【汇率】日本银行重新开始加息是否会再次引发日元贬值的关注 | 吉田恒的汇率日报 | 资金创意，松鼠证券的投资信息和对金钱有帮助的媒体

贝森特美国财政部长任职后不久发生的「不自然的利率涨」

日美的长期利率虽然水平不同，但其价格波动基本上相当相似。这被认为是因为作为“世界第一经济大国”的美国的长期利率对日本的长期利率有很强的影响。然而，自1月底以来，这两国的长期利率一度出现了很大程度的背离（见图表1）。日本的长期利率在美国长期利率呈下降趋势时却大幅上涨。

【图表1】日美的10年期债券利率的变动（2024年9月～） ! 出所：根据Refinitiv数据由Monex证券制作 相对较低的日本利率上涨，而相对较高的美国利率下降，因此日美利率差（美元优势・日元劣势）大幅缩小。随着利率差的缩小，美元/日元也在3月期间向更低的方向移动（参见图表2）。

【图表2】美元/日元与美日10年债利率差（2025年1月～） ! 出所：根据Refinitiv的数据由Monex证券制作 直到这一时期，特朗普政府普遍认为由于美国利率的上涨将导致美元升值和日元贬值。然而，与这种看法相反，出现了“特朗普日元升值”，这从我们迄今所见来看，可以认为是1月底开始的“日本利率的不自然上涨”所引发的。而“日本利率的不自然上涨”开始于1月底，这恰好是贝森特美国财政部长在美国参议院获得批准并正式就任的时机。

不容忍导致大幅货币贬值的不当低利率＝特朗普政府

贝森特部长在6月初美国财政部公布外汇报告的时机发表了评论，其中提到“特朗普政府已强烈警告贸易伙伴国，不会容忍促进美国贸易不平衡的宏观经济政策。”

这句“美国的贸易不均衡助长的宏观经济政策”，如果从字面上理解，就是“导致贸易伙伴国大幅货币贬值的不当低利率”。如果是这样的话，从1月底开始发生的“不自然的日本利率上升”，很可能是受到贝森特部长要求“纠正导致大幅日元贬值的不当低利率”的影响。

6月に公表された米财务省的汇率报告中提到，“日本银行在2024年后实施了货币政策紧缩措施，但这应当继续下去”，“这样的措施将使日元贬值和美元升值正常化”。字面意思来看，这不是要求日本银行继续加息以进一步纠正日元贬值吗？

日银利率再上升真正关注的是日元贬值吗

即便如此，在无法判断特朗普关税政策对日本经济影响的情况下，日银重新开始加息的判断也变得困难。不过，关税谈判暂时达成了日美协议。另一方面，外汇市场上以交叉日元为中心的日元贬值再次加剧，美元/日元一度回升至150日元的大关附近，出现美元上涨、日元贬值的局面。

以上所述，可以看出关税对日本经济的影响在一定程度上已被识别，因此，作为日本银行考虑重新加息的理由之一，也可能存在来自特朗普政府的日元贬值修正压力的可能性。