这两天行情瞅起来挺有意思的。比特币在92,000到95,000美元之间慢慢往上蹭，虽然涨幅不大、但成交量还不错，以太坊则在3,000多美元上下小幅波动。看起来都在涨，但这里头有个细节容易被忽视——一年期夏普比率竟然还在负值。

这事儿有点稀罕。正常的牛市后半段，应该是涨得既快又稳，风险调整后的收益一路走高。熊市底部呢，价格和波动幅度一块儿收缩，市场慢慢把风险重新定价。可现在情况反了过来——价格确实在涨，夏普比率却往下掉，换句话说就是涨得低效、折腾还多。这波行情更多靠技术支撑位撑着、止损一触发就弹回、机构和散户仓位来回挪动在推动，而不是有大量新增资金真心实意地进场。整体感觉就像在旧的市场逻辑松动、新趋势还没完全站稳之间打转，方向在摸索，但还没跑顺。

这不是牛市翻车的信号。牛熊周期指标从高位回落了，但这更像是涨太快需要休息一下，而不是宣告牛市终结。历史数据看，这种情况多半出现在牛市中后期或中途调整站，而非直接掉进熊市深坑。关键在于指标还没跌到那种"全市场认输"的极度负值区间，现在更像是市场情绪退烧、结构温度降低。宏观层面水龙头稍微拧紧、杠杆降速，链上长期持仓不动的人依旧稳得住，但短线选手的日子越来越难过。这就是典型的盘整期信号——价格还在晃悠，但大伙对后市方向的信心不如之前那么坚定了。