年终市场波动：货币疲软与贵金属修正应对清算压力

货币市场在利率预期转变中面临混合信号

美元的动能依然脆弱，交易员在应对相互矛盾的经济信号。尽管周一DXY指数小幅上涨，但潜在趋势显示持续的贬值担忧。11月待售房屋销售数据好于预期——环比上涨3.3%，而预期为0.9%——最初支撑了货币。然而，这一反弹很快就告终，达拉斯联储的12月制造业调查显示意外疲软，商业活动指数滑落至-10.9，远低于-6.0的预期。

美元的真正压力来自前瞻性的利差。市场参与者预计1月27-28日FOMC会议降息25个基点的概率仅为16%，但预计2026年全年将有大约-50个基点的宽松。同时，预计日本央行明年将加息约+25个基点，而欧洲央行则预计维持现有水平。这一政策方向的趋同为美元多头创造了一个充满挑战的环境。加剧看空情绪的是，美联储从12月中旬开始的$40 十亿美元每月国库券购买，注入大量流动性，通常对货币构成阻力。

或许最重要的是，关于美联储主席鲍威尔的鸽派替代人选的猜测带来了不确定性。彭博社报道，国家经济委员会主任凯文·哈塞特成为最有可能的候选人——普遍被认为偏向宽松政策，可能对货币估值构成看空压力。

日元走强，欧元面临阻力

USD/JPY周一下跌-0.35%，因日本央行12月19日的政策摘要显示多位官员认为日本的实际利率偏宽松，暗示未来可能收紧。尽管市场对1月23日加息的概率为零，但未来加息的暗示仍为日元提供支撑。美国国债收益率的下降也强化了这一动态，增加了日元升值压力。

对于EUR/USD，情况变得更为暗淡，下跌-0.03%。欧元区债券收益率进一步压缩——德国10年期国债收益率降至三周低点的2.824%——因俄罗斯与乌克兰之间停滞的和平谈判令市场乐观预期受挫。欧洲央行的加息预期仍然维持在0%的概率，意味着在2月5日的会议上加息25个基点的可能性几乎为零，削弱了欧元投资的收益吸引力。

贵金属在抛售浪中崩溃

2月COMEX黄金大幅下跌-209.10点(-4.59%)，3月白银崩盘-6.736(-8.73%)，两者均创下数周新低。当CME保证金要求提高时，抛售加速，强制性清算多头仓位，引发了投降式抛售。

日本央行的政策信号尤为打击市场，市场重新调整对更高利率和可能更强势日元持仓的预期(理解10百万日元兑美元的背景——货币强弱通过交叉汇率影响商品价格)。白银从每盎司81.85美元的纪录高位回落，凸显了此次回调的严重程度。

尽管短期疲软，结构性支撑依然完好

尽管周一出现剧烈抛售，贵金属的基本面依然坚实。央行的买入依然强劲：中国人民银行11月增加了30,000盎司储备，达到7410万盎司，连续第十三个月实现积累。全球央行在第三季度共购买了220公吨，比第二季度增长28%。

ETF持仓也反映出潜在的兴趣，黄金多头持仓周五升至3.25年高点，白银多头仓位在上周二达到3.5年高点。地缘政治风险——尤其是美国在尼日利亚的军事行动、委内瑞拉制裁以及乌克兰冲突——继续支撑避险需求。

贵金属的基本面还依赖于2026年美联储宽松预期，以及12月的流动性注入公告和可能任命一位鸽派的央行行长——所有这些因素都支持向更宽松的金融环境和实际利率下降的转变。