高波动时代，流动性该怎么做？

Ferra 给出了答案：不同做市模型各自解决什么问题，以及它们各自的边界在哪里。可以从价格形成方式、滑点特征、LP 风险结构三个维度来理解：

- DAMM（传统 AMM，x·y = k）

这是最经典的做市模型，价格连续变化、任何一笔交易都会推动价格曲线移动。优点是结构简单，无需主动管理、适合被动 LP。缺点也很明显：资金在整个价格区间被平均摊薄，大额交易滑点高，资本效率最低，在波动资产上对 LP 并不友好。

- CLMM（集中流动性 AMM）

CLMM 通过允许 LP 选择价格区间，提高了资本效率。流动性只在指定区间内生效，手续费收益更集中。但价格在区间内仍是连续变化的，滑点依然存在；一旦价格跑出区间，LP 就会变成单边资产，需要频繁管理和再平衡，对操作能力要求较高。

- DLMM（Dynamic Liquidity Market Maker）

DLMM 是 Ferra 的核心差异。它不使用连续曲线，而是把价格拆成一个个离散的 bin。在单个 bin 内，价格是固定的，只要流动性足够，交易可以做到零滑点；只有当交易吃完一个 bin，才会跳到下一个价格层级。再配合动态费率，在高波动时期自动提高费用，用机制对冲套利风险。对 LP 来说，DLMM 提供了更可控的执行结果、更清晰的风险暴露、同时支持单边做市和不同形态的流动性分布、特别适合高波动资产和新币阶段。

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核心差别总结

DAMM 解决的是任何时候都能成交，但效率最低；CLMM 解决的是把资金集中在有效区间，但管理成本高；DLMM 解决的是在波动市场中，实现更确定的价格执行和更合理的 LP 回报结构。

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从设计取向上看，DLMM 并不是 DAMM 或 CLMM 的简单升级、而是针对高频交易、高波动环境重新定义了价格形成方式。这也是为什么 Ferra 会把 DLMM 作为底层流动性模型，而不是把它当成一个可选功能。

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