LSDFi War不断升温，详解产生超额收益的5种策略

LSDFi是基于LSD的DeFi产品，通过LSD可以将质押的ETH转化为可交易资产,解锁流动性。LSD降低了ETH质押门槛,任意数量即可质押,并可在质押后获得LSD,同时利用LSD带来多份收益。

LSDFi背后是DeFi乐高,DeFi组合性背后是收益乐高。新入场者通过获取第三方代币或利用自有代币进行激励,吸引用户质押ETH/LSD到自己平台,从而获取市场份额和LSD掌控权。部分LSDFi项目利用可变激励乘数或动态收益率,鼓励用户质押到小型去中心化质押平台获取LSD,以达到验证者更去中心化的目的。

以下是LSDFi的五种形式:

1. LP(收益10%+)

上海升级前,LSD不能直接兑换成ETH,许多DeFi建立LSD-ETH流动性池。以stETH为例,基础收益不超过5%,主要通过代币补贴提高APY。质押者除获得ETH质押网络奖励,还可获得LP费用奖励。随着LSD基数增加,上海升级后LP规模可能不减反增。

2. 循环借贷(收益10%+)

通过AAVE和LIDO的STETH对以太坊合并后主网激活进行杠杆对赌:

• 在LIDO质押ETH换取STETH
• 将STETH存入AAVE并借入ETH
• 循环上述操作

清算风险较高,APR取决于循环次数。理论上所有借贷协议都可实施,未来可能出现自动循环借贷产品。

3. Yield(10%+)

Yearn Finance在Curve创建流动性池,将LSD APY提升至5.89%,可选择直接质押stETH。目前池子价值1640万美元。类似老项目较多,通过聚合多平台收益+补贴来增加收益。

Yearn等老牌DeFi插手LSD行业,侧面反映了LSD赛道的重要性。

4. EigenLayer(收益未知)

EigenLayer提供多种质押方式,包括类似Lido的流动性质押和超流动性质押。超流动性质押允许LP对质押:

• LSD质押:已质押在Lido或Rocket Pool的资产再次质押到EigenLayer
• LSD LP质押:如Curve的stETH-ETH LP Token再次质押到EigenLayer

5. 激励性LSDFi项目

通过杠杆、结构化策略、期权、债券衍生品等提高资本效率,或利用极高APY吸引储蓄或达成其他目的。

Pendle:DeFi收益协议,用户可执行各种收益管理策略。提供ETH、APE、LOOKs等质押服务及流动性池。用户可1600美元买入1800美元ETH,10%差价即为收益(需锁定466天),同时可通过添加流动性获取收益。

其流动性池收益目前在Lido或Aura上建立池子,锁定一定时间后获得Pendle补贴后的收益。目前收益可观,折扣价格(一年左右锁定期)约12.5%,放入Pool中年化收益约95.7%。注意,高APY主要来自PENDLE代币补贴。

Ion Protocol:项目未上线。原理是将LSD代币和可抵押资产代币化为allETH和vaETH。allETH是ERC-20代币,1 ETH = 1 allETH。vaETH跟踪allETH头寸赚取的所有收益。

项目将借用EigenLayer等进行LSD收益聚合,目前未披露更多信息。处于早期阶段。

unshETH:通过激励动态分配提高验证者去中心化程度的协议。给市场份额低的LSD更高奖励,给Lido、Coinbase等头部LSD平台的LSD质押后奖励较少,促使用户选择小份额平台质押ETH,达到促进去中心化的目的。

目前unshETH仅支持sfrxETH、rETH、wstETH、cbETH,距离去中心化目标尚远。直接质押需锁定期限,将LSD/ETH质押到平台兑换成unshETH,质押unshETH获得约500%收益,代币可进一步质押获得约70%收益。LP Pool深度约58万美元,组LP手续费收入60%,质押在平台可获666%+APY激励。

LSDx Finance:目标是在LSD资产细分市场成为像Curve这样具有高壁垒的DEX,占领LSD资产流动性市场份额。采用类似GMX的GLP架构,建造统一流动性池ETHx,计划推出稳定币UM。

48小时锁定量5.5万枚ETH,2天增加8000关注,代币上Bitget、MEXC,获Foresight Ventures投资。目前支持LSD数量较少,功能未全部开发完成。注意16日后14天为创世挖矿阶段,奖励4天后首次减半。

Liquid Staking Derivatives:通过对存入资产代币化和发行衍生代币解决流动性问题并最大化资产杠杆作用的LSD聚合器。用户质押ETH或LSD获得代币奖励,奖励代币LSD可用于veLSD治理决策或LS-ETH流动性DEFI风险投资,自愿锁定LSD的社区成员将获得质押ETH奖励的乘数。

直接质押ETH得到LS-ETH可获6.3% APR。目前处于非常早期阶段。LSD流动性池建在Uniswap V2上,价值约40万美元。

Stader Ethereum:ETH产品暂未上线。之前在其他链做流动性质押,即将发布ETHx。用户存入ETH时,Stader Pools Manager将铸造ETHx作为回报,并将ETH存入三种不同池子(各池相当于一个验证节点,技术不同:个人4 ETH运营、DVT技术支持、合作运营商)。ETHx预计将与30+DeFi协议合作,释放可组合性。

运行节点需每个验证者存入4 ETH和价值0.4 ETH的SD代币作抵押品(最多质押8 ETH的SD)。为激励节点运营商,Stader将在第一年为验证者发放价值约100-200万美元SD代币。节点还可从其他用户奖励中获5%佣金。

Hord:质押ETH获得LSD hETH。奖励在质押池中累积,随时间增加hETH价值。项目通过多种途径实现更高APR:

• ETH质押
• MEV奖励
• HORD补贴

目前APY 17.9%,质押数223.22 ETH,质押者57个。

Parallax Finance:提供流动性基础设施,使个人、DAO和其他协议能在L2(目前仅上线Arbitrum)上产生收益。目前处测试阶段,使用需获取Tester资格。其产品Supernova除给予用户质押奖励,还给质押资产提供杠杆与借贷服务(暂未发币,可申请测试资格)。

bestLSD:测试网即将开始,可能是Real Yield聚合器,利用聚合得来的Real Yield补贴自己的LSD--bestETH。从GMX到GLP,从veCRV到veVELO,所有能产生强劲实际收益的资产都在团队考虑范围内。

0xAcid DAO:最大化LSD资产回报的管理协议,即将上线Arbitrum和Ethereum。主要策略将大部分资产放在稳定节点,一部分放入高收益策略如有代币补贴的Frax、Aura LP Pool。今日宣布与Pendle合作进行收益杠杆化,并自身提供借贷、LP等服务。

EigenLayer:除前述功能外,还有一些潜在DeFi乐高可能性:

• LSD质押后获得LP或LSD of LSDs是否可继续与ETH/LSD组成LP进行质押
• Re-staking杠杆化收益
• 自动杠杆化Re-staking策略

Index Coop:Set Protocol发起的去中心化加密货币指数社区。主要发行两款LSDFi相关产品:

• dsETH(Diversified Staked ETH Index):由rETH、wrapped stETH和sETH2组成,降低单个代币相关风险,稳定整体回报。系统自动调整不同资产比例以保持理想平衡并优化回报。
• icETH:杠杆流动性质押策略产品,主要借助AAVE v2提供更高ETH收益。

dsETH目前仅485个,收取0.25%费用,APY 4.59%。icETH供应约1万枚ETH,收取0.75%费用,APY 5.26%,仅支持stETH。

Gitcoin:与Index Coop合作推出Gitcoin Staked ETH Index(gtcETH)。gtcETH收益来自用户质押的ETH/LSD/USDC在各策略池中的收益,Gitcoin和Index Coop从中分走2%,Gitcoin的1.75%用于公共物品捐赠。目前供应量113.85枚ETH。

总结:

激励性LSDFi项目争夺LSD话语权,直接影响未来合作项目数和DeFi乐高搭建。最终可能只剩几个玩家,Lido主导地位可能遭破坏。

策略稳定性是LSDFi项目的矛盾,高收益可能影响可持续性,但短期内100%+APY并不罕见。

从收益角度,质押Top 3外的Liquidity Staking Provider(如frxETH)可获10%收益,再寻找促进验证去中心化的项目(如unshETH、LSDx)进行高APY挖矿并及时卖出。善用借贷协议可提高APY至1000%+(风险极高)。

LSDFi对验证者影响尚小,LP+代币补贴是主流。LSD War后期可能实际增加验证去中心化程度。

LSDFi项目间合作空间大,未来可组合性下可能形成4%-500%+各风险收益等级产品。

LSD War已开始,可能持续至以太坊质押率稳定在25%+。因