货币政策转变与比特币牛市前景

结束了北半球的夏季假期后，我前往南半球滑雪度过了两周时光。大部分时间都在野外滑雪旅行中度过。这种活动需要将滑雪皮贴在滑雪板底部,以便向上滑行。到达高处后,取下滑雪皮,调整装备,然后尽情享受粉雪。

典型的四到五小时滑雪日包括80%的上坡滑雪和20%的下坡滑雪。这项活动消耗大量能量。身体燃烧卡路里以维持体温和内部平衡。腿部肌肉无论上坡还是下坡都在持续工作。我的基础代谢率约为3000千卡,加上腿部运动所需能量,每日总能量消耗超过4000千卡。

为了应对巨大的能量需求,全天的食物摄入组合至关重要。我早餐会吃丰盛的"真正食物",包括碳水化合物、肉类和蔬菜。但随着进入寒冷森林并开始上坡,这些初始能量储备很快消耗殆尽。为了管理血糖水平,我会准备一些通常不吃的零食。我平均每30分钟吃一根士力架和糖浆,即使并不感到饥饿。

周期性的糖分高峰与缓慢燃烧的真正食物相结合,可以保持全天的表现。这种餐前准备的描述引出了关于货币价格与数量相对重要性的讨论。货币价格就像糖果,带来快速的葡萄糖提升。货币数量则像缓慢、持久燃烧的真正食物。

上周五的杰克逊霍尔会议上,鲍威尔宣布了政策转变,承诺降低政策利率。英格兰银行和欧洲中央银行官员也表示将继续降息。这一宣布导致风险资产普遍上涨,美元走弱。然而,预期的降息将减少主要货币与日元之间的利差,可能重新引发日元套利交易风险,除非以央行资产负债表扩张的形式增加货币数量。

美元对日元汇率在鲍威尔宣布后立即下跌,这符合预期,因为美元利率下降而日元利率持平或上升,预期的利差将缩小。快速升值的日元对全球金融市场构成危险。三大主要经济体降息导致日元升值,可能引发市场负面反应。我们面临着降息的积极力量与日元升值的消极力量之间的较量。考虑到以日元融资的全球金融资产规模,日元快速升值可能带来的负面影响将超过微小降息的好处。

美联储正试图在经济需要之前获取降息的"糖分高峰"。从经济角度看,美联储反而应该加息。自2020年以来,美国CPI上涨22%,美联储资产负债表增加超3万亿美元。政府赤字创纪录,部分原因是发债成本尚未限制政治家的行为。如果美联储真心维护美元信心,应该加息遏制经济活动。这将使价格下降,但会导致失业增加,同时也会限制政府借贷。

美国是高度金融化的经济体,需要法定资产价格持续上涨使民众感到富裕。因此,耶伦在2022年9月开始干预美联储的加息周期。鲍威尔可能是在政治压力下做出了不当的降息决定。

美国经济并不渴望降息,但鲍威尔会提供刺激。由于货币当局对股价下跌极为敏感,鲍威尔和耶伦将很快以某种形式扩大美联储资产负债表,以抵消日元升值的影响。

鲍威尔降息的理由存在问题。拜登政府劳工部在会议前几天对就业数据进行了大幅下修。这让鲍威尔面临困境,因为既无法以通胀下降为由降息,也无法以就业市场疲软为由降息。但政治考量似乎凌驾于经济之上。

如果日元加速升值,美联储可能会先停止量化紧缩,然后考虑恢复量化宽松。耶伦也可能通过发行更多国债增加美元流动性。如果美元/日元汇率迅速跌破140,他们可能会毫不犹豫地提供市场所需的"真实食物"。

对加密货币持有者而言,当前法定流动性条件非常有利:

1. 全球央行正在降低资金成本,尤其是美联储在通胀高于目标时仍在降息。

2. 耶伦承诺年底前发行大量国库券并进行回购操作,为市场注入流动性。

3. 美国财政部仍有大量资金可用于刺激市场。

4. 日本央行对日元升值速度感到担忧,未来加息将考虑市场条件。

虽然有人担心美联储降息是衰退先兆,但如果美联储在高通胀和强劲经济增长时降息,他们可能会加大印钞力度。这将导致通胀,对某些企业不利,但对比特币等供给有限的资产非常有利。