关税战及川普政策反复后的全球资金大转向：美国国债避险地位松动了吗？

近几个月来，美国总统川普推动的「对等关税」政策引爆金融市场震荡，让人意外的是，美国国债竟与股市及加密货币同步下跌。此一罕见现象动摇了市场对美债安全性的信心，引发投资者对全球避险资产结构的重新思考。

(黄金市值创新高 20 兆美元，美国国债与「避险」越来越远？)

美债不再是「铁板一块」：市场动荡下的异常走势

彭博社近日以《美债正在失去避险吸引力吗？》为题，对长期被视为「无风险资产」的美国国债，近期却在全球市场动荡时未能发挥其避险功能一事表达担忧：

美国国债市场规模达 29 兆美元，为全球股票及抵押品等金融资产的定价基础。然而，近期的价格波动却更像新兴市场债务。

前美国财政部长 Lawrence Summers 形容其「不再像先进国家债券」。该报投资人与分析师也对此归纳出以下几项主因：

通膨压力升温

川普实施的对等关税政策，尤其是对中国、加拿大、墨西哥等国的汽车、钢铁、铝及其他商品征收高关税，引发市场对通膨的担忧：

企业最终将成本转嫁给消费者，推高物价，使固定收益的美债吸引力下滑。

此外，若经济陷入「滞胀 (高通膨伴随经济停滞或衰退)」，联准会 (Fed) 将面临支持经济增长或抑制通膨的两难抉择，进一步加剧市场不确定性。

现金为王的避险新趋势

同时，部分投资人转向现金或类现金资产，像是各国货币市场基金，这类资产成为当前动荡市况下的终极避风港：

随着 Fed 推迟降息，货币市场基金的资产规模在 4 月 2 日当周创下历史新高，显示强劲流入。

(波克夏股价再创新高，巴菲特满手现金会抄底还是紧抱美债呢？)

川普政策前后反复成隐忧

川普的激进关税政策及其不可预测的政治风格，让投资者难以判断美国未来一年的投资环境：

川普挑战 Fed 与司法系统权威，加深投资人对美国制度稳定性的疑虑，更削弱了美债给外资的避险吸引力。

(川普再呛鲍威尔，资金撤离美国资产，比特币持稳在 87K)

财政赤字恶化引发不信任

美国债务占 GDP 比重已达 121% 的历史高位，川普税改政策可能让赤字雪上加霜，市场担忧其减税措施或将进一步推高国债规模。正如富达国际固定收益投资经理 Mike Riddell 警告：

美国国债收益率飙升，反映已出现「资本外逃」现象，显示投资人不愿继续为美国赤字融资买单。

对冲基金略引发市场挤兑

大型机构及对冲基金经常使用、涉及国债与期货间价差套利的高杠杆策略「基差交易 (basis trade)」，也成了美债收益率急剧波动的原因之一：

当市场动荡时，投资者迅速平仓还贷，可能引发收益率螺旋上升，甚至导致市场失灵并加剧市场波动。

(债市惊魂、美股跌转涨、基差交易崩盘：川普如何用关税筹码下好这盘棋？)

中国暗藏变数：巨额持债成潜在筹码

尽管未有明确行动，但中国作为美债最大海外持有者之一，任何减持消息都可能成为市场重大震撼弹。

(中美关税角力，中国会拿 7,600 亿美国国债做为武器吗？)

谁来取代美债？全球避险资金正重新布局

随着美债安全性备受质疑，彭博发现资金似乎正转向其他避险标的：

德国国债：欧洲的稳定堡垒

欧洲和日本的资金管理者认为，德国国债因其稳定的政策环境而成为可靠的避险选择。在 4 月的市场动荡中，德国国债成为主要受益者之一。

黄金：古老但依然闪耀的资产

黄金价格飙升至历史高点，央行持续加码布局。虽然无法产生固定收益，但在不确定性中仍是坚实的财富保值工具。

全球金融体系的转折点？投资人面临新时代抉择

美债市场的动荡揭示一个重要讯号：「全球资金可能不再无条件信任美国的经济与制度基础。」

短期内，美债的市场深度与流动性仍具优势，但其「无风险」标签已出现裂痕。面对快速变化的地缘政治与经济政策，投资人势必重新评估资产配置，迎接更不确定的金融未来。

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