市场动荡：标准普尔500指数蒸发2000亿美元——滞涨梦魇开始？

这完全疯狂：从星期三到星期五，S&P 500 每小时白盘损失 -$1000 亿，总损失 -$2 万亿。 之后，在周五市场收盘后，标普500期货在几分钟内消失了-$1200亿。 发生了什么事？让我们一起解释一下。

请从一个短时间段开始。 S&P 500在3月13日触底，达到5505点，当时特朗普总统的关税头条逐渐平息。 截至3月26日，关于关税的消息很少，标准普尔500指数上涨了+5%。 然而，当25%的汽车税出现时，涨势被打破。

当救助恢复的潮流获得动力时，市场已经发展出这个故事，即关税的不确定性已经达到了顶峰。 这是上周下降的主要错误观念。 结果是，风险偏好已经恢复，并且形成了一个看涨陷阱。 心理正在极度分化。

心理上的极化对经济产生了强烈的影响。 各制造商正惊慌失措，急于在关税面前进行调整。 美国刚刚公布了两个月的贸易逆差达3010亿美元。 我们很少看到 2 个月内的贸易逆差甚至达到这个数字的一半，这是恐慌的明显迹象。

随后，在星期五，核心PCE通胀大幅上升，从1月份最初报告的2.6%上升至2.8%的年率。 更糟糕的是，1月份的核心PCE数字已被调整为2.7%。 这正是股市开始快速下跌的时刻。

请考虑按年计算的核心PCE通胀数据。 核心个人消费支出通胀月度(年率)目前为+4.5%! PCE总通胀和核心PCE按年在1、3和6个月的节点上均超过3.0%。 我们预测3月份的数据将更加火热，因为贸易战升级。

几小时后，密歇根大学的通胀预期数据公布。 美国长期通胀预期正式飙升至4.1%，为1993年以来的最高水平。 之前，通货膨胀的上涨对市场产生了相当明显的影响。 这一点在周五的GDPNow数据发布后发生了变化。

在通胀数据公布后，亚特兰大联邦储备银行更新了他们对2025年第一季度GDP的预测。 他们对2025年第一季度的估计已调整为-0.5%或-2.8%，包括黄金的进口和出口。 亚特兰大联邦储备银行目前见证了自2022年以来首次GDP下降。 这是一个很大的数字。

为什么会这么大？ 因为，如果经济正在放缓且通货膨胀正在上升，美联储的“长期高利率”策略已经死了。 目前，我们正进入滞涨阶段，GDP下降而通货膨胀上升。 我们相信这使得美联储陷入了亏损的境地。

市场对关税的错误认识导致了上周的下跌。 当进入“关税互通”周时，市场预期不稳定性将减少。 相反的事情将会发生，我们预计到目前为止2025年最动荡的一周。 广泛的关税将于4月2日生效，这一天被特朗普总统称为"解放日"。 墨西哥总统谢因鲍姆宣布将在4月3日公布报复性关税。 为了更清楚，这些互相征收的关税将在下一个生效。

上周五的抛售几乎发生在所有领域，唯独公用事业和医疗保健行业未受到影响。 市场热图的混合型越来越少见，因为情绪正在强烈分化。 标准普尔500指数目前每天波动超过5000亿美元，按照平均计算。