如今的加密货币市场赛道过于繁杂，远不像从前那样仅有几个清晰的主线轮动。随便翻看 Kaito 上 Pre-TGE 项目的关注度排名就能发现，前 20 的项目竟可被划分出十余个不同赛道。

回想2021年，市场主线几句话就能概括清楚：「DeFi、NFT、GameFi/元宇宙」。而现在，很多板块甚至连名字都还没被大众熟知。

在这种背景下，散户资金频繁切换于不同赛道，热点持续时间越来越短。 Crypto Twitter 上信息泛滥，不同社群几乎每天都在讨论完全不同的话题。注意力高度碎片化，导致资金难以像上轮牛市那样形成合力。即便某一赛道出现行情，也往往局限在自身领域，很难扩散成市场整体的普涨。

赚钱效应大打折扣，裂变能力大不如前。

另一方面，推动比特币和以太坊上涨的机构和 ETF 资金，并不会大量流入山寨币。他们更倾向于托管合规的顶级资产及相关产品，这在客观上强化了资金向头部资产的集中，而不是均匀地流向各个角落。

而大多数散户其实并没有持有比特币或以太坊——他们中的很多人早在过去两年中被山寨币深度套牢，缺乏新增流动性。没有持续的新资金入场，就无法承接不断膨胀的代币供应。市场陷入纯粹的存量博弈，内卷加剧，而这样的资金环境，从根本上难以支撑真正的普涨行情。