重新审视加密市场:VC 币困境下的增长与价值重塑

核心要点

• 当前加密市场困境的本质是上一周期过度投资和不合理估值,使一些本应被淘汰的项目以高估值存活并进入二级市场。
• 加密市场内部竞争加剧,形成金字塔式结构,各层级间相互剥削,抽走流动性,导致不信任加剧,内卷愈发严重。
• 在这个大内卷时代,项目和代币面临更高死亡率,市场唯一相信的是真实的增长 - 用户增长、收入增长和采用率增长。

加密市场整体陷入困境

并非只有VC币遭遇困境,整个加密市场都面临挑战。从宏观角度看,"四年一轮牛市"的规律已被打破。自2024年二季度以来,市场处于异常的低流动性状态。比特币占比高点滞后于价格高点,突破新高也未带动山寨币普涨,这都表明整个市场陷入危机。

造成这一现象的原因有:

1. 比特币减半效应边际递减,基数增大限制了上涨空间。
2. 比特币ETF与减半周期重合,给市场造成牛市假象。
3. 全球经济周期可能发生转折,加密市场也将随之改变。

过度投资与错误定价的后果

行业内部,过度投资和错误定价的负面影响正在显现。2020-2021年VC获得超高回报,导致2021-2022年融资规模急剧扩大,出现大量高估值项目。然而直至今日,年收入超3000万美元的加密项目仍不到30家。

这一轮繁荣让一些本应倒闭的基金和项目得以生存,并以不合理估值融资。最终导致2023-2024年这些项目以高估值出现在二级市场,成为当前市场下行的重要原因之一。

加密市场的内卷化趋势

然而,将所有责任归咎于VC并不公平。事实上,VC反而是这场"大逃杀"游戏中的弱势方。按获取低成本高流通率筹码的难易程度排序,VC仅能排到第6层。

在缺乏外部现金流入的情况下,市场形成了金字塔结构,每一层级的盈利都来自于剥削下层,并不断抽走流动性。这个过程导致各层级间不信任加剧,内卷愈发严重。

回归真实增长

在这个大内卷时代,项目和代币的死亡率将大幅提升。过去的"技术论"、"背景决定论"、"叙事主义"将更多地成为必要条件而非充分条件。市场唯一相信的是真实的增长 - 用户增长、收入增长和采用率增长。

要实现真实增长,项目需要:

1. 重视市场与增长。一个优秀的CMO薪资不应低于CTO,其70%时间应用于战略思考,20%用于制定计划,10%用于高效执行。

2. 与优质KOL建立深度合作。CEO应直接与关键KOL一对一沟通,不仅获取市场影响力,还能得到产品和战略层面的建议。

3. 将协议收入作为首要增长指标。构建可持续的商业模式和收入来源,确保协议有实现盈余的可能性,建立有效的治理机制和经济模型。

4. 建立真正的经济模型。包括:实现可持续协议收入、代币周期与项目成长周期匹配、将激励视为投资行为、解决筹码结构的阶级固化问题。

只有回归真实增长,加密项目才能在这个充满挑战的市场环境中生存并发展。