稳定币生态的下一个发展阶段

稳定币已成为加密领域不可或缺的金融工具,总供应量超过2400亿美元,年交易量超过3.1万亿美元。然而,随着行业的发展,仅靠发行量和流动性已不足以带来持续增长。稳定币应用的下一阶段将涉及新的因素,包括与合作伙伴共享经济效益、链上和链下集成的便捷性,以及可编程特性的利用程度。

从发行到分销的转变

早期稳定币的价值主要集中在发行方,但现在正在向分销商转移。分销商将稳定币整合到实际应用场景中,掌控用户关系和体验,越来越多地决定哪些稳定币能够获得关注。

发行方正在向分销商支付大量费用来推广其稳定币。例如,Circle在2023年向Coinbase等合作伙伴支付了近9亿美元,用于整合和推广USDC,超过其当年总收入的一半。

许多分销商也在进一步提升其平台能力。PayPal推出了PYUSD,Telegram与Ethena合作,Meta正在探索稳定币通道,Stripe、Robinhood等金融科技平台正将稳定币直接嵌入支付和交易功能。

链上稳定币用例分析

目前稳定币的使用主要集中在三个环境中:

• 中心化交易所(CEX):占总供应量的27%,占总交易量的11%
• DeFi协议:占总供应量的11%,占总交易量的21%
• MEV:占总供应量不到1%,但占总交易量的31%

其余大部分供应量和交易量来自未标记地址,包括散户用户、未知机构、初创企业等。

CEX

自2023年低点以来,顶级CEX的稳定币供应量几乎翻倍。Coinbase、Binance和Bybit的供应量随市场波动,而Kraken和OKX则增长更稳定。

DeFi

DeFi中稳定币主要用于:

• DEX资金池
• 借贷市场
• 资产抵押债权
• 永续合约等其他用途

过去6个月,DeFi稳定币月交易量从约1000亿美元增至6000多亿美元,主要得益于DEX、借贷市场和CDP的大幅增长。

MEV

MEV机器人的高频交易导致链上交易量占比过高,但通常重复使用相同资金。MEV交易量会随交易高峰期激增,并随区块链和应用对抗MEV策略而波动。

未标记钱包

未标记钱包占总供应量的54%,占总交易量的35%。虽然数量庞大(超1.5亿个),但余额分布极不均衡:

• 60%钱包余额不足1美元
• 99%钱包余额低于1万美元,合计持有90亿美元(总供应量4%)
• 不到2万个大额钱包(余额>100万美元)持有760亿美元,占总供应量32%

这反映了稳定币使用的两面性:一方面是广泛的基层用户,另一方面是高度集中的机构/巨鲸用户。

未来展望

稳定币生态系统已进入新阶段,价值将越来越多地流向构建应用和基础设施的参与者。随着监管框架完善和用户友好型应用激增,稳定币有望迎来指数级增长。

未来的金融世界将不仅由稳定币本身定义,更多地将由围绕它们形成的生态系统塑造。我们可以期待在整个生态中,价值创造、分配和获取方式将出现更多创新。