非农就业增长放缓，美联储暂停降息预期

2025年6月中旬带来了最新的劳动力市场数据，为美国经济动能描绘出一幅细腻的图景。美国劳工统计局公布的非农就业数据表明，5月新增就业139,000人，略高于市场普遍预期的130,000人，但较前几个月明显放缓。数据修正后，4月的就业数据也被下调至147,000人，进一步印证了就业增长放缓的趋势。失业率连续第三个月保持在4.2%，市场参与者开始重新评估美联储可能的加息时间表。

就业增长之谜：质量与数量

这些 headline 数字掩盖了劳动力市场的更深层次复杂性。经济学家指出，美国经济每月大约需要增加100,000个就业岗位，才能与劳动年龄人口的增长保持同步。在此基准之上，近期的就业增长显得温和——这可能表明潜在的动力正在减弱。然而，数据也反映出另一种动态：企业似乎在面对不断增加的不确定性时，仍在努力维持其劳动力队伍。观察人士指出，这种员工保留策略很可能源于对特朗普政府政策的犹豫，特别是关税政策的变化以及对移民的打击预期，这可能会减少可用的劳动力资源。

不确定性成为经济的锚

更广泛的政策环境带来了多层次的复杂性。贸易政策的不确定性持续限制企业的规划能力，而华盛顿内部的政治分歧——包括保守派共和党人的抵制，以及像埃隆·马斯克这样的重要人物对某些财政提案的反对——都加剧了企业的谨慎。在如此流动的环境中，企业似乎不愿意进行激进的人员调整，暗示雇主可能会维持现有的就业水平直到年底，而不是进行大规模裁员。

市场预期美联储将保持谨慎立场

金融市场也相应调整了预期。与其激进的货币宽松政策，不如说投资者现在预计美联储将在本月内将基准隔夜利率维持在4.25%-4.50%的区间内，直到2025年9月之前不太可能转向更宽松的政策。这一调整的时间表反映出市场对劳动力市场韧性和政策不确定性的日益认识，认为加息的紧迫性有限。虽然非农就业数据优于预期，但最终强化了经济增长放缓和谨慎的叙事，而非强劲的经济扩张。