比特币创新高背后:流动性充裕与机构布局双重推动

比特币今日突破11.2万美元大关,再度刷新历史最高点。这波上涨的背后,有多重因素共同作用:美元持续走软、全球流动性泛滥,以及机构资金加速进场。本文将回顾近期市场动向,分析地缘冲突和经济数据对风险资产的影响,并探讨比特币在此轮反弹中的特殊表现及未来走势。

六月市况回顾

2025年6月,市场笼罩在贸易不确定性、地缘紧张和复杂经济数据的阴霾之中。然而,尽管宏观环境严峻,风险资产却普遍反弹。美股全线收涨,纳指100和标普500双双创下新高。比特币月中一度跌破10万美元,但随后强势反弹,月度上涨2.84%。相比之下,整体加密市场下跌2.03%,以太坊波动加剧,表现不及其他主流资产,录得2.41%的跌幅。

月初市场整体乐观,投资者对宏观数据和地缘局势持积极态度。美中贸易关系虽一度紧张,但两国领导人通话后有所缓和。中国制造业PMI跌至近年低点,OECD再度下调全球增长预期。美国方面,经济数据喜忧参半:非农就业超预期,失业率稳定,初请失业金人数意外减少,零售销售则有所回落。6月CPI再次低于预期,强化了通胀降温的观点。美联储6月FOMC会议连续第四次按兵不动,表示需等待更多通胀和就业市场的明确信号。

加密市场6月经历数次短期冲击,包括政要就税收政策的公开争论,以及地缘局势短暂升温。6月倒数第二周市场承压后,比特币随市场情绪改善和机构参与度提升而反弹。比特币ETF6月净流入超40亿美元。以太坊则面临更大波动和更深回调,具体原因尚不明确。同时,加密财库策略受到关注,多家公司开始将持仓扩展至ETH、SOL、BNB等非比特币资产,显示市场对该策略的认可度提升。

地缘政治成为6月下旬的焦点。6月13日,两国爆发军事冲突。尽管局势一度升级,但市场最初反应平稳。6月21日,美国对另一国进行空袭后,加密资产价格大幅下跌,而美股则保持稳定。6月24日宣布的停火协议缓解了市场短期恐慌。尽管零星袭击仍有发生,加密市场在停火后逐步修复,而黄金和原油等传统避险资产则回落,反映市场对长期冲突的担忧减弱。

比特币之外的多元配置

2025年一个意料之外的趋势是企业迅速采纳加密财库策略,尤其在6月,这一趋势显著加速,相关企业数量几乎翻倍。从交易量来看,6月加密财库公司购买比特币的规模已超过美国现货比特币ETF的总净流入(当月为40亿美元)。

虽然比特币和以太坊仍占主导地位,但越来越多企业开始配置更广泛的加密资产,如SOL、BNB、TRX和HYPE等,表明主流币之外的多元化趋势日益增强。据数据显示,目前已确认的53家加密财库公司中,36家专注于BTC,5家配置SOL,3家配置XRP,2家分别配置ETH、BNB和HYPE,另有1家配置TRX、FET,以及一个综合性山寨币投资组合。

这一趋势预计将持续,现有公司继续推进该策略,市场也展现出为其提供充足资金、支持多资产配置的强烈意愿。

然而,市场也开始对这一策略产生质疑,尤其是部分公司通过债务融资进行加密资产配置,引发对潜在杠杆风险的担忧。目前普遍使用的是零息或低息可转债,这类债券到期时若"价内",投资者可选择转换为公司股权。但若"价外",则需公司以现金偿还本息,引发对流动性和偿付能力的担忧。部分公司甚至缺乏足够现金支付利息。

在这种情况下,公司通常有四种应对选择:

1. 卖出加密资产筹资,可能对市场价格造成下行压力,影响持有相同资产的其他财库公司;
2. 发行新债偿还旧债,相当于再融资;
3. 发行新股融资,用以偿还债务或增购资产,此方式较无违约风险;
4. 若资产价值不足以偿债,则可能违约。

公司最终采取何种路径将取决于到期时的市场状况。一般而言,只有在市场允许时,公司才可能通过再融资解决问题。

相比之下,通过发行股票来增购加密资产的方式风险更小,因为不涉及债务,不构成强制性还款义务,因此在整体风险结构中更易被市场接受。

据6月4日发布的报告,当前市场对杠杆结构的忧虑或许被夸大。多数比特币财库公司发行的债务将在2027年6月至2028年9月之间到期。虽然加密行业过往存在高杠杆引发的系统性风险,但就目前来看,这类债务结构并未构成迫在眉睫的威胁。但值得注意的是,未来若有更多公司采用此策略,且发行更短期的债务,其潜在风险将逐步累积。

稳定币行业迎来转折点

2025年6月成为稳定币行业的关键转折期,主要受到两项重大事件驱动:某稳定币发行商成功上市,以及美国参议院通过一项法案,这是美国历史上首部全面性稳定币立法。

作为全球第二大稳定币发行商,该公司成为首家在美国公开上市的原生稳定币公司,其股价在6月飙升逾6倍。尽管如此大幅上涨暗示IPO定价可能偏低,但更重要的是,投资者对稳定币未来基础设施角色的认可显著增强。

6月25日,该法案在参议院以68票对30票获通过,标志着该立法经历长达数月的程序性投票与政治博弈后最终取得突破。其中包括5月8日因最后一刻分歧而导致的关键程序性投票失败。目前,该法案已移交众议院,有议员建议将其并入范围更广的另一项法案。然而,合并前景仍不明朗,尤其在一位政要公开表示反对的背景下。

在监管推动下,企业对稳定币的兴趣持续升温。美国零售巨头正考虑发行自有稳定币;某支付巨头正通过整合多家公司的稳定币产品进一步扩大生态支持。这些公司不仅争相发行稳定币,更希望在流通规模与实际用途上取得领先。行业关注点已从"能否发行"转向"能否落地",稳定币的成功与否将取决于其在现实支付场景中的渗透程度与用户覆盖面。

在国际方面,这一趋势也逐渐蔓延。例如,某公司已在某地区获得其稳定币的监管许可,某国央行也正在探索发行锚定本国货币的稳定币。不过目前以美国的发展最为领先。

稳定币仅是起点。它们标志着将传统法币引入区块链的第一阶段,实现了全天候、快速互操作的基础设施部署。下一个阶段的重点则是链上金融资产的引入,首先是股票代币化。

某交易平台近期已在欧洲向用户推出200只上市股票的通证化交易功能,成为测试用户需求与执行质量的试点平台。另一家平台也正在美国寻求相应监管许可,以推动类似产品落地。这些早期尝试为更多传统金融产品链上化铺路,预计下一步将涵盖私人信贷与结构性基金等资产类别。

地缘冲突对市场冲击有限

2025年6月13日爆发的冲突持续12日,尽管引发全球舆论关注,但对风险资产的长期影响有限。冲突初期,加密市场与股票市场反应温和;但6月22日某国政府启动军事行动后,加密资产价格曾大幅下跌。随着6月24日宣布达成的停火协议,价格迅速反弹。尽管月末仍有零星导弹袭击,战争尚未正式结束,但市场整体已恢复平稳。

在此期间,比特币走势与美股同步上扬,未呈现避险属性。相较于4月与5月中比特币因贸易关税与全球债市紧张而被视为价值储备资产的表现,此次更偏向风险资产逻辑。比特币表现优于黄金及整体加密市场,部分可归因于机构强力支持,包括ETF月度流入达40亿美元、财库公司持续购入,以及主权买盘迹象的浮现,显示地缘冲击对比特币构成的影响较为短暂。

本次冲突也引发市场对某国本地加密基础设施的重新关注,特别是比特币挖矿业。据2021年估算,全球约4.5%的比特币挖矿发生在该国,主要依赖于以本国货币结算的低价政府补贴电力。在比特币上涨周期中,这种结构带来可观利润。

在军事行动后,有传言称该国部分矿场遭到破坏,导致网络算力下滑。但短期算力波动往往更可能由区块时间差异或数据噪音造成,目前尚无明确证据表明此次冲突对挖矿设施造成系统性破坏。另一个可能的解释是美东与中西部地区的热浪天气迫使矿工暂时减产。

除基础设施外,此次冲突还引发关于加密在该国金融体系中角色的讨论。长期以来,该国因高通胀、国际制裁与对美元的不稳定汇率,促使民间与灰色经济大量采用加密货币。

过往数据显示,在2024年某组织领导人被刺期间与多次导弹交火时,该国加密资产外流均出现明显增长。

比特币与某公链历来是该国主要使用的区块链网络,尤其后者用于USDT稳定币转账。然而在本轮冲突中,链上稳定币交易与结算量并未出现显著上升,表明整体加密使用模式并未因战事发生变化,短期持有者的链上活跃度反而有所下降。

尽管链上数据未现显著异常,但加密行业在此次冲突中以象征方式浮现:该国最大加密交易所在战事期间遭遇9000万美元黑客攻击,攻击者为支持某国的组织,并通过钱包地址留下反对某组织的信息。该交易所过去曾与某组织关联实体的资金流有关,此次攻击更像是网络心理战而非以盈利为目标的攻击。

该国是全球货币贬值最严重且长期受制裁的国家之一。对于此类社会,加密资产在跨境资金流动中确实扮演重要角色。其在本轮冲突中所展现的政治与网络维度,进一步表明加密已成为某些国家金融系统的一部分。

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