比特币网络本周挖出了第2000万枚BTC，剩余仅100万枚待作为矿工奖励支付。 这一里程碑让加密行业观察者开始重新审视快速变化的比特币挖矿行业，并权衡不断变化的经济环境与比特币作为投资的表现预期。 矿业公司帮助保障比特币网络安全并验证交易，在解决密码难题的竞赛中消耗大量能源，以交易费和新生成的比特币作为奖励。自比特币诞生以来，矿工们花费了16年时间挖出第2000万枚比特币，但据能源杂志（TheEnergyMag）研究负责人赵沃菲（Wolfie Zhao）估算，解锁剩余供应大约还需115年。
这并不一定意味着未来百年比特币挖矿行业会保持现状。Needham & Company的董事总经理兼高级研究分析师约翰·托达罗（John Todaro）预计，许多上市矿商将在2027年和2028年退出比特币挖矿。 “我们相信，绝大部分公开比特币矿商将在2026年底前出售几乎全部比特币持仓，以投入与人工智能工作负载相关的资本支出，”他在最近一份与_Decrypt_分享的报告中写道。换句话说，比特币矿业公司正在转向人工智能。 该公司所覆盖的所有上市比特币矿商都已将部分计算能力投入到高性能计算（HPC）和人工智能中。这一转变已持续多年。
他补充说，原因很明显。 “顽固低迷的哈希价格结合即将到来的2028年减半，为比特币挖矿运营带来了令人担忧的环境，”他告诉_Decrypt_。“许多运营商目前的成本接近盈亏平衡，而高性能计算的净运营利润（NOI）利润率超过80%。” NOI指净运营收入，衡量收入减去运营成本，不包括融资成本和税收。因此，矿业公司调整收入结构以追求更好的利润率是合理的。 比特德尔（Bitdeer）首席传播官罗斯·甘（Ross Gan）告诉_Decrypt_，公司在比特币的技术基础设施中根深蒂固。 总部位于新加坡的比特德尔由比特大陆（Bitmain）联合创始人吴忌寒领导，展示了行业面临的抉择。吴忌寒曾帮助工业化比特币挖矿——他在2013年共同创立的比特大陆曾控制全球比特币挖矿芯片市场的四分之三。如今，比特德尔正将部分设施转型为人工智能数据中心，同时开发自己的下一代挖矿硬件。 “坚持下来的矿工将是那些自己掌控更多技术环节的企业。我们通过设计和部署高效能ASIC芯片，以及在全球范围内确保长期能源供应，来证明这一点，”甘说。“垂直整合已被证明是长期生存的最明显标志之一。” 他还表示，直到最近，比特币一直被视为主要的货币化引擎，配合人工智能基础设施以保持长期收入稳定。 “未来，这种双重角色可能不再是可有可无的附加品，”甘说。
HIVE Digital Technologies（前身为HIVE Blockchain）成立于2017年，同年在多伦多证券交易所上市。该公司比许多竞争对手更早开始投资高性能计算（HPC）基础设施。实际上，早在2021年财报电话会议上，执行董事长弗兰克·霍姆斯（Frank Holmes）就提到公司仍在通过以太坊挖矿产生收入。 “我们在该季度体验到的以太坊挖矿利润，使我们得以继续升级瑞典和冰岛的数据中心资产，并通过投资HPC资产实现业务多元化，”他在2021年11月表示。 直到一年后，以太坊开发者完成合并，将网络从工作量证明（PoW）转变为权益证明（PoS），使以太坊挖矿变得过时。 这家加拿大公司围绕寻找创新的方式获取水电和其他闲置能源建立了业务，霍姆斯告诉_Decrypt_。 “比特币矿工在获取闲置和剩余能源方面走在世界前列，并在大规模建设一级电力基础设施，”他说。“世界上有丰富的能源，尤其是在南美和加拿大等水电丰富地区，但获利的运营商将是那些能以低成本确保能源、智能布局并将能源转化为持久计算基础设施的企业。” 即使像托达罗这样的分析师预测一些比特币矿业公司将在2027年底前开始减产，霍姆斯也认为，2028年中期的下一次减半事件前的压力将促使行业变得更加高效。 “区块奖励将减少，但这并不意味着行业会消失。这意味着门槛会提高，”他补充说。“能存活下来的矿工将是那些拥有最优电力、最佳地点和最大灵活性的企业。” 但当区块奖励最终归零，比特币价格会发生什么？投资者从比特币诞生起就知道其供应有限，因此理论上价格已被预期。
最贴切的比喻来自比特币白皮书：“不断增加的[恒定数量]新币类似于金矿工耗费资源向市场投放黄金，”比特币的化名创始人中本聪在2008年写道。这一比喻被比特币粉丝广泛接受，包括黑石集团CEO拉里·芬克（Larry Fink）、Strategy创始人迈克尔·赛勒（Michael Saylor）甚至美联储主席鲍威尔。 全球黄金储量尚未耗尽，投资者无法提前几章预览比特币在115年后可能的表现。但托达罗指出，区块奖励的逐步减少应会减缓比特币价格的波动。 他预计，主要的抛售压力将来自新产出的比特币，而非长期持有者。即使比特币矿工在退出行业时清算持仓，他们也不再是过去的“鲸鱼”。 “比特币矿工在资产负债表上持有的比特币比例已不如以往，”他说。“他们持有的流通供应约为0.5%，而Strategy单独持有的比特币是所有矿工总和的7倍。”
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