国债代币市场的新玩家：TProtocol V2

当前市场上的国债代币产品各有优缺点。某知名项目虽然利息高，但投资策略多元化，不仅购买国债还涉及小额贷款业务。另一家纯国债项目则存在KYC繁琐、门槛高且流动性不足等问题。

在这种情况下，市场亟需一种资产纯净且对普通用户友好的国债代币。TProtocol V2应运而生，旨在解决现有RWA国债代币的痛点。

TProtocol本质上是一个借贷产品。以其支持的某国债代币池为例，该池允许使用国债代币STBT作为抵押品借入USDC。USDC存款用户则获得rUSDP，这是一种类似于某借贷平台aUSDC的生息代币。

该产品的一大亮点是STBT借贷的贷款价值比(LTV)高达100.5%。这意味着在极限情况下，利用率可达99.5%，从而将99.5%的国债收益率传递给rUSDP持有者。面对如此高的利用率，项目采用了与借款方场外交易的模式来处理大额退出，给予借款方一定时间出售国债偿还。小额退出则可通过常规提款或去中心化交易所出售USDP实现。

出于合规考虑，一些国债代币项目仅向合格投资者开放，甚至要求KYC和长达两个月的铸造周期。TProtocol的价值在于通过机构抵押借贷模式，将国债代币收益最大化地传导给USDC存款用户，使普通用户也能享受国债收益。

与之前频繁出现问题的机构信用贷不同，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT的条款明确规定投资对象为短期国债和国债逆回购，并定期公布资产报告，还与某预言机平台合作提供储备证明。

尽管有证明机制，但整体上仍然依赖对底层国债资产托管机构的信任。因此，TProtocol针对不同RWA资产推出独立的资金池以隔离风险。未来如果与其他项目合作，也会建立新的独立资金池。

TProtocol在其他方面的设计也较为激进。例如，其治理代币TPS/esTPS的设计类似于某永续合约交易平台，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于某质押ETH代币的架构，iUSDP是收益自动累积版本的rUSDP，而USDP没有收益，用于在去中心化交易所等平台提供流动性。

这种模式使TProtocol能够通过激励其他协议的方式提升资本效率并增加iUSDP的收益，使其收益有望超过普通国债收益，与某质押ETH代币的收益提升模式相似。

目前，RWA领域竞争激烈。某知名稳定币项目虽然占据绝对优势，但作为超额抵押稳定币，其底层可用于购买国债的资产比例有限。该项目一直使用其稳定币模块内的USDC提现购买国债，但这部分空间已经不大。如果存入其稳定币以赚取利息的用户过多，利息甚至可能低于国债利率。

总的来说，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户。同时，借鉴某质押ETH代币的设计模式，让其收益有机会超过国债的基础收益。