Messari 2025年加密市场展望报告解析

一、概述

Messari发布了一份190页的报告，涵盖加密现状、赛道分析和分析师选择奖三个主要部分。报告采用了多种分析框架，包括区块空间经济学、生态图谱估值框架、叙事经济学和熊彼特创新理论等。

二、宏观环境分析

1. 经济与监管环境

2025年将是美国加密政策改革的关键年份，FIT21和稳定币法案有望推动全球加密监管政策框架的透明化和标准化。虽然新政府的加密政策可能比前任更为友好，但仍存在不确定性。

多家机构预测2025年市场走势将呈现"Banana ForScale"模式：第一季度上半年创新高，第二季度大幅调整，第三、四季度复苏并再创年内新高。

2. 机构动向

2024年，机构主要专注于比特币/ETH现货ETF的申请和运营，以及推动以美债代币化为主的RWA业务。金融科技、支付和加密货币之间的界限日益模糊。

投资方面，机构采用AI和DePin组成的杠铃策略，这两个领域的融资总额分别比去年增长约100%和300%。预计2025年美国政府将认真考虑与DePin项目合作。

3. 链上用户分布

数据显示，在2.2亿活跃地址中，约有3000万到6000万是真实月活用户。用户主要分布在Phantom钱包、稳定币、Telegram小程序、Polymark预测市场、Base和Hyperliquid等平台。

2025年链上用户增长将更多依赖于Dapp的产品力，而非比特币ATH新闻事件或MeMe币暴富传奇故事。链抽象和聚合前端在2025年的采用预计将大幅增长。

三、赛道分析

Bitcoin

• 铭文/符文预计将在多重因素刺激下复苏
• BitVM2工程化有望取得进展
• BTC Staking项目2025年重心应放在提高BTC持有者的渗透率上

Ethereum

• ETH现货ETF通过后地位超然
• 坎昆升级后的Blob定价机制导致L1难以有效捕获L2的DA费用
• 以太坊在应用层原生叙事/产品方面表现不佳
• 生态图谱仍是以太坊最大优势

Solana

• 2025年关键里程碑包括Firedancer客户端发布、MetaDAO更广采用、新DePin项目、AI Agent Summer以及SOL现货ETF通过
• 生态需要及时多元化，减少对MeMe币的依赖

Alt L1s + 基础设施

• 高性能单体L1竞争加剧
• 区块空间将严重过剩，Dapp开发者话语权提升
• 模块化公链DA叙事完结，转向全局跨链互操作协调层
• 下一代高性能+AltVMs的L2将登场
• Avalanche、Cosmos等生态将迎来重要升级和变革

DeFi

• PerpDEX交易量/CEX比值有望赶上现货DEX
• RWA将围绕美债代币化和链上收益率输出两条主线发展
• 积分Fi领域Pendle占据关键生态位置
• 抗MEV方面出现新的意图架构模型

AI x Crypto

• 划分为去中心化计算网络、协调平台、AI工具和服务、应用程序四类
• 2025年值得关注的事件包括新AI项目发币工厂崛起、去中心算力训练可行性增强、AI Agent OnChain化等
• 开源AGI项目SentientLabs或将受到更多关注

DePin

• 细分为物理资源网络(PRN)和数字资源网络(DRN)
• 看好新能源DePin项目和部分数据服务项目
• Solana在DePin领域的主导地位可能面临挑战

消费者领域

• Web3游戏玩法设计从Play2Airdrop转向Pay2Airdrop
• MeMe币发射平台趋向游戏化、个性化设计
• DeSoc & SocialFi领域发展缓慢
• NFT文艺复兴和Web3消费者IP发展潜力巨大