三大糖生产国和第二大出口国，也为供应压力添砖加瓦。泰国糖厂商公司预计2025-26年度产量同比增长5%，达1050万吨。美国农业部（FAS）则更为保守，预估为1025万吨，同比增长2%。无论如何，泰国产量的扩大强化了全球过剩的叙事，压低价格。

市场定位与长期动态

USDA12月的预测描绘了一个令人担忧的前景。2025-26年度全球产量预计同比增长4.6%，达到创纪录的1893.18万吨，而人类消费仅增长1.4%，至1779.21万吨。全球糖的期末库存预计同比下降2.9%，至411.88万吨——这一降幅相较于产量激增显得温和。同时，涵盖从原油到咖啡等商品的更广泛市场，显示能源与农产品价格的高度关联性。

展望：2026-27年的转折点

2026-27年度可能成为转折点。Covrig Analytics预测，全球过剩将压缩至仅140万吨，因价格疲软抑制产量。这一动态暗示当前的熊市可能为未来的紧张局势埋下伏笔。然而，短期内压力难以避免，伦敦和纽约市场都可能在消化创纪录的收成和高出口供应的同时继续下行。

糖市的未来走向，将取决于产量是否能实现产量纪律，或全球耕地是否仍致力于扩大榨糖规模。Barchart的持续商品分析建议交易者密切关注USDA的作物报告、区域天气变化以及印度的出口政策决策，以寻找供过于求状况可能缓解的线索。