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- 股市表现与2025年的挑战
“Strategy”公司的股票(MSTR)在周线图上从2025年最高点457.22美元急剧下跌至12月1日的最低点155.61美元，跌幅超过63%。目前股价在160美元左右，接近年度最低点，低于200周指数移动平均线(EMA)的184.09美元。
MSTR周线图
导致MSTR价格调整的原因有一些。
比特币价格的剧烈上涨至2023年10月6日的纪录高点126,199美元，然后跌破年度开盘价93,576美元，目前正朝着年度最低点74,508美元逼近，2025年年底前表现略显疲软或负面。由于MSTR作为以债务融资的比特币押注，其股价波动幅度大于比特币价格，尽管持仓稳定，但投资者仍面临巨大亏损。
BTC/USDT周线图
此外，“Strategy”公司主要通过可转换债券、优先股和市场发行的股票融资其比特币持仓，而非直接出售比特币。因此，其部分旧债成本较低。然而，新的借款和优先股的成本要高得多，导致利息支出和年度利润增加。
此外，频繁发行股票会稀释现有投资者的持股比例，使每股代表的公司份额和比特币持仓都变得更少。因此，在2025年这个波动剧烈、季度波动明显的比特币市场中，这成为“Strategy”的一大问题。公司已难以轻松筹集低成本资金，而融资成本上升和股东持股稀释对现金流造成压力，甚至在比特币价格未大幅下跌的情况下也会对股价产生负面影响。
被剔除出指数的风险，例如摩根士丹利资本国际(MSCI)引发的风险，可能会将比特币资产占比超过50%的公司从主要股指中剔除，从而将其视为投资工具而非运营公司。
如果Strategy指数被剔除，追踪该指数的空头基金和ETF将被迫出售MSTR股票，导致数十亿美元的资金流出。此外，投资者可能会将资金从高波动性资产（如杠杆比特币替代品如MSTR）转向更稳定的资产。这一发展将导致流动性和机构需求下降，可能引发MSTR股价的下行螺旋。
比特币价格的剧烈上涨和深度回调导致2025年表现基本持平或略有负面，给与比特币相关的公司金库模型带来压力。
"战略"公司股票从年内高点下跌超过60%，导致净资产值溢价大幅下降。
通过私募股权投资募集资本的金库公司，其股票价值大幅下跌，股价往往回落到发行水平。
由公司"策略"（(MSTR)）等发行的比特币(BTC)债券仍面临压力，2025年比特币的波动表现——包括剧烈上涨和深度修正——导致年度收益稳定甚至略有下降。MSTR的股价比年内高点下跌超过60%，而通过私募股权投资募集资本的竞争公司(PIPE)的股价也出现类似的下跌，回到发行水平。
策略：比特币最大机构持有者：
迈克尔·赛勒策略公司，前身为MicroStrategy，是一家专注于商业智能(BI)和移动应用程序的美国公司，自2020年8月起将比特币作为主要的储备资产。
如下图所示，该公司迄今已累计持有671,268枚比特币，价值604亿美元，平均价格为74,972美元/比特币。这使其成为全球最大的比特币储备管理公司，持有总发行量2,100万比特币的3.19%。
比特币持有策略图表。来源：BiTBO
公司通过可转换债券、优先股和市场发行的股票筹集资金购买比特币，即使在价格下跌时也是如此。
除了这些融资方式外，该公司于11月30日宣布设立一项专门的美元储备金，由MSTR在市场上发行新普通股(ATM)全额融资。
该储备明确旨在覆盖：
- Strategy公司优先股的现金分红，约每年7亿美元；
- 其可转换债券的利息；
- 在资本市场收紧时的短期流动性需求。
这些储备与公司比特币储备分开管理，使"战略"首次成为拥有双重储备的实体。截至12月22日，"战略"已将美元储备增加了7.48亿美元，达到21.9亿美元，足以覆盖超过三年的年度优先股利润约7亿美元。(