金融界刚刚收到了一次令人清醒的警示。上周，穆迪将美国信用评级下调至 Aa1——这也意味着最后一个三A评级的主权债务从那一精英层中被剥夺——引发了一连串反应，动摇了全球资产价格。国债收益率迅速飙升，30年期国债收益率升至5.012%，10年期达到4.54%，2年期触及4.023%。这不是逐步的重新定价，而是一场市场崩溃，暴露出投资者信心的脆弱。此次降级的结论十分明确：数十年来不断上升的政府债务、膨胀的利息支付以及收紧的金融条件，使美国的财政可持续性变得越来越令人质疑。正如穆迪所指出的，债务与利息支付比例现已远高于同业主权国家的水平。这股涟漪效应跨越每一个海洋。在英国，10年期英国国债收益率从4.64%跳升至4.75%，部分原因是英国央行持续收紧政策。德国的10年期德国国债收益率从2.60%上升至2.64%。欧洲委员会进一步暗示前景恶化，将2025年欧元区增长预期从1.3%下调至0.9%，原因包括结构性财政问题和贸易逆风。亚洲也未能幸免。日本10年期收益率在日本央行将利率提升至0.5%并退出多年的货币刺激后，微升至1.49%。韩国各期限国债收益率上升——10年期国债收益率为2.69%，5年期为2.501%，3年期为2.366%。中国10年期收益率略微下降至1.66%，但这仅仅是因为市场已放弃对2025年任何有意义的复苏预期，房地产行业仍在挣扎，通胀依然顽固低迷。## 鲍威尔的利率维持策略加剧债市崩盘压力在华盛顿，杰罗姆·鲍威尔已明确表态：不降息，不注入新流动性。他坚持“更长时间保持高位”的框架，将联邦基金利率锁定在4.25%至4.50%的区间内。他的理由主要集中在关税相关的通胀以及他认为的经济韧性——但这种信念正逐渐与市场现实背离。华尔街目前预期2025年仅有2.7次降息，短期内的宽松预期正在迅速消退。如果鲍威尔坚持目前的路线，国债收益率可能突破长期以来交易员所担心的5%关口，加速更广泛的抛售。对鲍威尔的政治压力持续不断。特朗普总统公开批评美联储，最近在Truth Social上表示“共识是美联储应更早降息”。然而，鲍威尔拒绝让步。他的担忧是合理的：过早降息，尤其是在关税可能使消费者价格通胀增加约1%的情况下，可能重新点燃美联储多年来努力抑制的通胀螺旋。央行官员已表明不会屈服于政治压力，但随着债市崩盘动力的加剧，他可能会失去选择的奢侈。## 债务偿付危机若债市崩溃将迫在眉睫形势每周都变得更加危险。消费者借贷依赖于负担得起的信贷，但抵押贷款利率已飙升至7.5%左右，扼杀了房地产市场的复苏潜力。企业投资也将受到资本成本上升的影响。早期经济数据显示，第一季度GDP已因关税逆风而放缓。消费者占美国GDP的70%，借贷成本的持续上升可能引发需求破坏。债市崩盘的情景将在经济最需要刺激而非紧缩的时候发生。在政策对峙的背后隐藏着更黑暗的威胁：真正的债务偿付危机。预计2025年赤字将达2万亿美元，加上当前利息支付大约占联邦预算的15%，形成了不可持续的轨迹。在严重抛售中，美国将面临被迫削减开支、信用评级进一步下调，以及对美国国债资产长期信誉的潜在损害。持有大量低收益债券的地区性银行在宽松货币时期积累的资产可能遭受灾难性损失——这与2023年硅谷银行倒闭的情况类似。这次的损害可能传播得更快，控制难度也更大。核心矛盾依然未解：鲍威尔不能在不引发通胀的情况下放松政策，也不能无限期维持高利率而不引发金融不稳定。如果他判断失误，债市崩盘失控，经济将面临一场没有中央银行能简单印钞解决的债务危机。未来几个季度，将决定鲍威尔的决心是具有远见，还是他的固执将被记为让系统性风险蔓延的关键时刻。
全球债券市场在信用评级下调后收益率飙升，面临系统性风险
金融界刚刚收到了一次令人清醒的警示。上周，穆迪将美国信用评级下调至 Aa1——这也意味着最后一个三A评级的主权债务从那一精英层中被剥夺——引发了一连串反应，动摇了全球资产价格。国债收益率迅速飙升，30年期国债收益率升至5.012%，10年期达到4.54%，2年期触及4.023%。这不是逐步的重新定价，而是一场市场崩溃，暴露出投资者信心的脆弱。此次降级的结论十分明确：数十年来不断上升的政府债务、膨胀的利息支付以及收紧的金融条件，使美国的财政可持续性变得越来越令人质疑。正如穆迪所指出的，债务与利息支付比例现已远高于同业主权国家的水平。
这股涟漪效应跨越每一个海洋。在英国，10年期英国国债收益率从4.64%跳升至4.75%，部分原因是英国央行持续收紧政策。德国的10年期德国国债收益率从2.60%上升至2.64%。欧洲委员会进一步暗示前景恶化，将2025年欧元区增长预期从1.3%下调至0.9%，原因包括结构性财政问题和贸易逆风。亚洲也未能幸免。日本10年期收益率在日本央行将利率提升至0.5%并退出多年的货币刺激后，微升至1.49%。韩国各期限国债收益率上升——10年期国债收益率为2.69%，5年期为2.501%，3年期为2.366%。中国10年期收益率略微下降至1.66%，但这仅仅是因为市场已放弃对2025年任何有意义的复苏预期，房地产行业仍在挣扎，通胀依然顽固低迷。
鲍威尔的利率维持策略加剧债市崩盘压力
在华盛顿，杰罗姆·鲍威尔已明确表态：不降息，不注入新流动性。他坚持“更长时间保持高位”的框架，将联邦基金利率锁定在4.25%至4.50%的区间内。他的理由主要集中在关税相关的通胀以及他认为的经济韧性——但这种信念正逐渐与市场现实背离。华尔街目前预期2025年仅有2.7次降息，短期内的宽松预期正在迅速消退。如果鲍威尔坚持目前的路线，国债收益率可能突破长期以来交易员所担心的5%关口，加速更广泛的抛售。
对鲍威尔的政治压力持续不断。特朗普总统公开批评美联储，最近在Truth Social上表示“共识是美联储应更早降息”。然而，鲍威尔拒绝让步。他的担忧是合理的：过早降息，尤其是在关税可能使消费者价格通胀增加约1%的情况下，可能重新点燃美联储多年来努力抑制的通胀螺旋。央行官员已表明不会屈服于政治压力，但随着债市崩盘动力的加剧，他可能会失去选择的奢侈。
债务偿付危机若债市崩溃将迫在眉睫
形势每周都变得更加危险。消费者借贷依赖于负担得起的信贷，但抵押贷款利率已飙升至7.5%左右，扼杀了房地产市场的复苏潜力。企业投资也将受到资本成本上升的影响。早期经济数据显示，第一季度GDP已因关税逆风而放缓。消费者占美国GDP的70%，借贷成本的持续上升可能引发需求破坏。债市崩盘的情景将在经济最需要刺激而非紧缩的时候发生。
在政策对峙的背后隐藏着更黑暗的威胁：真正的债务偿付危机。预计2025年赤字将达2万亿美元，加上当前利息支付大约占联邦预算的15%，形成了不可持续的轨迹。在严重抛售中，美国将面临被迫削减开支、信用评级进一步下调，以及对美国国债资产长期信誉的潜在损害。持有大量低收益债券的地区性银行在宽松货币时期积累的资产可能遭受灾难性损失——这与2023年硅谷银行倒闭的情况类似。这次的损害可能传播得更快，控制难度也更大。
核心矛盾依然未解：鲍威尔不能在不引发通胀的情况下放松政策，也不能无限期维持高利率而不引发金融不稳定。如果他判断失误，债市崩盘失控，经济将面临一场没有中央银行能简单印钞解决的债务危机。未来几个季度，将决定鲍威尔的决心是具有远见，还是他的固执将被记为让系统性风险蔓延的关键时刻。