MakerDAO引入RWA推高DAI存款利率至8% 可持续性受质疑

MakerDAO最近将其借贷协议Spark Protocol中DAI的存款利率调整至8%，这一利率超过了当前美国国债的收益率，引发了人们对这种高收益背后是否存在庞氏模式的质疑。

这8%的高收益来源何处？是否可持续？MakerDAO此举意图何在？这些问题值得深入探讨。

近期，实物资产（RWA）成为业内热议的焦点。MakerDAO因大规模引入RWA资产而备受关注，成为RWA概念项目的代表之一。MakerDAO引入RWA资产的主要目的是通过外部信用来实现其背后支持资产的多元化。利用美国国债带来的长期额外收益，可以帮助DAI稳定汇率，增加发行量的灵活性，并通过在资产负债表中加入美国国债成分来降低DAI对某些稳定币的依赖，从而减少单点风险。

大量RWA资产的引入为MakerDAO带来了可观的额外收益。根据数据分析平台的统计，RWA资产已占MakerDAO协议资产负债表的一半以上。目前，MakerDAO超过一半的收益来自RWA生息资产，其中大部分是美国国债，提供了约5%的无风险利率。这些收益最终归入MakerDAO，而非DAI持有者。

8%收益的来源现在变得清晰：MakerDAO协议从RWA生息资产中获取大量利润，然后用这些利润支付8%的利息。但为何要这样做呢？根据MakerDAO创始人的解释，将收益率设为8%的目的是增加对DAI和DAI存款利率（DSR）的需求，确保有不断增长的用户群体参与子DAO并参与其他"终局计划"的部分。

简而言之，这一举措旨在提升DAI的需求。更多的DAI意味着更多的抵押品，进而可以购买更多的RWA生息资产，最终带来更多收益。另一方面，这也推进了"终局计划"的进度，该计划是MakerDAO为实现完全去中心化而提出的构想。

然而，这8%的收益率是否可持续？答案是否定的。实际上，这次的8%利率是一次性的"促销活动"。在讨论提高DSR利率时，引入了一种新机制：增强型DAI存款利率（EDSR）。这是一种在DSR利用率较低的早期阶段，临时提高用户可用有效DSR的方法。

EDSR会根据DSR和DSR利用率确定，并随着利用率的提高而逐渐减少，直至在利用率足够高时完全消失。EDSR是一种一次性、单向的临时机制，意味着它只能随时间推移而减少，即使DSR利用率下降，也无法再次增加。

根据创始人的说法，当DSR的使用率达到50%时，这个超额利率就会消失，而且MakerDAO不会因此亏损。实质上，MakerDAO是将部分协议收入分配给DAI持有者。

总的来说，MakerDAO通过购买大量RWA资产获得了可观收益，然后将利率调至8%，将部分利润分配给DAI持有者，以增加DAI的需求和用户基础。一旦享受高利息的用户数量达到一定规模，这个利率就会逐步下降，最终回归正常水平。