永续合约赛道现在有点疯。

Hyperliquid火了之后，Aster、以及一大波新平台跟风入场，都在玩同一套路：0手续费、返佣激励、Points Farming……用尽浑身解数去拉交易量。表面上看是在争用户，本质上就是在赌TGE能帮他们完成价值闭环。

但这里有个绕不开的问题——这套模式真的可持续吗？

回头看FCoin怎么崩的。当年也是用返佣、挖矿把交易量堆到行业前三，投资人也都看好。问题在于一旦Token价格下跌、新用户增长乏力，整个激励机制就开始自我瓦解。前期的高利润养不住后期的成本，最后就是流动性枯竭、直至破产。

现在这一批Perps平台，基本都在复制这个剧本，只是换了个名字叫Points而已。能真正留下来的，取决于他们是否能在TGE前建立起真实的交易深度和用户粘性——光靠激励堆砌的交易量，迟早要还账。