2025年，DeFi（去中心化金融）市场坐上了一趟惊心动魄的过山车。年初，市场在Layer 2性能爆发与机构资金涌入的乐观情绪中，TVL（总锁仓价值）从1,823亿美元一路狂飙至2,776亿美元的历史巅峰，一幅万亿生态的蓝图似乎触手可及。

然而，第四季度一场突如其来的10/11闪崩，如冰水浇头，让TVL急剧缩水至1,893亿美元，全年涨幅被抹平至微不足道的3.86%。这场剧烈的波动，撕开了DeFi华丽叙事下的真实肌理：一边是质押、借贷、RWA等赛道的深度演化，另一边则是杠杆堆积下的脆弱性与治理割裂的隐痛。