价值投资者在股价大跌的杂货店看到机会

战略性增持

Rivermont Capital Management是一家总部位于纽约市的投资基金，在第三季度采取了重大行动，增持了近110万股Grocery Outlet Holdings (NASDAQ:GO)。此次购买价值约1851万美元，显示出尽管市场环境严峻，基金对这家折扣杂货商仍然持有坚定信心。截至9月30日，该基金在GO的总持仓已达135万股，市值2170万美元。

此次收购的时机值得关注。过去一年，Grocery Outlet的股价下跌了近40%，远远落后于标普500指数15%的涨幅。然而，Rivermont并未选择退出，而是增加了持仓，表明管理层认为当前估值中蕴藏着价值。

了解商业模式

Grocery Outlet采用一种独特的特许经营式结构，拥有563家独立运营的门店，分布在16个州。公司的竞争优势在于其通过集中采购和采购能力，能够以显著折扣提供品牌商品。这一模式直接吸引价格敏感的消费者，满足他们对价值的追求，同时不牺牲产品质量或多样性。

零售商的产品线丰富，包括乳制品、熟食、农产品、肉类、海鲜、日用品、健康与美容用品、冷冻食品和饮料。这种多元化有助于推动门店的持续客流和购物篮规模。

最近的财务表现与挑战

第三季度的业绩反映出公司在应对短期压力的同时，仍保持基本增长。净销售额增长5.4%，达到11.7亿美元，得益于新店开业和客户流量的增加。然而，本季度的利润率也出现压缩，调整后EBITDA从去年同期的7230万美元下降至6667万美元。

盈利能力的下降部分源于促销活动的增加——这是竞争激烈的折扣零售行业的常见策略——以及为剔除表现不佳项目而进行的重组相关成本。平均交易规模缩小，反映出整体消费者环境的变化。

截至最新交易日，GO的股价为10.27美元，市值约为10.1亿美元。公司报告过去十二个月的收入为45.7亿美元，净亏损为444万美元，凸显出当前盈利能力的挑战。

为什么信念在逆势布局中至关重要

Rivermont决定将持仓增加4千万美元，反映出其认为当前估值未能充分反映公司长期潜力。该基金的整体投资组合——以成熟、现金流充裕的企业为主，而非高增长创业公司——显示出其在资本配置上采取的纪律性策略，更偏向于盈利规模而非投机性故事。

折扣杂货行业依然具有结构性吸引力，原因在于消费者价格敏感性持续存在，以及Grocery Outlet的独立运营模式的韧性。管理层通过强调门店翻新计划，预计将在2026年推动同店销售的恢复，显示出管理层相信当前的挑战是周期性的，而非结构性的。

投资组合背景

Grocery Outlet只是Rivermont 13F持仓中的一部分。该基金的主要持仓包括Seagate Technology (NASDAQ:STX，持仓3500万美元)；Ferguson Enterprises (NYSE:FERG，持仓3229万美元)；WTW (NASDAQ:WTW，持仓2940万美元)；Clearfield Inc. (NYSE:CLH，持仓2848万美元)；以及Western Digital (NASDAQ:WDC，持仓2708万美元)，合计约占管理资产的41%。

这一投资组合结构显示基金偏好具有明确市场地位、能带来稳定收入的企业——这是一个以实实在在的、具有市场竞争力的企业为核心的框架，尽管短期面临压力，但Grocery Outlet依然是一个自然的选择。

展望未来

对Grocery Outlet的增持反映了对其运营执行力和市场正常化的有意押注。拥有563家门店作为基础，配合管理层推动的精选扩张和提升同店销售的措施，企业仍具备创造价值的基本动力。对于逆势投资者而言，40%的年度跌幅正是由信念驱动的布局所能带来回报的典型场景。