稳定币这条赛道越来越卷，但卷的点变了。从前大家比谁能更稳定地对标美元，现在反而在问收益从何而来、如果出了问题用户怎么全身而退。

Falcon Finance把这套逻辑直接铺开来了。用户把资产存入，铸造出USDf这个超额抵押的合成美元，再把USDf放进ERC-4626金库换成sUSDf吃收益。说白了就两个动作，但每一步的风险点都摊在阳光下。

先说币种角色。USDf是超额抵押产出的合成稳定币；sUSDf是存入金库后获得的收益凭证，它和USDf的兑换率会随着收益积累而上升；FF是治理代币，质押它能获得sFF并参与平台收益分配。简单来说就是双层收益结构——一层从USDf升级到sUSDf，另一层从FF升级到sFF。

最现实的设计在于准入的分层处理。官方界面上想要存取、铸造或赎回USDf？必须KYC。但如果你已经持有链上的USDf，想直接去质押换sUSDf赚收益，文档明确写了不强制KYC。这留出了灰度空间——某些地区的用户（包括美国）可能被限制在平台直接铸造，但仍然能在链上参与USDf的质押和收益流转。换个角度说，"USDf在链上自由流转"接近无许可状态，而"铸造和赎回"则被设定为有准入门槛的操作。

这种差异化处理，既让项目规避了直接面对全球监管的复杂性，也给了普通用户一条参与的路径。从风险透明度看，比很多闭盒子运作的项目诚实多了。