金融系统的日子越来越难熬。美联储这两天急了，连夜召开紧急FOMC会议就是证明。这不是什么例行公事，而是流动性压力已经逼到门槛上被迫的选择。

数据说明了一切。单单一天，美联储的常设回购便利工具（SRF）使用量就飙到65亿美元，这是疫情以来非季末时段从未见过的高度。银行准备金总额跌破了3万亿美元这道坎，担保隔夜融资利率（SOFR）一路走高，曾经的流动性缓冲池——隔夜逆回购工具（RRP）眼看着就要干涸了。三管齐下，市场明显在发烧。

**信号一：利差扩大敲响警钟**

担保隔夜融资利率（SOFR）和有效联邦基金利率（EFFR）之间的利差在放大。10月底的时候，这个缝隙甚至开到了36个基点——这可是2019年10月之后没见过的宽度。在金融圈，利差扩大通常意味着一件事：市场在喘气，流动性在告急。

**信号二：准备金稀缺化**

3万亿美元这条线，美联储的多位官员都把它视为生死线。越过它，银行还有"充裕准备金"的日子；跌破它，就进入了"紧张准备金"的阶段。现在准备金在缩水，银行之间的融资链条开始承压，回购市场能否继续正常运转都成了问题。

**信号三：RRP余额快速下滑**

这个工具从2022年末的2.5万亿美元高峰一路下滑。原本它是金融系统的蓄水池，在紧急时刻能释放流动性。现在蓄水池见底了，这意味着可调度的缓冲空间在缩小。

当这三个信号同时闪烁时，金融市场就不再是"充裕"的状态，而是开始步入"紧张"。美联储之所以要开紧急会议，说白了就是这个压力已经成了眼下最紧迫的问题。