2026年镍价受哪些因素影响？理解供需失衡

镍市场面临持续的逆风：镍的价格仅仅讲述了一部分故事。 在2025年期间，镍价格徘徊在每公吨15,000美元左右，价格难以获得动力。根本问题并不神秘——印尼的矿业运营向全球市场投放了创纪录的产量，而传统的需求驱动因素则大幅减弱。

印尼供应问题

印尼在全球镍产量中的主导地位既是福音也是祸端，影响着价格的稳定。该国2024年的产量约为220万吨，而2019年仅为80万吨，显示出爆炸式的增长，重塑了市场格局。今年2月，政府将矿石开采配额从2.71亿湿公吨（WMT）提高到2.985亿WMT，表面上旨在缓解供应压力——但结果却出乎意料。

后果立竿见影：伦敦金属交易所仓库的库存在11月底激增至254,364吨，而年初为164,028吨。随着库存的积累，价格暴跌至每吨14,295美元，接近低成本地区生产商的盈利底线。这引发了关于可能减产的猜测。上海有色金属市场报道，印尼政府正在考虑将2026年的产量减少到约2.5亿吨，尽管谈判仍在进行中。

然而，并非所有分析师都预期会有剧烈的限制。荷兰国际集团（ING）的商品策略师Ewa Manthey认为，鉴于2025年引入的新政策框架，印尼可能会保持现有产量。修订后的特许权结构——基于价格阶梯的14-18%的特许权使用费，以及将矿业许可证的有效期从三年缩短至一年——赋予政府更大的控制权，而不一定意味着减产。正如Manthey所指出的：“全球市场仍预计将保持过剩——2026年约为26.1万吨——因此，进一步的减产需要非常显著才能改变基本面。”

需求逆风：建筑和电动车市场的挑战

除了供应过剩，镍的需求本身也在挣扎。镍的主要应用——不锈钢生产——严重依赖中国的建筑行业，而该行业在2020年房地产崩盘后仍然低迷。11月房地产销售同比下降36%，前十一个月累计下降19%。即使有政府的支持措施，也未能扭转这一趋势，导致占全球镍消费60%以上的不锈钢需求保持低迷。

电动车电池市场带来了另一个复杂因素。虽然过去五年镍的产量激增以满足电动车的需求，但电池化学偏好发生了巨大变化。像当代安普瑞斯科技（Contemporary Amperex Technology，SZSE:300750，HKEX:3750）等主要制造商，越来越多地采用磷酸铁锂（LFP）技术，而非传统的镍锰钴配方。最新的技术进步缩小了性能差距，LFP车辆的续航里程现已超过750公里，同时具有成本和安全优势。

数据显示这一趋势：2024年9月，镍电池的需求同比增长仅1%，而LFP的需求增长了7%。更令人担忧的是，电动车市场的势头本身也在减弱。在美国于9月取消电动车税收抵免后，季度销量环比下降46%，同比下降37%。福特汽车（NASDAQ:F）削减了195亿美元的电动车投资，转而专注于混合动力和增程式车辆。同时，欧盟放弃了到2035年禁止内燃机的计划，进一步抑制了长期电池金属需求的预期。

价格展望：持续压力预期

共识预测显示前景黯淡。荷兰国际集团预计，2026年镍价难以维持在16,000美元以上，平均价格约为15,250美元。世界银行预测2026年价格为15,500美元，2027年温和上升至16,000美元。俄罗斯诺恩钼（Nornickel）预计，全球精炼镍将出现27.5万吨的过剩，强化了结构性逆风。

要显著推高价格，需要前所未有的协调供应限制——数十万吨的减产——或意外的需求催化剂。目前的基本面都不支持。正如Manthey所解释的：“要将价格推到那个区间，减产必须足够深，才能抹去大部分预期的过剩。即使如此，投资者情绪可能也需要持续的价格在20,000美元以上，才能实质性地提升生产商的吸引力。”

在市场动态没有发生实质性变化之前，镍的投资者和生产商应为持续的压力做好准备。供应持续过剩、建筑需求疲软以及电池替代的共同作用，意味着短期到中期内，镍的价格将保持受限，除非有重大外部干预，否则结构性复苏难以实现。