Nvidia是否重复了思科的错误，凭借对OpenAI的投资构建了一座纸牌城堡？

Question

2025年9月28日 — 上午04:15 EDT作者 Geoffrey Seiler## 关键点- Nvidia对OpenAI的$100 亿美元投资将推动其芯片的增长。- 然而，公司基本上是在资助OpenAI以购买自己的芯片。- 这类似于思科在互联网泡沫破裂之前所做的事情。最近有消息称，Nvidia将投资高达$100 亿美元于OpenAI，这被誉为对未来人工智能的巨大押注。但我们应该更仔细地审视实际发生的事情。OpenAI所获得的资金最终将直接以硬件购买的形式回流到Nvidia，主要通过Oracle的云扩展，两家公司最近签署了一项高达$300 亿美元的巨额协议。OpenAI计划实施需要10千兆瓦电力的Nvidia系统，这相当于大约400-500万块GPU。为便于理解，这大约是Nvidia今年将发出的GPU总数。Nvidia投资的前$10 亿将在第一个千兆瓦的容量投入运营后尽快部署，其余将在新数据中心投入运营时分阶段实施。## 循环融资在纸面上，投资于OpenAI确保了未来数十亿的需求。但让我们记住，Nvidia正在帮助资助其最大的客户之一，以便他们继续购买其芯片。这被称为循环融资。Nvidia 实质上是在资助自己的需求。这正是思科在互联网泡沫期间所做的，当时它向电信公司提供信贷，以便他们能够购买更多的思科路由器。这些销售看起来很不错……直到资本耗尽，整个市场崩溃。这也是一个防御性举措。越来越多的重要客户正在为Nvidia设计自己的定制AI芯片。Alphabet有TPU，Amazon有Trainium和Inferentia，而Microsoft正在开发自己的芯片。OpenAI自己一直在开发定制芯片，以降低成本，在此次公告之前，它向Broadcom订购了$10 亿美元的定制芯片，预计明年交付。这是Nvidia在加密世界中看到的同样威胁，在那里ASIC取代了GPU进行比特币挖矿。Nvidia不想让这种情况再次发生。通过投资OpenAI，它试图让其最大的客户之一留在其生态系统中。## 这是一座纸牌城堡吗？毫无疑问，Nvidia 目前处于主导地位，与 OpenAI 的合作只会增强其短期前景。但它的投资显然是一个防御性举措，增加了风险。当思科在互联网繁荣时期使用循环融资时，这看起来很聪明……直到它资助的客户破产。Nvidia 和 OpenAI 都处于更有利的位置，但原则是相同的：Nvidia 正在利用其资本来维持高需求。这在人工智能的热潮持续进行时是有效的，但如果支出放缓或大型云供应商转向更便宜的解决方案，公司的风险就会增加。Nvidia仍然是人工智能基础设施的关键参与者，但这项协议提醒我们，它的增长并非没有风险。Nvidia现在的成功在很大程度上依赖于一家没有盈利的公司，而这家公司正在消耗大量现金，而Nvidia正在为其提供资金。OpenAI尚未证明其拥有可行的商业模式，如果失败，这将变成一座纸牌屋，最终会崩塌在Nvidia身上。我担心我们正在看到历史重演。难道我们没有从互联网泡沫的过度中吸取教训吗？市场似乎被人工智能的光辉所蒙蔽，忽视了就在我们面前的警报信号。当一家公司开始为其客户提供融资以维持高销售时，我们必须问自己，这个循环还能持续多久，直到经济现实追上我们。