DeFi 代币的表现

该行业已基本摆脱了叙事驱动的阶段，现在被视为一组“成熟但受限”的资产。早期周期中定义的广泛Beta反弹明显缺失。相反，大多数DeFi代币在压缩的区间内交易，表现出平淡的平均回报，并在均衡点附近波动。

图表观察显示，DeFi内部的差异化明显低于AI或Meme等行业。包括$UNI、$AAVE、$CRV、$INJ和$BAT 在内的主要代币表现出类似特征：波动性压缩、短暂的上涨行情以及快速的均值回归。这种行为反映了市场对DeFi现金流潜力的认可，但缺乏信心认为短期催化剂足以引发行业范围内的重大再评级。

值得注意的是，DeFi中的表现激增往往是事件驱动的。这些波动通常与协议升级、短期激励计划或二级叙事（如Layer 2集成、RWA或流动性质押）相关。然而，这些反弹很少演变成持续的趋势。资金流入DeFi仍然是战术性的，而非战略性的，表明机构投资者仍在等待更明确的证据证明其具有持久增长和可扩展的收入扩展。

即使是所谓的DeFi蓝筹股也面临结构性天花板。$UNI 继续主导去中心化交易所的交易量，但难以将使用转化为代币的直接价值。

$AAVE 产生稳定的收入，但DAO与Labs之间持续的治理和协调问题带来了估值折扣。

$CRV 长期受到代币经济学和竞争的压力，

而$INJ——尽管有时表现优于整体群体——被越来越多地视为一种混合基础设施和交易策略，而非纯粹的DeFi敞口。

在另一端，小市值代币如$MYX、$SYRUP和$MORPHO 表现出零星的超额回报。这些波动主要由短期激励或投机预期驱动，提供的持续机构积累证据有限。从机构角度来看，这些应被视为战术交易机会，而非战略核心持仓。

从资产配置的角度来看，数据清楚表明，采用“买入行业”策略的DeFi已不再适用。市场现在要求更高的选择性，更偏好能够展示三个关键属性的协议：可持续增长的实际收入、明确且可辩护的价值捕获机制，以及在流动性收紧环境中足以保持市场份额的竞争地位。缺少这些条件，DeFi代币可能仍将保持区间震荡或继续表现不佳，即使叙事本身仍在持续。

DeFi代币监控清单

$UNI 仍然是DeFi的重要代理指标，但只有在与手续费切换或改善价值捕获相关的催化剂出现时，才变得具有吸引力。

在任何实质性增加敞口之前，$AAVE 需要密切关注治理发展和内部协调情况。

$INJ 更适合作为一种混合基础设施策略，而非纯粹的DeFi。

$CRV 仍然高度周期性，代币经济学相关风险依然存在。

$MORPHO、

$MYX，以及

$SYRUP 更适合短期、激励驱动的交易策略。

总体来看，DeFi行业似乎正处于成熟后期阶段，仅靠叙事已不足以支撑估值。任何有意义的回报都可能来自于在正确的时间选择正确的协议，清楚理解资金流动和结构性布局。对于专业投资者和交易者而言，纪律性的筛选、风险管理以及明确区分交易与持有，现在比广泛暴露于DeFi主题更为关键。