加密市场周评：经济数据带来短暂喘息，但持续调整风险未消

本周比特币从80708.21美元开盘，82562.57美元收盘，全周涨幅2.31%，振幅10.86%，成交量较上周继续萎缩。价格在下降通道中运行，出现小幅反弹。

美国公布的CPI数据略高于预期，加上俄乌冲突有望缓解的消息，为美股和比特币市场带来了短暂喘息。

然而，美国股市估值仍处于下行探底阶段，历史数据显示可能还有进一步下跌空间。推动估值下跌的根本原因——关税政策混乱可能引发通胀，进而导致美国经济陷入"滞涨"的担忧尚未消除。政策制定者们似乎并未准备改变当前路线，美联储主席仍坚持以数据为导向的立场。

这种混乱和僵局状态持续的时间越长，"滞涨"忧虑就越难以消散，市场估值下修的空间也就越大。这也是我们短期内对比特币反弹持谨慎态度的主要原因。

宏观经济数据分析

上周美国公布的就业数据显示，非农就业人数略低于预期，失业率小幅上升，表明就业市场有放缓迹象，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，引发了大幅抛售。

本周，美国发布2月CPI数据。未经季节调整的CPI同比上涨2.8%，略低于预期的2.9%，前值为3%；经季节调整后的CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，前值为0.5%。这一数据缓解了上周就业报告带来的恐慌情绪，为市场提供了喘息机会。

在上周大幅下跌和本周CPI数据利好的影响下，美股从深跌中暂时企稳，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌态势。纳斯达克指数仍位于250日均线下方，周跌幅收窄至2.43%；标普500指数收回至250日均线上方；道琼斯指数下跌3.07%，略微回升至250日均线附近。

3月14日，密歇根大学公布的3月消费者信心指数初值为57.9，远低于市场预期的63.1和前值64.7。同时，一年期通胀率预期初值升至4.9%，高于预期的4.2%和前值4.3%。这表明美国消费者对经济前景的担忧加剧。

消费者信心指数的下滑反映了政策不确定性对终端消费者信心的冲击。市场和企业界普遍感到不安，可能需要更多负面市场反馈和更长时间的不确定性才能促使政策转变。

周五，全球股市普遍反弹，主要受益于俄乌冲突可能出现缓解的消息——双方据报道正考虑达成为期30天的停火协议。

有观点认为，某些政策制定者可能试图通过政府裁员和关税战等手段实现"经济衰退"，以迫使美联储改变货币政策。这种说法虽难以证实，但在结果上似乎与市场表现相符。

从更客观的角度来看，本轮美股调整的本质可能是降息预期引发的估值调整。标普500指数的席勒市盈率（CAPE）在去年12月达到37.80倍的高点，接近2021年11月创下的38.71倍近年高位。这一高估值包含了贸易政策改善和AI产业高速发展的预期。今年以来，AI增长预期受挫，加上关税政策和裁员行动打击了经济增长预期，使得市场难以维持如此高的估值，开始向下寻求新的平衡点。

目前，纳斯达克、标普500和道琼斯指数的最大跌幅分别达到14.59%、10.36%和9.79%，均已接近250日均线，进入"市场修正"区间（10%-20%下跌）。但这并不意味着市场调整已经结束。当前标普500指数的席勒市盈率为34.75倍，较高点下跌约8.07%。根据过去20年的历史规律，如果继续下探可能回到32.89倍，意味着还有5%以上的下跌空间；如果回归到27.25倍的均值水平，则仍有超过21%的回撤空间。当然，如此深度的调整出现概率较低，除非出现极端情况。

在市场动荡中，避险情绪上升推动金价一度突破3000美元/盎司。美元指数在创下新低后小幅回升，2年期美债收益率上涨0.7%，10年期美债收益率上涨0.37%，显示部分资金开始撤出美债，转向抄底股市。

总的来说，美国股市已进入调整阶段，但通胀走势和降息前景仍不明朗，特别是关税政策和裁员的影响尚未完全显现，使得市场可能继续向下修正，以适应当前复杂的经济环境。受比特币现货ETF的影响，我们认为比特币价格仍将与美股走势保持一定联动。尽管比特币近日反弹回到83000美元附近，但未来两个月内仍有可能下探至73000美元。

稳定币和比特币现货ETF资金流向

与上周12.82亿美元的双通道净流入相比，本周双通道供给流入降至2.37亿美元，流入规模大幅减少。具体表现为比特币现货ETF流出8.42亿美元，以太坊现货ETF流出1.84亿美元，稳定币流入12.64亿美元。

尽管稳定币流入规模有所减小，ETF资金流出增加，但存量资金进入交易所转化为买盘，支撑了比特币价格重返83000美元。目前，交易所存量资金略有反弹，但这种反弹可能只是少量资金的抄底行为，尚不足以成为推动市场全面反转的力量。

市场参与者行为分析

数据显示，短期投资者群体在继续止损出局，3月13日出现最大单日损失，但规模低于3月10日。目前，短期投资者群体平均承担约9%的亏损，其中包括大量ETF持有者。在本轮下跌中，短期投资者既是引发下跌的力量，也是主要亏损承担者，后市动荡中将继续面临压力，可能成为进一步下跌的抛压来源。

经过3周的下跌，长期持有者已由减持转为增持，累计加仓约10万枚比特币。另一个值得关注的群体是大型投资者，他们也增持了近6万枚比特币，成本在8万美元以下。从长期来看，这两个群体通常能够获得稳定收益，同时也起到稳定市场的作用。

市场周期指标

根据某分析引擎的数据，比特币市场周期指标当前为0.375，表明市场处于上升中继阶段。