加密市场稳定币收益模式剖析

近期加密市场表现平平，保守稳健的收益再次成为投资者关注的焦点。本文将结合多年投资经验和对稳定币领域的研究，深入探讨这一经久不衰的话题。

目前加密市场的主要稳定币类别包括:

• USDT:应用最广泛但存在监管风险
• 合规锚定稳定币:以USDC为代表,真正的链上美元
• 超额抵押稳定币:以DAI和LUSD为主
• 合成资产稳定币:如USDe
• 美债支持的RWA项目稳定币:如USD0和USDY
• 算法稳定币:UST崩盘后基本被市场否定
• 非美元稳定币:影响有限,主要用于支付场景

当前主流的稳定币收益模式有:

一、稳定币借贷

借贷是最传统的金融收益模式,收益来自借款人支付的利息。需考虑平台安全性、违约风险和收益稳定性。主要包括:

• 中心化交易所活期理财
• 去中心化借贷协议如Aave、Sky Protocol等

借贷收益在牛市可达20%以上,熊市则维持在2%-4%左右。固定利率产品收益较高但缺乏灵活性。

部分创新包括:固定利率借贷、利率分层、杠杆借贷、面向机构的借贷等。

二、流动性挖矿收益

以Curve为代表,收益来自交易手续费和代币奖励。Curve作为主流稳定币DEX,其支持度是衡量新稳定币采用度的重要指标。

Curve挖矿安全性高但收益较低(0-2%)。其他DEX存在收益不足或安全隐患,不适合稳健投资。目前Defi稳定币池仍以借贷为主。

三、市场中性套利收益

主要包括:

• 资金费率套利:利用永续合约与现货价格差异
• 现货与期货套利:利用期现价差
• 跨交易所套利:利用不同平台间价差

其中Ethena将资金费率套利模式搬上链,允许普通用户参与。用户存入stETH获得USDe,同时在中心化交易所做空对冲,赚取正向资金费率。

Ethena风险主要在于长期负资金费率导致亏损。但其透明度高于同类产品,值得关注。

四、美债收益RWA项目

利用美联储加息带来的高利率机会,将美债收益引入链上。主要项目有:

• Ondo:USDY和OUSG,收益约4.25%
• Usual:USD0和USD0++,引入流动性设计

美债RWA项目普遍收益稳定在4%左右,较高收益主要依赖代币激励,可持续性存疑。

五、期权结构化产品

主要为卖出看跌期权(Sell Put)策略,赚取期权金。适合区间震荡行情,单边行情风险较大。新手易陷入追求高收益忽视风险的陷阱。

部分交易所推出本金保护策略(如Shark Fin),通过期权组合实现区间内收益、区间外保本。

链上期权产品成熟度仍有待提高。

六、收益代币化

以Pendle为代表,将收益资产拆分为本金(PT)和收益(YT)部分。主要策略包括:

• 持有PT获取固定收益
• 买入YT投机未来收益
• 卖出YT锁定当前收益
• 提供PT和YT流动性赚取收益

Pendle叠加多重激励措施,总体收益可观。但收益池期限较短,需频繁操作。

七、一篮子稳定币收益产品

如Ether.Fi的Market-Neutral USD池,集合借贷、流动性挖矿、资金费率套利、收益代币化等多种策略。适合追求稳定收益但资金量不足的用户。

八、稳定币Staking质押收益

如AO网络接受DAI质押获取AO代币奖励。可视为另类稳定币收益模式,风险在于项目发展的不确定性。

合理配置各类稳定币收益产品,可在保障安全的基础上获取稳健收益,更从容应对市场波动。