这轮周期冒出来的一批明星项目，有个共同问题——把代币经济学设计反了。

罪魁祸首就是那套激进的自动回购机制。项目方用远高于合理估值的价格，一股脑砸进数千万级别的资金去接盘和回购，直接把价格曲线搞得一团乱。散户跟风冲进来，结果反而成了最后的接盘侠。

HYPE、ENA、JUP这几个本周期的顶流都踩过这个坑。估值倍数早就严重失真，但项目方还在用金库硬生生抬轿子，几乎相当于在山顶用自己的钱给市场接盘。这种操作表面上维持热度，实际上是在掩盖基本面的虚弱——一旦金库没钱了或停止回购，价格立刻就得修正。

对投资者来说，这类回购驱动的项目最大风险就在这儿：短期涨幅虽然诱人，但风险集中度极高。