以太坊正在成为加密货币的储备资产：新研究

![](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-7626b41da48d2a715b0aa25c7df79122019283746574839201 受信任的编辑内容，由行业领先专家和经验丰富的编辑审核。广告披露 来自分析公司Artemis的新研究认为，以太坊正经历与比特币在2010年代中期相同的声誉转变，但条件却截然不同。主笔Kevin Li写道：“仅通过现金流或协议费用来评估ETH是一种类别错误。更好的理解方式是将其视为一种稀缺但富有生产力的可编程储备资产，其价值通过其在安全、结算和推动日益制度化的链上经济中的角色而积累。”

以太坊成为储备资产的路径

李首先解决了对以太坊灵活货币政策的长期批评，认为这使其不适合作为价值存储。他模拟了一个最坏的情况，其中每个存在的ETH都被质押，发行量达到了其理论上限。即便如此，到2025年，年通胀率也仅达到约1.52%，并在2125年降至0.89%——远低于自1998年以来美元6.36%的平均M2扩张率，甚至低于黄金长期的年供应增长。论文认为，次线性发行与EIP-1559销毁的结合已经将净通胀推近——或周期性低于——零，赋予ETH一种“与黄金相媲美，同时保持软件的可编程性”的供应特征。

相关阅读：以太坊机器大亨冷落比特币，支持以太坊作为更优投资选择 宏观条件为这一论点提供了背景。阿尔忒弥斯指出，几十年的货币扩张已侵蚀了人们对法币的信任，并推动投资者转向替代的价值储存方式。自1998年以来，美国消费者价格指数平均每年增长2.53%，但货币供应量的增长速度却超过两倍，报告称这一差距“可能占据名义股票市场收益的显著份额”。李认为，以太坊的适应性货币政策提供了一种有纪律的替代方案，而不牺牲网络支付验证者的能力。

机构采用是论点的第二个支柱。在过去的12个月里，摩根大通、黑岩（BlackRock）和罗宾汉（Robinhood）都选择了以太坊的基础设施——无论是基础层还是相关的扩展解决方案——用于代币化存款、货币市场基金和股票交易原型。报告引用了黑岩的BUIDL基金和摩根大通即将推出的JPMD存款代币作为蓝筹机构不再在测试网络上进行实验，而是建立将在大规模上结算价值的产品的证明。“随着传统金融向链上迁移，持有和质押ETH的需求变得结构性而非选择性，”李写道。

这种动态在链上数据中可见。Artemis计算出，6月份以太坊上稳定币和代币化现实资产的供应量达到了创纪录的1230亿美元，而锁定在验证者中的ETH数量上升至3550万。该公司跟踪的每个主要类别中，链上资产的价值与质押ETH之间的年同比相关性超过88%，进一步强化了安全性和结算需求推动本地代币需求的观点。

相关阅读：SEC准备通过实物批准重塑比特币和以太坊ETF监管，长期以来一直是任何基于质押的价值主张的变数，现已开始向以太坊倾斜。美国证券交易委员会公司财务部在5月29日发布的指导意见中表示，协议级质押、委托质押和某些保管质押安排本身并不构成证券发行。虽然这一裁决为特定事实的执法留出了空间，但它为现货ETH ETF申请者在其S-1修正案中包含质押条款开辟了道路。几位潜在的发行人随后确实这样做了，承诺为投资者提供对ETH的被动曝光以及共识奖励的份额。

比特币的竞争？

《阿尔忒弥斯报告》还强调了一种新兴的“国库资产浪潮”，让人想起2020年MicroStrategy的比特币策略。Sharplink Gaming在5月底透露将开始将企业现金分配给以太坊，这一举动随后被一批较小的美国和亚洲上市公司跟随。它们现在总共持有超过730,000个ETH，按当前价格计算约为26亿美元。这一积累恰逢以太坊在与比特币的表现上超越的时期——这一趋势在当前周期中颇为不寻常，当前周期主要被比特币的叙事所主导，例如减半供应冲击和潜在的美国储备持有。

李说，批评者认为第二层网络会吞噬以太坊的费用基础“错失了重点”。通过将执行卸载，同时将结算和数据可用性锚定到基础层，Roll-ups 扩大了以太坊的总可寻址市场，而不削弱其安全预算。李将这种安排与联邦储备系统进行比较：“地区银行处理日常交易，但最终的结算归中央银行。”在这个类比中，ETH 是保证最终性的储备资产。

该论文承认，其他高吞吐量的第一层区块链，尤其是Solana，已经吸走了“meme-coin流动性”和微交易量。Solana在过去六个季度中有五个季度处理的交易量超过了以太坊。然而，Li认为，要求最大安全性的资产市场比投机交易吞吐量的市场“大得多”，尤其是当传统金融将债券、存款和货币市场基金进行代币化时。

报告中或许最尖锐的部分重新审视了比特币的“数字黄金”叙事。正如早期的批评曾经将BTC视为波动性大、流动性差和毫无意义，ETH今天也面临着对其身份的质疑。“比特币用户曾经需要证明为什么一种纯数字的有价资产可以与黄金竞争，”李写道。“以太坊用户现在需要证明为什么一种可编程、带收益、有限烧毁的资产可以与比特币竞争。举证责任正在逆转。”

在以太坊期待已久的向权益证明的过渡之后，仅仅在美国证券交易委员会（SEC）发布质押指导的两个月后，围绕ETH的讨论已经从“实用代币”转向更接近于“储备资产”的话题。如果李的论点成立，未来的辩论可能不再围绕以太坊是否能追赶比特币的市值，而是围绕当机构将以太币视为新兴链上经济的基础货币，而不是智能合约的燃料时会发生什么。

截至发稿时，ETH的交易价格为$3,585。

![以太坊价格])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-4c41461cc2f26bd3d0a4b301ee53b1b1(ETH 价格停在关键阻力位下方，1 周图 |资料来源：TradingView.com 上的 ETHUSDT特色图片由 DALL 创建。E，来自 TradingView.com 的图表 ![])http://bitcoinist.com/wp-content/uploads/2025/02/safe.png( 编辑流程 bitcoinist 以提供经过深入研究、准确且公正的内容为中心。我们遵循严格的来源标准，每一页都经过我们顶尖技术专家和经验丰富的编辑团队的仔细审查。这个过程确保了我们内容的完整性、相关性和对读者的价值。