比特币长期持有者抛售潮真相：这是周期重置还是趋势延续？

【比推】最近看到一份有趣的链上数据分析。分析师指出，比特币长期持有者（LTH）在2025年经历了有记录以来最激进的抛售阶段。乍一看挺吓人，不过细扒数据，压力似乎正在释放，反而可能在为下一轮上涨铺路。

数据说话：去年有价值近3000亿美元、沉睡超一年的比特币重新流入市场。从11月15日到12月14日这30天里，出现了五年多以来最剧烈的长期持有者抛售期——单月分布量高达114万枚BTC，创历史纪录。

有意思的是，这种大规模抛售不是凭空出现的。从2019年开始，每当长期持有者供应大幅下滑，通常预示着什么：要么涨势已经疲软，要么市场正在经历结构性转折。去年10月价格就开始走弱，但真正的大抛售发生在11月——这个顺序很关键，说明这不是投资者有序获利了结，而是一种崩溃式的市场反应，标志着周期重置而非趋势延续。

现在情况变了。自12月以来，LTH供应已经止跌，稳定在约1360万枚BTC。价格也进入了横盘区间，看起来市场在酝酿什么。更能说明问题的是长期/短期持有者的供应比率——这个指标降到-0.53。历史数据告诉我们，每当这个比率跌到-0.5或以下，比特币要么进入筑底，要么在数周内反弹至新高。去年12月出现这个信号后，价格波动随之收窄，动量停滞，完全符合周期重置的特征。

按这个逻辑推，今年第一至第二季度的盘整可能就是筑底期。真正有持续性的上涨，更可能在之后发生，甚至指向第三季度。这不是什么保证，但链上数据的信号还是值得关注。