弱信心拖累中国信贷增长至多年最低水平

来源：Coindoo 原标题：信心不足拖累中国信贷增长至多年最低水平 原始链接： 中国的信贷引擎不再受到谨慎银行的牵制。相反，借款人自己开始退缩。

在家庭、企业和地方政府中，对新债务的需求已经弱化到2025年成为近十年来银行贷款最为平淡的一年。即使12月贷款意外增长，也未能改变经济难以产生信贷需求的整体局面。

主要要点

• 中国多年来最弱的贷款增长反映的是借款需求不足，而非银行供应紧张。
• 随着房地产市场低迷加深，家庭贷款已降至二十年前的水平。
• 地方政府债务清理正在消除银行信贷增长的主要来源。
• 央行优先考虑信贷质量和有针对性的支持，而非激进的刺激措施。

信心减弱，借款人退缩

放缓的核心在于家庭借款的崩溃。个人借入的新债务少于2000年代中期以来的任何时期，这是房地产低迷深刻改变行为的显著信号。房价下跌让许多家庭对按揭贷款持谨慎态度，而另一些则面临房屋价值低于债务的风险。

家庭借贷的收缩已成为结构性拖累。没有房价上涨或收入前景改善，消费者几乎没有借款的动力，这限制了支出的反弹，并加剧了通缩压力。

企业和地方政府感受到压力

企业借款也未能幸免。国内需求疲软和利润空间压缩使企业不愿扩张或投资，即使融资仍然可用。同时，北京推动清理表外负债，地方政府的借款也在减少。

债务重组运动促使地方政府用债券发行取代不透明的贷款，削减了银行信贷增长的一个关键来源。澳新银行集团的邢兆鹏表示，仅此一项就足以压低贷款总额，直到清理工作在未来几年接近完成，信贷压力可能持续存在。

12月强劲掩盖了全年疲软

在此背景下，12月的贷款数据引人注目，但未改变整体趋势。该月银行发放了约9080亿元人民币的新贷款，远超预期，是11月总额的两倍多。政府和企业融资在此次激增中发挥了重要作用。

然而，从更长的时间跨度来看，2025年的情况则不同。全年新增人民币贷款总额约为16.3万亿元，为2018年以来的最低水平。即使考虑到债券发行和其他融资渠道，整体信贷增长也失去了动力。

信贷政策从速度转向效率

中国人民银行似乎对放缓持宽容态度，而非采取激进反应。官员们已表示，改善信贷的使用方式比快速扩张更为重要，即使这意味着容忍较弱的总量数据。

法国兴业银行的Michelle Lam表示，明年信贷不会出现显著加速，政策制定者更关注引导资金流向优先领域，而非全面复苏借款。

有针对性的宽松取代大规模刺激

尽管经济学家仍预期2026年会有温和的降息，但央行已明确表示大规模刺激不太可能。副行长邹兰最近重申，有空间降低利率和存款准备金率，但强调应使用有针对性的工具，而非全面放松。

这种做法使财政政策承担大部分支持增长的责任，而货币政策在经济适应更缓慢、更不均衡的扩张中扮演次要角色。